随着加密货币 ETF 资金外流加深，稳定币活动激增至 49.7 倍速度

稳定币使用正在超越加密交易，经过筛选的交易速度创下年度化 49.7 倍的新纪录。同时，比特币和以太坊现货 ETF 正面临持续流出，引发人们对机构需求深度的质疑。

• 要点：
• • Visa 数据显示，随着 $320B 在供给中获得效用，稳定币速度创下 49.7 倍新高。
• • 自 2025 年 10 月以来，比特币 ETF 已流失 66 亿美元，Blackrock IBIT 目前也在出现流出。
• • 2026 年 5 月以太坊 ETF 需求走弱，Blackrock ETHA 出现持续流出。

当稳定币支付加速时，比特币 ETF 流出额达 66 亿美元

稳定币显示出从交易工具向支付基础设施转变的迹象，即便加密货币交易所交易基金（ETF）在努力留住投资者资金。

DWF Labs 的一份报告使用来自 Visa 和 Allium Labs 的筛选数据表明，稳定币速度已达到年度化 49.7 倍的创纪录水平。该指标衡量每个代币化美元在一年内更迭手数的频率。更高的数值意味着稳定币被更积极地使用，而不是闲置在钱包或交易所账户中。

目前市场中的稳定币规模约为 3,200 亿美元。今年不到 5 个月，这些代币已处理了 6.64 万亿美元的筛选交易量。该数据剔除了机器人、高频交易循环以及内部转账。

来源：DWF Labs 这项活动的构成也在变化。汇款、企业对企业支付以及消费者支付正成为增长最快的领域。此前作为稳定币使用主要驱动的与交易所有关的成交量，已下降为总活动中占比更小的一部分。

这种转变标志着分析师所称的稳定币采用的第三阶段。2019 年至 2021 年期间，增长主要带有投机色彩，随着供给扩张，速度一直维持在 24 至 28 倍之间。2022 年至 2024 年，稳定币在 Terra 和 FTX 崩盘期间经历了压力测试，速度在用户把资金从更高风险的场所转移时一度达到 34.2 倍的峰值。

自 2025 年以来，交易量增长速度快于供给。速度先升至 39.3 倍，如今又攀升至 49.7 倍，指向更广泛的现实世界使用。

这种趋势与现货加密 ETF 形成对比，后者需求走弱。比特币 ETF 目前迎来了自上线以来最长的持续净流出期，此前其经历了连续 6 个季度的净流入。流出在 2025 年 10 月开始，并持续了 3 个季度。自峰值回落的累计跌幅已达 66 亿美元。

较早期的 ETF 流出往往是由投资者从 Grayscale 的更高费用 GBTC 离场，转而流入更便宜的产品（例如 Blackrock 的 IBIT 或 Fidelity 的 FBTC）所驱动。近期的情况则有所不同。5 月 27 日，IBIT 本身就出现了流出，而各发行人合计的当日总净赎回额达到 7.334 亿美元。

这表明一些机构买家可能正在将比特币 ETF 视为宏观动量交易，而非长期的投资组合配置。

来源：DWF Labs 以太坊 ETF 面临的问题则不同。它们在 2024 年 7 月上线后，遭遇来自 Grayscale ETHE 的大量赎回，其中包括首日 4.84 亿美元。之后在 2025 年 7 月和 8 月，需求曾一度激增，当时 Blackrock 的 ETHA 分别吸引了 42 亿美元和 33.8 亿美元的资金。

但这种动量已逐渐消退。Grayscale 的流出放缓了，然而资本并未明显转向竞争性产品。部分发行人正在呈现持平的资金流动，而 ETHA 在整个 5 月的大部分时间里都出现了流出。

结果是市场出现分化：稳定币正在获得真实的经济层面支撑，而加密 ETF 则在接受检验——机构需求到底是否足够持久，还是仅仅呈现周期性。