المستثمرون الأجانب يحولون 18.8 تريليون وون إلى سندات حكومية كورية بعد إدراجها ضمن مؤشر WGBI

أعاد المستثمرون الأجانب بسرعة هيكلة محافظ سنداتهم الكورية باتجاه السندات الحكومية بعد إدراج البلاد في مؤشر السندات الحكومية العالمية (WGBI)، وفقاً لتقرير صادر عن iM Securities في 15 من الشهر الجاري. وقدّر المحلل كيم ميونغ-سيل الزيادة الفعلية في إجمالي حيازات المستثمرين الأجانب من السندات بنحو 18.8 تريليون وون خلال الفترة من 30 مارس إلى 10 يوليو. جاءت عملية إعادة الهيكلة مدفوعة بمتطلبات إدراج WGBI، إذ خفّض المستثمرون حيازاتهم من سندات تثبيت السياسة النقدية وسندات تثبيت سعر الصرف والسندات المالية، في الوقت الذي زادوا فيه مخصصاتهم من السندات الحكومية.

iM Securities تعدّل حسابات صافي المشتريات في عمليات الاسترداد وإعادة الموازنة

شدد كيم ميونغ-سيل على أن صافي مشتريات المستثمرين الأجانب من السندات الحكومية ينبغي أن يستثني إعادة استثمار العائدات من السندات المستحقة التي كانت لديهم سابقاً. وأشار المحلل إلى أن إعادة موازنة المحافظ—خفض الحيازات من سندات تثبيت السياسة النقدية وسندات تثبيت سعر الصرف والسندات المالية، مع زيادة مخصصات السندات الحكومية—قد تحدث، مما قد يجعل من الممكن المبالغة في تقدير أثر WGBI إذا جرى تفسير جميع صافي مشتريات السندات الحكومية باعتبارها تدفقات جديدة لرأس المال الأجنبي إلى الخارج.

خلال الفترة من 30 مارس إلى 10 يوليو، بلغ صافي مشتريات المستثمرين الأجانب من السندات الحكومية نحو 38.6 تريليون وون. وبعد احتساب 7.7 تريليون وون على شكل استردادات، بلغ الرصيد المتزايد حوالي 30.9 تريليون وون. وحسب كيم، الزيادة الفعلية كانت عند 18.8 تريليون وون لأن الأموال انتقلت من السندات غير الحكومية إلى السندات الحكومية. وانخفضت حيازات السندات غير الحكومية بمقدار 12.1 تريليون وون خلال الفترة نفسها.

الاستثمار الأجنبي يتركّز في أبرز 10 أوراق مالية حكومية

أثار كيم أسئلة حول ما إذا كانت أنماط التداول الأجنبية الحالية تمثل أموالاً سلبية خالصة مرتبطة بـ WGBI. ووضح المحلل أن WGBI ليس مؤشراً يضم سندات قياسية محددة فقط، بل يتضمن جميع السندات الحكومية المؤهلة وفق أوزانها في السوق. ومن المفترض أن تُظهر الصناديق السلبية الخالصة زيادات في الحيازات الأجنبية على نطاق واسع، ليس فقط عبر السندات الجديدة ضمن المؤشر القياسي، بل أيضاً عبر السندات الحكومية القائمة غير المدرجة ضمن المؤشر القياسي.

على النقيض، إذا كانت المشتريات تتركز فقط في بعض السندات الجديدة ضمن المؤشر القياسي، فهذا يشير إلى أن الصناديق السلبية، وإعادة استثمار عمليات الاسترداد للأجانب القائمة، والإدارة النشطة، إلى جانب عمليات مراعية للسيولة، تعمل معاً وفقاً لكيم.

خلال فترة التحليل، كانت 67 ورقة مالية مؤهلة، ووقعت عمليات شراء صافية في 57 ورقة مالية (85.1%)، وبلغت المشتريات الصافية أكثر من 100 مليار وون في 49 ورقة مالية. وأشار كيم إلى أن الاتجاه يتوسع عبر الأوراق المؤهلة عموماً، بما في ذلك الأوراق غير المدرجة ضمن المؤشر القياسي، وليس فقط بعض الأوراق الجديدة ضمن المؤشر القياسي.

غير أن كيم لفت إلى أن عدد الأوراق المشتراة وتوزيع الصناديق الفعلي كانا مختلفين تماماً. وحدد المحلل أن 48.0% من إجمالي صافي المشتريات تركز في أفضل 3 أوراق، و61.1% في أفضل 5 أوراق، و76.2% في أفضل 10 أوراق. ويعني ذلك أن الطلب الأجنبي لا يمكن تفسيره حصراً بصناديق سلبية خالصة، ويبدو أنه خليط من إدارة محسّنة وإعادة استثمار الاستردادات.

بنية «باربل» تظهر في آجال 3-5 سنوات و10/30 سنة

حسب الاستحقاق، تركزت المشتريات في شرائح 3-5 سنوات و10/30 سنة. وشرح كيم أن شريحة 3-5 سنوات توفر حملاً ممتازاً مع معدلات فائدة مطلقة مرتفعة، مع عبء مدة منخفض وأوفر سيولة. في المقابل، تعكس المشتريات في شريحتي 10 سنوات و30 سنة بقوة طبيعة تأمين مدة طويلة الأجل المطلوبة في إطار WGBI.

وبالنظر إلى هذه العوامل، خلص كيم إلى أن سندات المؤشر القياسي الجديدة لآجال 3-5 سنوات وسندات المؤشر القياسي لآجال 10 سنوات تمثل أكثر الشرائح استفادة مباشرة من منظور استراتيجية الاستثمار.

الأسئلة الشائعة

ما الزيادة الفعلية في حيازات السندات للأجانب بعد إدراج WGBI؟

قدّر محلل iM Securities، كيم ميونغ-سيل، الزيادة الفعلية في إجمالي حيازات المستثمرين الأجانب من السندات عند 18.8 تريليون وون خلال الفترة من 30 مارس إلى 10 يوليو. ويأخذ هذا الرقم في الاعتبار 7.7 تريليون وون على شكل استردادات، وانخفاضاً قدره 12.1 تريليون وون في حيازات السندات غير الحكومية، بما يعدّل رقم صافي المشتريات الإجمالي البالغ 38.6 تريليون وون.

إلى أي مدى كانت مشتريات الأجانب مركزة في السندات الحكومية الكورية؟

أظهر الاستثمار الأجنبي تركيزاً كبيراً، إذ تركز 76.2% من إجمالي صافي المشتريات على أفضل 10 أوراق مالية. وبالتحديد، تركز 48.0% من المشتريات في أفضل 3 أوراق، و61.1% في أفضل 5 أوراق، رغم وقوع عمليات شراء صافية في 57 من أصل 67 ورقة مالية مؤهلة خلال فترة التحليل.