أحدث سوق الأسهم في كوريا الجنوبية KOSPI تفعيل «قواطع التداول» ست مرات في أول سبعة أشهر من 2026، بما يمثل نصف إجمالي تفعيل القواطع منذ إدخال الآلية في 2000. وتم تفعيل نظام «الجانب الجانبي» (sidecar) الذي يوقف التداول البرمجي مؤقتاً 34 مرة في 2026 حتى 12 يوليو/تموز — أي 13.6 مرة مقارنة بالمتوسط السنوي البالغ 2.5 تفعيل خلال الفترة من 2002 إلى 2025. تزامن اندفاع التذبذب مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة بالرافعة المالية على سهم واحد (single-stock leveraged exchange-traded funds, ETFs) في 27 مايو/أيار، والتي امتصت 212 تريليون وون من رأس المال خلال شهر واحد. يعزو محللو السوق التقلبات الحادة إلى إعادة موازنة آلية تقوم بها المنتجات ذات الرافعة المالية، ما يؤدي إلى تضخيم تذبذبات أسعار أسهم أشباه الموصلات وإطلاق عمليات بيع متتابعة. وتُظهر بيانات بورصة كوريا أن مؤشر تقلب KOSPI 200 (VKOSPI) بلغ أعلى مستوى له منذ بدء تسجيل البيانات، بما يعكس قلق المستثمرين في سوق أصبحت فيه حالات إيقاف التداول تحدث تقريباً مرة واحدة أسبوعياً.
ارتفاع غير مسبوق في تكرار قواطع KOSPI خلال 2026
بحسب بيانات بورصة كوريا الصادرة في 12 يوليو/تموز، شهد سوق KOSPI 34 تفعيلًا لنظام الجانب الجانبي في عام 2026 حتى تاريخه (17 للبيع، 17 للشراء). تمثل هذه الأرقام 13.6 مرة متوسطاً سنوياً قدره 2.5 تفعيل سُجل من 2002 حتى 2025، وتجاوزت 26 تفعيلًا شوهدت خلال الأزمة المالية العالمية 2008 وذلك في غضون ستة أشهر فقط. وسجل سوق KOSDAQ تفعيل جانبيته رقم 19 في 10 يوليو/تموز، بما يطابق معيار الحقبة التي شهدت الأزمة.
كانت قواطع التداول، التي توقف تداول جميع الأسهم المدرجة لمدة 20 دقيقة، قد انطلقت ست مرات على KOSPI في 2026 حتى يوليو/تموز. وهذا يمثل نصف إجمالي 12 تفعيلًا لقواطع التداول منذ بدء النظام في عام 2000. حدثت عمليات التفعيل التاريخية خلال صدمات خارجية كبرى: هجمات 11 سبتمبر الإرهابية في الولايات المتحدة في سبتمبر 2001، وانتشار كوفيد-19 في مارس 2020، وصراع الولايات المتحدة وإيران في مارس 2026. ومع ذلك، شهدت أربع من عمليات التفعيل في 2026 خلال الشهور الأخيرة دون محفزات خارجية مماثلة، عقب إدخال صناديق ETFs المرفوعة على سهم واحد.
في 23 يوليو/تموز، هبط KOSPI بنسبة 9.99% (910.71 نقطة) في جلسة واحدة. وفي مارس 2021، عندما تحدثت صحيفة «كوريا إيكونوميك ديلي» عن «أوضاع سوق تثير الدوخة» و«حساسية مفرطة لمزاج المستثمرين»، لم تتجاوز التقلبات اليومية 2-3% (نحو 70 نقطة).
صناديق ETFs المرفوعة على سهم واحد تدفع تدفقات 212 تريليون وون بعد إطلاق 27 مايو/أيار
استقطبت صناديق ETFs المرفوعة على سهم واحد التي انطلقت في 27 مايو/أيار 212 تريليون وون من حجم التداول خلال الشهر التالي وحده. وقد سُعرت هذه المنتجات بنحو 20,000 وون لكل سهم — أي أقل بكثير من أسعار الأسهم الأساسية — ما خفض عتبات الدخول للمستثمرين الأفراد. دفعت موجة «الخوف من فوات الفرصة» (FOMO) لدى المستثمرين الفرديين إلى تعزيز نشاط الشراء بشكل كبير.
عززت عملية إعادة الموازنة اللازمة للحفاظ على نسب الرافعة المالية المستهدفة من تذبذب السوق. ففي 23 يوليو/تموز، قام مديرو الأصول بشكل آلي ببيع أسهم بقيمة 9.2 تريليون وون لإجراء تعديلات على عوائد منتجات الرافعة المالية. وأدت انخفاضات المؤشر إلى عمليات تصفية قسرية مدفوعة بالحاجة، حيث أدى حجم البيع إلى مزيد من الضغط على أسعار الأسهم في حلقة ذاتية التعزيز. ومن بين أيام التداول الستة في 2026 التي تجاوزت فيها مبالغ التصفية القسرية اليومية 100 مليار وون، حدثت خمسة منها بعد إطلاق صندوق ETF المرفوع بالرافعة المالية على سهم واحد في 27 مايو/أيار.
مواجهة عوائق دخول المستثمرين المؤسسيين في ظل إيقافات تداول أسبوعية
قال لي جاي-وون، باحث في «يوونتا سيكيوريتيز»: «في سوق يتم فيه تفعيل نظام sidecars وقواطع التداول تقريباً مرة واحدة في الأسبوع، لا يمكن توقع تدفقات رأسمالية ضخمة بالاستناد فقط إلى حجج التحسن من ناحية الأساسيات. ورغم وجود فرص شراء بأسعار منخفضة، تتزايد المخاوف بشأن إدارة المخاطر الداخلية، واحتمالات استرداد العملاء، وأعباء الانحراف عن المؤشر».
وأضاف أن قدرة المستثمرين الأفراد على الشراء الصافي لا يمكن أن تتوسع إلى ما لا نهاية نظراً لرفع أسعار الفائدة، ولوائح الإقراض، وتراجع أرصدة الودائع. وشدد على أن الإصلاحات المؤسسية لتقليل التذبذب أصبحت أمراً عاجلاً.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أدى إلى تفعيل قواطع KOSPI ست مرات في 2026؟
شهد سوق KOSPI ست مرات لتفعيل قواطع التداول في أول سبعة أشهر من 2026، حيث حدثت أربع منها بعد إطلاق 27 مايو/أيار لصناديق ETFs المرفوعة على سهم واحد. ووفقاً لبيانات بورصة كوريا، جاء هذا الاندفاع بعد تدفقات رأسمال بقيمة 212 تريليون وون إلى صناديق ETFs المرفوعة، إلى جانب إعادة موازنة آلية تضخّم تقلبات الأسعار، لا سيما في أسهم أشباه الموصلات.
كم مرة تم تفعيل نظام الجانب الجانبي (sidecar) في KOSPI خلال 2026؟
تم تفعيل نظام sidecar، الذي يوقف التداول البرمجي مؤقتاً، 34 مرة على KOSPI حتى 12 يوليو/تموز 2026. وهذا يمثل 13.6 مرة متوسطاً سنوياً قدره 2.5 تفعيل سُجل من 2002 حتى 2025، وتجاوز تفعيل القواطع البالغ 26 مرة خلال الأزمة المالية العالمية 2008 وذلك في غضون ستة أشهر فقط.
لماذا انخفض KOSPI بنسبة 9.99% في 23 يوليو/تموز؟
في 23 يوليو/تموز، هبط KOSPI بنسبة 9.99% (910.71 نقطة) بعد قيام مديرين للأصول ببيع أسهم بقيمة 9.2 تريليون وون لإعادة موازنة محافظ صناديق ETFs المرفوعة بالرافعة المالية. أدت عمليات البيع الآلية إلى تصفيات قسرية، ما خلق دورة تتسبب فيها أحجام البيع في زيادة الضغط على أسعار الأسهم وسط ارتفاع حدة تقلبات السوق.
