تراجع مؤشر KOSPI بنسبة 34% عن ذروته في 22 يونيو خلال أكثر من 25 يوم تداول، مع وصول خسائر التداول داخل الجلسة إلى 36%، وفقًا لتقرير أعدّه الباحث لدى IBK Securities Byun Jun-ho. وجاء هذا التراجع مدفوعًا بمخاوف من قطاعات الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات، انطلقت من الولايات المتحدة وانتقلت إلى عوامل سلبية مرتبطة بالصين. ويمثل هذا ثالث مرة فقط منذ عام 2000 يتراجع فيها KOSPI بنحو 35% خلال 25 يوم تداول، مع وقوع المرات السابقة في 27 أكتوبر 2008 خلال الأزمة المالية و19 مارس 2020 خلال أزمة كوفيد-19، وتؤرّخ كلتا التاريخين لأدنى نقاط أسواق هابطة.
صفقة NVIDIA-OpenAI تثير مخاوف تداول دائري
أثارت الأخبار التي تفيد بأن NVIDIA قدمت إلى OpenAI ضمانًا ماليًا بقيمة 250 مليار دولار، وتكاليف شراء عتاد بقيمة 350 مليار دولار، مخاوف بشأن الصفقات الدائرية. كما عززت التقارير عن قيام الصين بإنتاج معدات الطباعة الحجرية عميقة فوق البنفسجية (DUV) ذاتيًا، إلى جانب مخاوف من زيادة الإمدادات عقب إدراج Changxin Memory Technologies، الضغط على أسهم شركات أشباه الموصلات المحلية.
التراجع الحالي يختلف عن أزمات 2008 و2020
أشار Byun إلى عدة اختلافات بين الوضع الراهن والأزمات السابقة. فبينما تضمنت الأزمات السابقة تهديدات ملموسة واستجابات فورية من السياسة الحكومية مثل حظر البيع على المكشوف وانخفاض أسعار الفائدة إلى الصفر، تعكس المرحلة الحالية مخاوف من بلوغ الذروة في قطاعات الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات، ما يجعل حلول السياسة أكثر صعوبة. وقد جاء التراجع بعد طفرة قصيرة الأجل غير مسبوقة عقب انفجار فقاعة الدوت-كوم، الأمر الذي قد يعزز من اتساع حجم الارتداد الناتج عن فرط السخونة قصير الأجل.
مؤشرات التقييم ترصد إشارات متباينة
تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لآجل 12 شهرًا 5.7x، وهي أقل من أدنى مستوياتها التاريخية عند 6.4x في أكتوبر 2008 و8.4x في مارس 2020، ما يشير إلى تراجع حاد في التقييم مقارنة بالأرباح. ومع ذلك، تبقى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية عند 1.44x أعلى من مستويات الأزمات السابقة البالغة 0.79x و0.63x، ما يجعل توصيف المستوى الحالي كتقييم متدنٍ شديدًا استنادًا إلى قيمة الأصول أمرًا غير محسوم.
سرعة التراجع تتجاوز أنماطًا تاريخية
تأتي سرعة انعكاس العوامل السلبية بوتيرة غير معتادة. ففي حين احتاج الأمر في الحالات السابقة من 40 إلى 230 يومًا للوصول إلى تراجع بنسبة -35% عن القمة، حدث التراجع الحالي خلال 25 يومًا.
محلل يحدد مستوى دعم عند -35% من القمة
ذكر Byun أن مستوى -35% عن القمة شكّل تاريخيًا منطقة دعم قوية تجذب الباحثين عن الصفقات حتى خلال فترات الأزمات الشديدة، بما في ذلك فقاعة الدوت-كوم والأزمة المالية وجائحة كوفيد-19. وأضاف أنه، بالنظر إلى تعزيز عوائد المساهمين لدى الشركات وتحسن جودة أرباح شركات أشباه الموصلات، فإن احتمال دفع السيناريو المتطرف لمؤشر السوق إلى مستويات -55% كما حدث في السابق منخفض.
أرباح SK Hynix ونتائج اجتماع يوليو الخاص بـ FOMC كمحفزات قريبة
حدد Byun نتائج أرباح SK Hynix ونتيجة اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يوليو كنقطتين تحوليتين في الأجل القريب. وذكر أن سهم SK Hynix هبط بنحو 50% من ذروته، وأن السوق قد يتفاعل بشكل أقوى مع عوامل إيجابية مثل التوجيهات المستقبلية أو سياسات عائدات المساهمين أكثر من الأرقام الفعلية للأرباح. ورغم توقع أن تحافظ الـ FOMC على موقف متشدد، فإنها قد توفر فرصة لرفع حالة عدم اليقين، لأن السوق كان قد تسعّر بالفعل هذا السيناريو.
الأسئلة الشائعة
س: كيف يقارن تراجع KOSPI الحالي بعمليات انهيار السوق السابقة؟
ج: يمثل تراجع KOSPI بنسبة 34% خلال 25 يوم تداول ثالث مرة فقط من هذا النوع منذ عام 2000، حيث سجلت المرات السابقة في 27 أكتوبر 2008 و19 مارس 2020 أدنى نقاط أسواق هابطة خلال الأزمة المالية وجائحة كوفيد-19.
س: ما الذي أدى إلى التراجع الأخير في أسهم شركات أشباه الموصلات الكورية؟
ج: أدى التراجع إلى مخاوف تداول دائري بعد ضمان NVIDIA المالي البالغ 250 مليار دولار وترتيب شراء العتاد البالغ 350 مليار دولار مع OpenAI، إلى جانب تقارير عن قيام الصين بإنتاج معدات طباعة حجرية DUV ذاتيًا ومخاوف زيادة الإمدادات عقب إدراج Changxin Memory Technologies.
