مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية يتأرجح 758 نقطة خلال جلسة 3 يوليو قبل أن يُغلق عند 8088.34 مرتفعاً بنسبة 5.76%، حيث تسببت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية للأسهم المفردة في تقلبات حادة عبر السوق. ويُعد النطاق اليومي ثاني أكبر نطاق مسجل، متخلفاً فقط عن تأرجح 971.61 نقطة في 23 من الشهر الماضي، حيث ارتفع سهم سامسونغ إلكترونيكس بنسبة 8.22% وقفز سهم SK هاينكس بنسبة 10.88%. وتنبع الحركات الحادة من الآليات الهيكلية للمنتجات ذات الرافعة المالية — التي تضاعف الشراء عند الارتفاعات والبيع عند الانخفاضات من خلال إعادة التوازن اليومي — إلى جانب نشاط التحوط لصانعي السوق في الأسهم الأساسية والمشتقات. ومنذ إطلاقها في 27 مايو، أصبحت 14 صندوق مؤشرات متداولة ذات رافعة مالية للأسهم المفردة تتبع سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس القوة المهيمنة في السوق، حيث استحوذت على 212 تريليون وون من حجم التداول في يونيو — أي 27% من إجمالي نشاط صناديق المؤشرات المتداولة — مما يُدمج حلقة تغذية مرتدة تضخم تقلبات الأسعار في كلا الاتجاهين.
كوسبي يرتد 758 نقطة في جلسة 3 يوليو
وفقاً لبورصة كوريا، افتتح كوسبي عند 7739.75 في 3 يوليو، مرتفعاً 91.66 نقطة (1.20%) عن الجلسة السابقة، قبل أن ينعكس إلى أدنى مستوى قرب 7300 ثم يقفز ليغلق عند 8088.34. ويحتل النطاق اليومي البالغ 758.18 نقطة المرتبة الثانية من حيث الاتساع على الإطلاق بعد تأرجح 971.61 نقطة المسجل في 23 من الشهر الماضي. وتم تفعيل الإيقاف الجانبي — وهو تعليق مؤقت لأوامر شراء البرامج — خلال الجلسة، مما يمثل الحدث الحادي والثلاثين من نوعه في كوسبي هذا العام.
من بين الأسهم كبيرة الحجم، ارتفع سهم سامسونغ إلكترونيكس بنسبة 8.22% ليعاود مستوى 300 ألف وون، بينما قفز سهم SK هاينكس بنسبة 10.88% ليتعافى إلى 2.4 مليون وون. وارتفع سهم SK سكوير بنسبة 4.20%، وسامسونغ إلكترو-ميكانيكس بنسبة 3.27%، وهيونداي موتور بنسبة 2.07%، وإل جي إنرجي سولوشن بنسبة 2.40%. كما سجلت شركات الوساطة المالية المستفيدة من نشاط السوق — سامسونغ سكيوريتيز (10.38%)، وميراي أسيت سكيوريتيز (6.48%)، وكيووم سكيوريتيز (8.06%) — مكاسب حادة. وباع المستثمرون الأفراد صافياً بقيمة 2.29 تريليون وون، بينما قام المستثمرون الأجانب بتصفية 2.19 تريليون وون.
صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تضخم التقلبات من خلال آليات جاما القصيرة
تُظهر صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية خاصية "جاما القصيرة": فهي تشتري أكثر مع ارتفاع الأسعار وتبيع أكثر مع انخفاض الأسعار. يحدث ذلك لأن هذه المنتجات تعيد التوازن يومياً للحفاظ على نسبة الرافعة المالية المستهدفة. عندما يرتفع سعر الأصل الأساسي، يجب على الصندوق شراء أسهم إضافية لتظل متوافقة مع مضاعف الرافعة المالية؛ وعلى العكس، يؤدي انخفاض السعر إلى بيع إضافي. والنتيجة هي آلية هيكلية تعزز اتجاهات الأسعار الحالية في نفس الاتجاه.
يضاعف صانعو السوق — الكيانات التي تقدم عروض أسعار للشراء والبيع لضمان السيولة — هذا الأثر من خلال معاملات التحوط. لإدارة المخاطر الاتجاهية، يتداول صانعو السوق في أسهم سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس، بالإضافة إلى العقود الآجلة والخيارات، لتعويض المراكز المتراكمة من تدفقات المستثمرين. ومع اشتداد تقلبات الأسعار، ينمو حجم نشاط التحوط، مما يخلق حلقة تغذية مرتدة عبر الأسواق تربط الأسهم الفورية وصناديق المؤشرات المتداولة والمشتقات. صرح يو ميونغ-غان، الباحث في ميراي أسيت سكيوريتيز: "يحتاج المستثمرون إلى التكيف مع سوق أسهم أصبحت أكثر تقلباً من الناحية الهيكلية مع زيادة تأثير صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية."
تقلب كوسبي يتجاوز بيتكوين في النصف الأول
حسب مركز أبحاث شينهان للاستثمار والأوراق المالية، بلغ التقلب السنوي لمؤشر كوسبي في النصف الأول 57%، متجاوزاً تقلب بيتكوين البالغ 47%. وسجلت سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس تقلبات سنوية بنسبة 78% و90% على التوالي خلال نفس الفترة. أدت منتجات الرافعة المالية للأسهم المفردة التي تتبع هذين السهمين إلى توسيع التقلب إلى 156% لسامسونغ إلكترونيكس و180% لSK هاينكس. وقد لوحظ تاريخياً أن التقلبات فوق 80% تحدث فقط في موضوعات التقلب العالي المتخصصة مثل الحوسبة الكمومية أو قطاعات البروتينات البديلة. يُظهر الآن مؤشر كوريا القياسي وأكبر مكوناته تقلبات أسعارية مماثلة لأسهم ذات مخاطر عالية.
منتجات الرافعة المالية للأسهم المفردة تهيمن على حجم تداول يونيو
على الرغم من المخاطر بما في ذلك تأثيرات المضاعفة السلبية، تستمر التدفقات الرأسمالية إلى المنتجات ذات الرافعة المالية مع اشتداد التركيز في الأسهم القيادية. في يونيو، كان صندوق المؤشرات المتداولة الأكثر تداولاً هو "KODEX SK هاينكس ذو الرافعة المالية للأسهم المفردة" بحجم 84.3 تريليون وون. بلغ عائد المنتج في يونيو 10.9%، متخلفاً عن مكاسب SK هاينكس البالغة 12.1% بسبب التقلب اليومي المتراكم، ومع ذلك تجاوز حجم تداوله حجم "KODEX 200" (63.97 تريليون وون)، وهو متتبع المؤشر القياسي. سجلت منتجات الرافعة المالية الـ14 للأسهم المفردة (باستثناء المنتجات العكسية) القائمة على سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس حجم تداول مشترك في يونيو يقارب 212 تريليون وون — أي ما يعادل 27% من إجمالي حجم تداول صناديق المؤشرات المتداولة (797 تريليون وون) خلال الفترة.
أشار لي جونغ-هيونغ، رئيس مركز أبحاث كيووم سكيوريتيز: "بينما تتوزع إعادة توازن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لمؤشر كوسبي 200 عبر 200 سهم، تركز منتجات الرافعة المالية للأسهم المفردة بالكامل على سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس. مع زيادة التقلبات، يتدفق الطلب على التداول قصير الأجل مرة أخرى إلى المنتجات ذات الرافعة المالية، مما يرفع الأصول المدارة ويزيد حجم إعادة التوازن — مما يخلق دورة ذاتية التعزيز يجب على المستثمرين النظر فيها بعناية."
المحللون يسلطون الضوء على الحاجة لتدفقات رأسمالية طويلة الأجل
تؤكد السلطات المالية أن توسع التقلبات الناتج عن منتجات الرافعة المالية للأسهم المفردة محدود النطاق. صرح لي جين-وو، رئيس مركز أبحاث ميريتز سكيوريتيز: "يستفيد السوق الأمريكي من قاعدة مستثمرين متنوعة تدعم السيولة، لكن السوق الكوري يتمتع بسيولة رقيقة نسبياً، مما يجعله أكثر عرضة لتأثير منتجات محددة. بدلاً من التنظيم قصير الأجل، الحل الأساسي هو بناء هيكل سوقي تتدفق فيه رأس المال طويل الأجل مثل معاشات التقاعد بشكل ثابت."
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في التأرجح اليومي البالغ 758 نقطة في مؤشر كوسبي في 3 يوليو؟
نتج التأرجح عن الآليات الهيكلية لصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية للأسهم المفردة، التي تضاعف الشراء أثناء الارتفاعات والبيع أثناء الانخفاضات من خلال إعادة التوازن اليومي، إلى جانب معاملات التحوط لصانعي السوق في سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس والمشتقات ذات الصلة.
ما حجم التداول الذي تمثله صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية للأسهم المفردة في كوريا الجنوبية؟
في يونيو، سجلت 14 منتجاً من منتجات الرافعة المالية للأسهم المفردة التي تتبع سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس حجم تداول مشترك قدره 212 تريليون وون، وهو ما يمثل 27% من إجمالي حجم تداول صناديق المؤشرات المتداولة (797 تريليون وون) خلال الفترة. المنتج الأعلى ترتيباً، KODEX SK هاينكس ذو الرافعة المالية للأسهم المفردة، وحده سجل 84.3 تريليون وون في الحجم.
كيف يقارن تقلب مؤشر كوسبي مع بيتكوين في النصف الأول؟
بلغ التقلب السنوي لمؤشر كوسبي في النصف الأول 57%، متجاوزاً تقلب بيتكوين البالغ 47%. وسجلت سامسونغ إلكترونيكس وSK هاينكس تقلبات سنوية بنسبة 78% و90% على التوالي، بينما وصلت منتجاتهما ذات الرافعة المالية إلى 156% و180% — وهي مستويات ارتبطت تاريخياً بأسهم ذات مخاطر عالية بدلاً من مؤشرات قياسية أو أسهم كبيرة.
