يقول صانع السوق إن تداول Ethereum غير مناسب لهذا السيناريو الكلي (macro)، مع تراجع بنسبة 10% هذا الأسبوع

سقطت إيثريوم 10.2% أخرى هذا الأسبوع، مع تراجع نسبة ETH/‏BTC باتجاه 0.0275، فيما يصف صانع السوق Wintermute الآن بشكل قاطع ETH بأنها "ليست الأصل المناسب لهذا الماكرو" مع ارتفاع العوائد والتضخم بوتيرة تُرهِق السوق.
ملخص
* يقول Wintermute إن ETH "ليست الأصل المناسب لهذا الماكرو" مع ارتفاع العوائد الحقيقية وتعاود تسارع التضخم.
* تراجعت ETH 10.2% هذا الأسبوع، مع ضغط زوج ETH/‏BTC عند 0.0275 وسط أداء أضعف في كلٍّ من السوق الفورية والمشتقات.
* كما يحذر بأن المراهنة بشكل صريح على المضي قدماً في مراكز شراء BTC هنا هي رهـان على أن المؤسسات ستتجاهل ارتفاع عوائد سندات الخزانة ثم تعود بكثافة.

ووفقاً لمذكرة تم تداولها عبر قنوات الصناعة واختُصرت بواسطة WuBlockchain على X، يقول Wintermute إن الانخفاض الأسبوعي الأخير في أداء إيثريوم (ETH) بنسبة 10.2% يواصل نمط التفوق السلبي "عبر أسواق الفورية والمشتقات كليهما"، مع ضغط نسبة ETH/‏BTC عند 0.0275 بينما يقوم المتداولون بتحويل مراكزهم من حساسية بيتا الخاصة بعقود ذكية إلى زوايا أكثر أماناً في مجمّع العملات المشفرة. وخلاصة الشركة جاءت حادة: "ETH ليست الأصل المناسب لهذا الماكرو"، مستندة إلى بيئة ترتفع فيها عوائد سندات الخزانة، وتعود فيها مخاوف التضخم، وسوق يمنح الأفضلية لسرديات الأصول الصلبة ووضوح التدفقات النقدية على رهانات التكنولوجيا طويلة الأجل.

يرى Wintermute قراءةً ماكرو مفادها أن العملات المشفرة باتت تتداول الآن بشكل أقرب إلى امتداد عالي بيتا لمخاطر الأسهم والائتمان، وأن النظام الحالي---مع عودة تسارع بيانات التضخم، وعوائد حقيقية أكثر ثباتاً، وصَفّ صفقات مزدحمة في قطاعات الذكاء الاصطناعي وأسهم النمو---معادٍ للأصول التي تكون عوائدها بعيدة في الأفق. إيثريوم، التي يستند جزء كبير من أطروحتها الصاعدة إلى نمو الرسوم مستقبلاً من DeFi، والأصول في العالم الحقيقي، ونشاط L2، تناسب هذا ملف "المدد الطويلة"، وغياب طفرة واضحة في الاستخدام على السلسلة يجعلها أكثر عرضة للخطر حين تتحرك معدلات الخصم إلى الأعلى. وقد أشارت أعمال فنية حديثة إلى أن ETH تعيش تذبذبات ضمن نطاق، مع "تفاؤل مُقاس" فقط تجاه مستويات مثل $2,300، مع تحذير من أن MACD الهبوطي ودعماً هشاً قرب نطاقات أواطئ 2,000 دولار قد يجعل الطريق للأعلى أكثر تعقيداً على أقل تقدير.

وبخصوص البيتكوين (Bitcoin)، لا يكتفي Wintermute أيضاً بالضرب بقوة على الطاولة. إذ يحذر من أن المضي قدماً في مراكز شراء BTC بشكل صريح عند المستويات الحالية يعني عملياً رهـاناً ماكرو بأن المستثمرين المؤسسيين سيعودون إلى أسواق الفورية وETFs على الرغم من ارتفاع العوائد ومسار التضخم الذي لا يزال غير مؤكد---وهو ما يعتقد أنه قد يكون "صعباً" حتى تهضم الأسواق تماماً المشهد المتغير وتظهر إشارات بأن تداول الذكاء الاصطناعي يبرد. وفي تقارير سابقة، جادل Wintermute بأن الأسهم والرموز المرتبطة بالذكاء الاصطناعي كانت "تواصل امتصاص الأموال المتاحة في السوق بشكل مستمر"، ما يترك العملات المشفرة في "اكتشاف سعر عالي التقلب ومنخفض الطلب الفوري" مع تأثير البيع الأمريكي وخروج الأموال من صناديق ETF.

وتتوافق هذه الرؤية مع نظرة Wintermute الأوسع لعام 2026، حيث أعلن بالفعل أن دورة العملات المشفرة الكلاسيكية التي مدتها أربع سنوات أصبحت "منتهية"، وحلّ محلها نظام تهيمن عليه تدفقات رأس المال المؤسسي ومسارات المنتجات مثل ETFs وصناديق الثقة للأصول الرقمية. ضمن هذا الإطار، لا تكفي روايات النصف ولا ترقيات البروتوكول التدريجية؛ الأهم هو ما إذا كانت أوامر ETFs ستتوسع، وما إذا قرر كبار المخصصين التعامل مع BTC مجدداً باعتبارها ضماناً ماكرو، وما إذا ارتفع فعلاً نشاط السوق الثانوية وإطلاق الرموز ("DAT activity").

وحتى الآن، تتمثل رسالة Wintermute في أن العملات المشفرة عالقة في تيار ماكرو متعاكس وغير مريح: توجد سيولة، لكنها تختار الذكاء الاصطناعي والأسهم؛ ترتفع العوائد، ما يجعل رهانات العملات المشفرة طويلة الأجل أقل جاذبية؛ والتدفقات الهيكلية الداخلة إلى كل من BTC وETH ضعيفة. في هذه التركيبة، تجعل مزيج ETH من المدد الطويلة ونمو الرسوم غير المُثبت بعد وتراجع الزخم السردي—بحسب تعبيرهم—"ليس الأصل المناسب لهذا الماكرو"، بينما حتى مشترو BTC يتراجعون في الواقع عن سوق السندات و يراهنون على أن شهية المخاطر لدى المؤسسات ستتجه مجدداً نحو الأصول الرقمية قبل أن تتعطل في مكان ما الأسواق التقليدية.