أعلنت هيئة الخدمات المالية في 24 مارس أن السلطات المالية في كوريا الجنوبية عجّلت الجدول الزمني لتطبيق ضوابط الحماية لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بالرافعة المالية على الأسهم الفردية، حيث نقلت تدابير رئيسية إلى 31 مارس بدلًا من تواريخ أبريل التي كانت مُعلنة سابقًا. وفي اجتماع حديث لمجلس الوزراء، وجّه الرئيس لي جاي-ميونغ انتقادًا للجدول الأصلي باعتباره «يستغرق وقتًا طويلًا جدًا»، ما دفع إلى تسريع طرح الإجراءات. وتأتي التعديلات التنظيمية استجابةً لمخاوف تقلبات السوق المحيطة بمنتجات صناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية في الأسهم الكورية، إذ جرى تحديد زيادات الإيداع وتقييد الضمان لتُطبَّق في الوقت نفسه في 31 مارس بدلًا من إطلاقٍ متدرج في 5 أبريل و19 أبريل.
هيئة الخدمات المالية تنقل قواعد الإيداع إلى 31 مارس
أعلنت هيئة الخدمات المالية في 24 مارس أن الزيادة الأساسية في الإيداع لصناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية على الأسهم الفردية ستدخل حيز التنفيذ في 31 مارس، قبل خمسة أيام من تاريخ بدء 5 أبريل المقرر سابقًا. وسيتم تنفيذ الإجراء الذي يرفع متطلب الإيداع إلى 30 مليون وون بالتزامن مع تقييد احتساب الإيداع ليكون نقدًا فقط، بما يُلغي قبول الأوراق المالية البديلة بما في ذلك الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والسندات. كان من المقرر سابقًا تقييد الضمان في 19 أبريل، لكنه سيبدأ الآن بالتزامن مع زيادة الإيداع في 31 مارس.
وكانت السلطات قد أعلنت تدابير حماية المنتج المرفوع في 16 مارس، لكن انتقاد الرئيس لي جاي-ميونغ في اجتماع مجلس الوزراء الأخير بأن «يبدو أنه يستغرق وقتًا طويلًا» دفع إلى تسريع جدول التنفيذ.
زيادة وحدة التداول تواجه تحديات تنفيذ تقنية
تقوم هيئة الخدمات المالية بجمع ملاحظات من القطاع لتمكين رفع الحد الأدنى لوحدة التداول من سهم واحد إلى 20 سهمًا، قبل الموعد المقرر سابقًا في نوفمبر. ولا تزال قيمة تاريخ التنفيذ غير مؤكدة، إذ تحتاج البورصات وشركات الأوراق المالية إلى إجراء تعديلات كبيرة على أنظمة تقنية المعلومات، وفقًا لما ذكرته السلطات.
يجب على شركات الأوراق المالية إعادة تهيئة أنظمة التداول عبر الهاتف (MTS) وأنظمة التداول المنزلية (HTS) للسماح بإجراء المعاملات فقط على زيادات قدرها 20 سهمًا، كما يتعين عليها وضع إجراءات لمعالجة الحيازات الكسرية القائمة التي تقل عن 20 سهمًا. وتتركز المناقشات الحالية حول آلية يتم فيها أن تقوم شركات أوراق مالية مزوّدة لسيولة صناديق الاستثمار المتداولة (LP) بشراء الأسهم الكسرية من المستثمرين بسعر السوق قبل تنفيذ المبيعات المجمعة.
وقال مسؤول في إحدى شركات الأوراق المالية: «إن أعمال تقنية المعلومات أكثر تعقيدًا بكثير من زيادة الإيداع. نحتاج إلى مناقشة عند أي سعر سنشتري الأسهم الكسرية، ومن سيتحمّل تكاليف المعاملات الناشئة عن معالجة الأسهم الكسرية».
جمعية الاستثمار المالي الكورية تناقش تشتت إعادة الموازنة في التداول
يتداول المشاركون في السوق تدابير إضافية، حيث يشير بعضهم إلى أن «زيادات الإيداع وحدها غير كافية». ويجري الحديث عن تشتت إعادة موازنة التداول بشكل بارز، إذ يقوم مديرو الأصول بإجراء معاملات يومية لإعادة الموازنة للحفاظ على نسب الرافعة المالية المستهدفة، وتتركز هذه التداولات قرب إغلاق السوق، ما يعزّز تقلبات الأسعار.
أعلنت جمعية الاستثمار المالي الكورية في 14 مارس أنها ستطبق «تشتت إعادة الموازنة» كإجراء تنظيم ذاتي للقطاع. ويشير محللون إلى أن السلطات المالية قد تصوغ هذه الممارسة في صورة قواعد.
لكن بعض الأصوات داخل القطاع ترى أن إضفاء الطابع المؤسسي على تشتت إعادة الموازنة يواجه صعوبات عملية. وشرح كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كبيرة لإدارة الأصول: «من الناحية الواقعية من الصعب إنشاء إجراء للتحقق من جميع معاملات إعادة الموازنة، لذا من غير المرجح أن تظهر لوائح تلزم بتشتت التداول على مدار عدة ساعات. يشترك القطاع حاليًا في هذه المخاوف، كما ينفّذ كثير من مديري الأصول صفقات بالفعل قبل سعر الإغلاق بدلًا من تنفيذها عند إغلاق السوق».
السلطات تستبعد خفض نسبة الرافعة المالية وخيارات الإدراج
توجد أصوات تقترح النظر في تعديلات بنسبة الرافعة 2x أو في خيار شطب الإدراج، لكن السلطات المالية ترفض هذه الطروحات باعتبارها غير واقعية. ويستلزم خفض نسبة الرافعة من 2x الحصول على موافقة من المستثمرين الحاليين، وهو أمر عمليًا بالغ الصعوبة، وقد يؤدي الشطب إلى إثارة اضطراب أكبر في السوق، وفقًا لموقف السلطات.
وقال مسؤول في إحدى الجهات التنظيمية المالية: «إذا لم يستقر السوق، سنراجع تدابير مساعدة إضافية من خلال مناقشات معمقة مع الخبراء والمستثمرين».
الأسئلة الشائعة
ماذا فعلت السلطات في كوريا الجنوبية في 24 مارس بخصوص لوائح صناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية؟
أعلنت هيئة الخدمات المالية في 24 مارس أنها ستنقل تاريخ تطبيق زيادات الإيداع لصناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية على الأسهم الفردية وقواعد الضمان النقدي إلى 31 مارس، لتقديم الموعد من تواريخ أبريل 5 و19 أبريل المقررة سابقًا.
لماذا عجلت كوريا الجنوبية جدول تنفيذ ضوابط الحماية لصناديق الاستثمار المتداولة بالرافعة المالية؟
انتقد الرئيس لي جاي-ميونغ الجدول الأصلي للتنفيذ باعتباره «يستغرق وقتًا طويلًا جدًا» خلال اجتماع لمجلس الوزراء مؤخرًا، بعد أن أعلنت السلطات تدابير حماية المنتج في 16 مارس، ما دفع إلى تسريع الطرح ليصل إلى 31 مارس.
كيف يؤثر رفع وحدة التداول من سهم واحد إلى 20 سهمًا على مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الكورية؟
يتطلب الحد الأدنى لرفع وحدة التداول من شركات الأوراق المالية تعديل أنظمة تقنية المعلومات بحيث تتم المعاملات فقط على زيادات قدرها 20 سهمًا، في حين تقوم شركات أوراق مالية مزوّدة لسيولة صناديق الاستثمار المتداولة بشراء الأسهم الكسرية القائمة التي تقل عن 20 سهمًا من المستثمرين بسعر السوق قبل تنفيذ المبيعات المجمعة، وفقًا لمناقشات القطاع الحالية.
