L’IA fait progresser le PIB des États-Unis de 75% au T1, et les cinq principaux géants pourraient augmenter leurs dépenses en capital à plus de 1,1 billion de dollars d’ici 2027

Morgan Stanley relève une nouvelle fois ses prévisions de dépenses d’investissement (capex) pour les cinq plus grands hyperscalers américains, montrant que la vague d’investissements dans l’infrastructure d’IA ne ralentit pas : elle s’accélère et s’élargit. Le commentateur financier Holger Zschaepitz cite une étude de Morgan Stanley indiquant que les prévisions de capex 2026 pour Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle ont été relevées d’environ 76,5 milliards de dollars à près de 80,5 milliards de dollars ; pour 2027, elles ont été fortement relevées de 95,1 milliards de dollars à plus d’1,1 trillion de dollars.

Le capex des cinq hyperscalers équivaut à la somme totale des sociétés non technologiques de l’indice S&P 500

Le capex cumulé des cinq hyperscalers s’élève à environ 261 milliards de dollars en 2024, passe à 449 milliards de dollars en 2025, tandis que Morgan Stanley prévoit actuellement qu’il atteindra 805 milliards de dollars en 2026 et, en 2027, grimpera encore à 1,116 trillion de dollars. Autrement dit, en 2026, les investissements dans l’IA et l’infrastructure cloud seront proches du double de ceux de 2025, et d’environ trois fois ceux de 2024.

Holger Zschaepitz souligne en particulier qu’en termes d’échelle, le capex de ces cinq sociétés rien que pour 2026 correspond grosso modo à la somme totale des dépenses d’investissement des entreprises non technologiques de l’ensemble de l’indice S&P 500 en 2025. Cela signifie que le capex IA n’est plus seulement un cycle d’investissement propre aux sociétés technologiques : c’est une variable macroéconomique suffisamment importante pour modifier la structure des investissements des entreprises aux États-Unis.

Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle relèvent tous leurs dépenses d’investissement

D’après le graphique, Morgan Stanley prévoit actuellement que le capex des cinq hyperscalers atteindra 1,116 trillion de dollars en 2027. Microsoft devrait atteindre 276 milliards de dollars, Alphabet 299 milliards de dollars, Amazon 268 milliards de dollars, Meta 165 milliards de dollars et Oracle 108 milliards de dollars.

Si l’on examine le taux de croissance annuel composé (TCAC) de 2024 à 2027, c’est Oracle qui affiche la plus forte hausse, à 116 % ; Alphabet à 69 % ; Meta à 59 % ; Microsoft à 54 % ; et Amazon à 48 %. Cela reflète aussi le fait que les dépenses de construction d’infrastructure IA, qui étaient initialement centrées sur les géants du cloud et l’achat de GPU, se sont étendues aux centres de données, à la location de puissance de calcul, aux charges de travail d’IA en entreprise et aux infrastructures de génération de tokens.

David Sacks : le capex IA pourrait contribuer à 2,5 % de la croissance du PIB cette année, et dépasser 3 % l’an prochain

David Sacks interprète plus encore les données de Morgan Stanley en les ramenant à une lecture au niveau macroéconomique. Il affirme que, jusque-là, il a souvent soutenu que le capex IA apporterait cette année environ 2 points de pourcentage de soutien à la croissance du PIB américain ; mais selon le dernier rapport de Morgan Stanley, le chiffre réel pourrait être plus fort : environ 2,5 % cette année, et même au-delà de 3 % l’an prochain.

David Sacks estime que ce chiffre sous-estime encore l’impact de l’IA sur l’économie, pour deux raisons. D’abord, l’estimation de Morgan Stanley ne couvre que les cinq hyperscalers, sans inclure les nouvelles entreprises d’IA, ni les investissements d’autres entreprises dans l’IA. Ensuite, le capex sert à construire ses « token factories », c’est-à-dire l’infrastructure produisant des tokens d’IA et fournissant des capacités de raisonnement et de calcul, mais n’inclut pas encore l’activité économique que ces tokens généreraient davantage.

Les centres de données, les GPU, le cloud et les infrastructures d’électricité ne constituent qu’une première couche d’investissement ; l’effet multiplicateur à proprement parler viendra du fait que les tokens d’IA seront utilisés pour générer du code, créer des logiciels sur mesure, améliorer l’efficacité des entreprises, puis se diffuser à l’ensemble de la productivité. C’est pourquoi il pense que le rendement du capex IA sera très probablement bien supérieur au capex lui-même : c’est précisément pour cela que les entreprises continuent d’accroître leurs investissements.

« L’IA représente 75 % de la croissance du PIB au T1 » : l’investissement IA devient-il le moteur principal de l’économie américaine ?

David Sacks ajoute que, au cours du premier trimestre, l’IA a déjà représenté 75 % de la croissance du PIB des États-Unis et estime que cette tendance pourrait se poursuivre. Il souligne que le leadership technologique a toujours été le plus grand atout des États-Unis, et que l’IA pousse l’économie américaine vers l’avant. Sa conclusion est aussi très directe : même si les sondages pourraient montrer que l’IA n’est pas populaire, la croissance économique, elle, l’est ; à ce stade, chercher à empêcher le développement de l’IA revient à faire tourner l’économie américaine au ralenti.

Cette prise de position met aussi en lumière la double face du débat sur l’investissement IA. D’un côté, le marché craint que l’expansion trop rapide du capex des hyperscalers comprime le flux de trésorerie disponible et crée même une nouvelle bulle technologique ; de l’autre, les partisans estiment que l’infrastructure IA devient une nouvelle couche de base de l’économie : les dépenses à court terme sont certes colossales, mais les gains de productivité à long terme et les capacités de génération de logiciels pourraient largement dépasser ceux des investissements traditionnels dans les centres de données.

Le capex IA n’est plus seulement une histoire pour les valeurs technologiques, c’est une histoire pour l’économie américaine

Au vu de l’ampleur de la révision à la hausse par Morgan Stanley, la compréhension du marché du capex IA est en train de changer. Ce n’est plus seulement « quelques géants de la tech achètent plus de GPU » : il s’agit d’un investissement sur le long terme englobant les centres de données, l’électricité, l’assemblage avancé, les semi-conducteurs, les plateformes cloud, les logiciels d’entreprise et une réévaluation de la productivité.

La semaine dernière, les cinq plus grands géants technologiques cotés à Wall Street ont mis à jour leurs résultats : les signaux communs émis par Apple, Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon sont assez clairs. La demande d’IA reste forte, les activités principales surpassent pour la plupart les attentes du marché, et les revenus du cloud, de la publicité, des appareils et des services ne montrent pas de ralentissement notable.

Mais la réaction du marché montre aussi que les investisseurs ne se contentent plus du récit « l’IA va générer de la croissance ». Ils commencent à examiner plus rigoureusement si le capex IA comprime trop rapidement le flux de trésorerie disponible, si les activités cloud et publicitaires peuvent soutenir une hausse future plus élevée des amortissements, et si la mémoire, les procédés de fabrication avancés, l’électricité des centres de données et les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement ne deviendront pas des variables clés pour les orientations du prochain trimestre.

Autrement dit, la guerre IA des cinq géants technologiques entre dans une nouvelle phase : la première phase consiste à comparer qui ose investir et qui parvient en premier à capter la capacité en GPU et en centres de données ; la deuxième phase, elle, consiste à déterminer qui a la capacité de transformer ces investissements en revenus, marges brutes et flux de trésorerie disponibles.

Il y a encore une demande d’IA, et son volume pourrait même continuer de s’étendre ; mais à partir de maintenant, les investisseurs porteront davantage d’attention à « l’efficacité unitaire de l’IA ». Qui parviendra à prouver que chaque dollar de capex IA se traduira in fine par des revenus cloud plus élevés, de meilleurs taux de conversion publicitaire, des marges sur services plus fortes ou des flux de trésorerie plus stables deviendra le véritable gagnant du prochain cycle IA.

Si la vision de David Sacks se confirme, le capex IA n’est pas une bulle, mais le cycle de dépenses d’investissement d’une nouvelle phase de croissance du PIB et de la domination technologique américaine ; mais si la demande reste en retrait par rapport à l’offre, ou si la vitesse de monétisation des applications IA ne suit pas l’expansion de l’infrastructure, le marché pourrait aussi réévaluer la rationalité de ce « buildout » IA de plusieurs billions de dollars.

Cet article indique que l’IA représente 75 % de la croissance du PIB américain au T1, et que le capex des cinq géants pourrait dépasser 1,1 trillion de dollars en 2027. La première apparition a eu lieu sur la chaîne d’actualité ABMedia.