La fièvre autour de l’IPO de la société de puces d’IA Cerebras Systems (CBRS) s’intensifie. Elle ne concentre pas seulement l’attention du marché sur cette entreprise de semi-conducteurs de niveau wafer (tranche) qui défie NVIDIA ; elle pousse aussi certains investisseurs à chercher des « valeurs liées à Cerebras » ainsi que des titres bénéficiant à la chaîne d’approvisionnement en amont. L’investisseur KOL Joe a déclaré récemment sur X qu’il pensait que Vicor (VICR) pourrait jouer un rôle similaire, devenant ainsi un investissement indirect sur la croissance de Cerebras.
Joe : miser sur Anthropic via AAOI, puis sur Cerebras via VICR
Ces dernières semaines, Cerebras, portée par une forte demande liée à son IPO, prévoit de relever la fourchette de prix d’émission de 115 à 125 dollars par action à 150 à 160 dollars, et d’augmenter le nombre d’actions offertes de 28 millions d’actions à 30 millions ; si le prix reste dans ces fourchettes, le montant levé pourrait atteindre environ 4,8 milliards de dollars. Auparavant, des informations indiquaient que la demande d’ordres pour l’IPO de Cerebras dépassait de plus de 20 fois le nombre d’actions disponibles à la souscription, avec une date de tarification prévue le 13 mai, et un ticker CBRS.
(La demande en puces d’IA est brûlante : l’IPO de Cerebras est sursouscrite de plus de 20 fois)
Le point central de Joe est que le marché a sous-estimé la flexibilité de certains petits acteurs au sein de la « chaîne d’approvisionnement en infrastructures d’IA ». Il a indiqué qu’avant le bond d’environ 300% de AAOI, il défendait déjà sur X l’idée qu’on pouvait capter le potentiel haussier lié à Anthropic via AAOI ; aujourd’hui, il estime que Vicor pourrait également devenir un titre réévalué par le marché dans le thème Cerebras.
Son raisonnement repose sur le fait que le moteur d’architecture de niveau wafer de Cerebras (Wafer Scale Engine, WSE) exige une densité de puissance très élevée et une architecture d’alimentation électrique spécifique, et que la livraison d’alimentation verticale (Vertical Power Delivery, VPD) de Vicor est l’une des technologies clés de l’architecture produit de Cerebras.
Les informations officielles de Vicor ont aussi déjà expliqué que la puissance nominale du WSE de Cerebras peut atteindre jusqu’à 15kW, soit un ordre de grandeur supérieur aux processeurs classiques. Par conséquent, il faut une architecture d’alimentation haut de gamme capable, avec des courants extrêmement élevés, d’acheminer l’électricité de manière uniforme vers l’ensemble des unités de calcul de niveau wafer. Dans ses articles techniques, Vicor mentionne explicitement comment sa technologie aide Cerebras à améliorer ses capacités de traitement.
Pourquoi Vicor ? Les puces de niveau wafer de Cerebras ont besoin d’une « alimentation différente »
Contrairement à la plupart des sociétés de puces d’IA, l’argument de vente principal de Cerebras n’est pas de rendre un seul GPU ou ASIC plus puissant, mais d’intégrer toute une tranche en un seul moteur de calcul. Cela permet à Cerebras de réduire la latence et les coûts de transfert de données dans les systèmes traditionnels à multi-puces, mais cela crée aussi des défis très extrêmes en matière d’alimentation et de refroidissement.
Vu par Joe, c’est précisément le cœur de l’histoire d’investissement de Vicor : si l’architecture WSE de Cerebras est adoptée par davantage de clients cloud, et si Vicor, en tant que fournisseur de solutions de VPD, bénéficie de l’augmentation des expéditions de Cerebras et de l’ampleur du déploiement des systèmes.
Ce raisonnement d’investissement ressemble à celui de « vendre des pelles » qui prévalait dans la chaîne d’approvisionnement des serveurs d’IA. Le marché n’achète pas forcément uniquement l’entreprise de puces finale ; il poursuit aussi des fournisseurs clés de composants comme la communication optique, l’alimentation électrique, le refroidissement, l’emballage avancé, les PCB, les ODM de serveurs, etc. AAOI est considéré par le marché comme l’un des thèmes liés à la communication optique d’IA et à Anthropic, et Joe place désormais VICR dans le thème de la chaîne d’approvisionnement de Cerebras.
La capacité de production de Vicor devient le centre de la réévaluation du marché : la première fab, avec l’espoir d’une capacité de 1,5 milliard de dollars d’ici la fin de l’année
Joe a ajouté que si la première usine de Vicor, située à Andover dans le Massachusetts, approche en fin d’année sa capacité maximale, la capacité annualisée pourrait atteindre 1,5 milliard de dollars. Il a pris Monolithic Power Systems (MPWR) en comparaison, estimant que le volume de revenus de MPWR serait d’environ 3,5 milliards de dollars l’an prochain, mais avec une capitalisation boursière plus de dix fois supérieure à celle de Vicor. Cela signifie que si Vicor parvient à prouver que la première fab peut tourner à plein régime, le marché pourrait réévaluer sa valorisation.
Un autre point clé de Joe concerne la technologie VPD de deuxième génération de Vicor. Il a indiqué que récemment de « grands hyperscalers » ainsi que des OEM de puces d’IA testaient la VPD de deuxième génération de Vicor, et que c’est aussi l’une des raisons pour lesquelles la société étend la capacité d’Andover.
Cependant, à ce stade, cette partie relève encore d’hypothèses de KOL et de thèmes de marché ; elle ne peut pas être considérée comme la liste officielle des clients confirmés par la société ni comme un résultat d’intégration de conception.
Brevets et redevances : un autre récit d’alimentation électrique chez Vicor
En plus des ventes de produits, Joe a également souligné les revenus de brevets et de redevances de Vicor. Il a déclaré que, l’an dernier, Vicor a réussi à défendre ses droits de propriété intellectuelle, ce qui lui a déjà généré environ 90 millions de dollars de redevances annualisées ; dans les 1 à 2 années à venir, il existe une possibilité d’aller au-delà de 180 millions de dollars, et la société dispose encore d’un deuxième dossier ITC, impliquant des sociétés de grande taille, dont Delta et MPWR.
Vicor est effectivement en train de mener activement des procédures judiciaires de brevets liées aux modules d’alimentation. En février 2026, l’United States International Trade Commission (USITC) a annoncé qu’elle avait ouvert une enquête 337 portant sur des convertisseurs d’alimentation spécifiques, des composants d’ensembles de cartes de circuits et des systèmes de calcul contenant des produits correspondants, sur la base d’une plainte déposée par Vicor en janvier.
Bloomberg Law avait aussi rapporté que Vicor avait intenté des poursuites pour violation de brevets contre des concurrents tels que Luxshare, Delta Electronics, Monolithic Power Systems et Wistron, portant sur des modules d’alimentation et des produits de cartes de circuits.
Cela ajoute une couche au récit « licences d’IP d’alimentation pour l’IA » chez Vicor. Si le marché croit que l’architecture d’alimentation électrique centrale de Vicor est indispensable et que les barrières de brevets peuvent se transformer en redevances à forte marge, Vicor ne serait plus seulement un fournisseur de composants matériels ; il pourrait aussi être comparé par les investisseurs à une société plateforme d’IP dans le domaine de l’alimentation électrique pour l’IA.
Actions du fondateur et récit « founder-led » : Joe apprécie la structure de gouvernance de Vicor
Joe a également mentionné spécifiquement la participation du fondateur et PDG Patrizio Vinciarelli. Il estime que Vicor est l’un des rares acteurs du secteur des semi-conducteurs cotés aux États-Unis qui soient déjà rentables, où les fondateurs conservent encore une part d’actions très élevée. Pour lui, cela signifie une forte convergence entre les intérêts de la direction et ceux des actionnaires, et nourrit l’idée d’une prime de valorisation pour une « founder-led company ».
Ce type de récit n’est pas rare sur le marché boursier américain. De NVIDIA à Tesla, en passant par plusieurs sociétés logicielles et de semi-conducteurs, la direction par le fondateur est souvent vue par les haussiers comme un bonus lié à l’exécution à long terme, à la vision produit et à la discipline dans l’allocation de capital. Pour Vicor, toutefois, le marché finira par revenir à trois questions vérifiables : premièrement, Cerebras (ou d’autres clients d’IA) peuvent-ils continuer à augmenter fortement leurs volumes ; deuxièmement, la montée en cadence de la capacité de Vicor peut-elle se dérouler sans encombre ; troisièmement, les revenus de licences de brevets peuvent-ils réellement s’amplifier.
Cet article sur l’IPO de Cerebras, qui entraîne des bénéfices pour la chaîne d’approvisionnement : le récit d’alimentation de Vicor et le thème des licences d’IP d’alimentation pour l’IA est apparu pour la première fois dans la chaîne d’actualités ABMedia.
