Les investisseurs institutionnels mondiaux réduisent leur exposition aux actions de semi-conducteurs asiatiques SK Hynix, Samsung Electronics et TSMC après que leurs capitalisations boursières combinées ont doublé pour atteindre environ 1 trillion de dollars chacune sur une période de six mois, selon des informations du Financial Times. Cette concentration a déclenché des inquiétudes liées au risque, les trois entreprises représentant désormais environ 29 % de l’indice MSCI Emerging Markets — soit près de trois fois le poids de l’ensemble des actions indiennes réunies, et dépassant les capitalisations boursières combinées du Brésil et de l’Afrique du Sud, SK Hynix à elle seule. Des gestionnaires d’actifs, dont BlackRock et Fidelity International, ont cité la concentration dans l’indice et les positions fortement levier sur les valeurs de semi-conducteurs coréennes comme signaux d’alerte, Caroline Shaw, de Fidelity, décrivant la situation comme une « ligne de démarcation » qui pousse à s’interroger sur un éventuel surchauffe.
Trois titres concentrent 29 % de l’indice MSCI Emerging Markets
Les capitalisations boursières de SK Hynix, Samsung Electronics et TSMC ont chacune atteint environ 1 trillion de dollars (1 508 billions de wons) après avoir presque doublé au cours de la période la plus récente de six mois. La pondération combinée des trois titres dans l’indice MSCI Emerging Markets s’établit à environ 29 %, soit près de trois fois le poids de l’ensemble des actions indiennes réunies. La capitalisation boursière de SK Hynix dépasse à elle seule le total combiné du Brésil et de l’Afrique du Sud. La concentration a créé une charge pour les investisseurs qui suivent l’indice, selon des responsables de fonds interrogés par le Financial Times.
BlackRock et Fidelity réduisent leur exposition aux semi-conducteurs
Caroline Shaw, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Fidelity International, a identifié la concentration dans l’indice et la diffusion de paris avec levier sur les valeurs de semi-conducteurs coréennes comme une « ligne de démarcation » qui « nous amène à nous demander si c’est en surchauffe ». Elle a indiqué que la société réduit les pondérations des valeurs de croissance et examine des entreprises négligées dans les marchés émergents. Wei Li, stratège en chef des investissements au BlackRock Investment Institute, a déclaré que la société est « disposée à réaliser des profits à ce stade » en raison de la volatilité de certains titres de semi-conducteurs et de mémoire, et qu’elle réduit les positions surpondérées dans les actions des marchés émergents. Les fonds actifs font face à des contraintes réglementaires qui limitent généralement les positions sur un seul titre à 10 % des actifs.
Les investisseurs étrangers ont vendu net pour 100 milliards de dollars d’actions coréennes
Les investisseurs étrangers ont vendu net pour 100 milliards de dollars (150,78 billions de wons) d’actions coréennes cette année, ce qui pèse sur la valeur du won. La Bourse sud-coréenne a reculé de plus de 20 % par rapport à son plus haut du mois dernier. Les sorties de capitaux sont intervenues malgré SK Hynix qui a levé 26,5 milliards de dollars (39,96 billions de wons) via sa cotation sur le Nasdaq la semaine dernière, et malgré le fait que SK Hynix et Samsung Electronics publient toutes deux des résultats records au premier trimestre.
Des profits au premier trimestre supérieurs à 50 milliards de dollars malgré le repli du marché
Samsung Electronics et SK Hynix ont enregistré des profits nets combinés au premier trimestre dépassant 50 milliards de dollars (75,39 billions de wons), soit plus de cinq fois le chiffre de la même période l’an dernier (moins de 10 milliards). Sunil Tirumalai, responsable de la stratégie actions des marchés émergents chez UBS, a déclaré que les entreprises « sont effectivement devenues des opérateurs oligopolistiques » et a noté que « les activités monopolistiques génèrent toujours d’excellents profits et donnent de très bonnes actions ».
La relance d’Intel Foundry et les fabricants chinois de mémoire posent un défi
Kieran Pun, directeur des investissements actions en Asie chez abrdn, a attribué la contre-performance de TSMC par rapport aux deux autres titres cette année à la relance du secteur foundry d’Intel. Côté mémoire, les sociétés chinoises CXMT (Changxin Memory Technologies) et YMTC (Yangtze Memory Technologies), toutes deux en préparation d’introductions en bourse dans l’année, sont identifiées comme les plus grandes menaces. Christopher Wood, responsable mondial de la stratégie actions chez Jefferies, a qualifié ces introductions comme des tentatives « de lever des capitaux en capitalisant sur le boom des investissements dans l’infrastructure IA, lorsque les actions de semi-conducteurs sont à la hausse », ajoutant que « ces fonds seront indubitablement utilisés pour l’expansion des capacités ».
La concentration menace le rôle de diversification des marchés émergents
James Johnston, co-responsable des marchés émergents et frontaliers chez Redwheel, a noté que « les marchés émergents ont historiquement été perçus comme des marchés qui diversifient le risque et les rendements ». La fonction s’est effacée, car les semi-conducteurs dominent à la fois les marchés américains et les indices des marchés émergents. Johnston a déclaré que « lorsque ce type de concentration extrême apparaît, cela signale souvent le sommet d’un cycle », prévenant que « les cycles se terminent généralement de deux façons : la demande se casse et les prix s’effondrent, ou bien l’offre inonde le marché et les prix s’effondrent ».
FAQ
Que font les investisseurs mondiaux avec les actions de semi-conducteurs asiatiques ?
Les investisseurs institutionnels mondiaux, dont BlackRock et Fidelity International, ont réduit leurs positions sur SK Hynix, Samsung Electronics et TSMC après que les capitalisations boursières de ces titres ont doublé pour atteindre environ 1 trillion de dollars chacune sur une période de six mois, citant le risque de concentration, les trois sociétés atteignant environ 29 % de pondération dans l’indice MSCI Emerging Markets.
Pourquoi les gestionnaires de fonds s’inquiètent-ils de la concentration des actions de semi-conducteurs coréens ?
Les gestionnaires de fonds ont identifié la concentration comme un signal de risque, car les trois valeurs de semi-conducteurs asiatiques représentent désormais près de trois fois le poids de l’ensemble des actions indiennes réunies dans l’indice MSCI Emerging Markets, SK Hynix à elle seule dépassant les capitalisations boursières combinées du Brésil et de l’Afrique du Sud, créant une charge pour les investisseurs qui suivent l’indice et soulevant des questions sur les signaux de sommet de cycle.
