Le marché du crédit en Corée du Sud a fait preuve d'une résilience relative en juillet, après la décision de hausse des taux de la Banque de Corée. Avant la réunion du Comité de politique monétaire, l'appétit acheteur s'était affaibli au milieu des inquiétudes liées à de nouvelles hausses de taux, mais certains signes de reprise de la demande ont émergé par la suite. La stabilisation du taux de change won-dollar a amélioré la capacité d'achat des investisseurs institutionnels, tandis que des niveaux de taux d'intérêt absolus plus élevés ont renforcé l'attrait des investissements. Toutefois, les acteurs du marché restent prudents lorsqu'il s'agit de déclarer un redressement complet, car la vigueur demeure concentrée sur les achats à grande échelle de SK Hynix plutôt que sur une reprise généralisée du marché. Les perspectives de hausses de taux consécutives en août et le regain de tensions au Moyen-Orient continuent de peser sur le sentiment des investisseurs, en accentuant la volatilité des rendements des obligations d'État.
Émission d'obligations publiques AAA sous les niveaux 민평, au milieu des achats de SK Hynix
Selon des sources du secteur de la banque d'investissement, le 27, la plupart des obligations publiques notées AAA mises aux enchères la semaine dernière ont été émises à des taux inférieurs aux niveaux 민평. Le 20, Korea Western Power et Korea South-East Power, classées comme obligations d'entreprise, ont émis l'intégralité des volumes alloués à des taux inférieurs à ceux de la veille au niveau 민평. Rien que la semaine dernière, Korea District Heating Corp (AAA) et Daejeon Urban Corp (AA+) ont affiché des spreads plus bas que les niveaux 민평. Korea Student Aid Foundation, qui a mené l'enchère le 22, a fixé sa dette à 4 ans à 3 points de base (bp) en dessous de l'obligation garantie par l'État de même maturité. Le même jour, Korea Expressway Corp a mené l'enchère et a placé son obligation à 5 ans aux niveaux de taux 민평 pour la même maturité. La plupart des obligations bancaires ont continué d'être émises à des taux inférieurs à 민평. Pour les obligations financières, les obligations notées AA ont généralement été émises au pair (niveau 민평), tandis que les obligations notées A ont été émises sous les taux 민평. Cela contraste avec les rendements des obligations d'État à 3 ans de la semaine dernière, qui ont généralement augmenté et ont montré un certain affaiblissement.
Les instruments de crédit ont également affiché une solidité relative sur le marché secondaire, révélant une atmosphère résiliente. Les sources du secteur ont analysé que les achats soutenus à grande échelle de SK Hynix étaient le principal facteur. Un taux de change won-dollar quelque peu stabilisé a amélioré la capacité d'achat de certaines institutions, soutenant l'ambiance. La combinaison de la hausse des rendements des obligations d'État et de l'élargissement des spreads de crédit a encore renforcé l'attrait en termes de taux d'intérêt absolus, selon les explications. Un responsable IB a déclaré : « SK Hynix continue ses achats à grande échelle et les niveaux de taux d'intérêt ont fortement augmenté, ce qui rend l'investissement quelque peu confortable », ajoutant : « Cependant, avec la hausse récente des rendements des obligations d'État et l'hésitation observée, il est difficile d'apprécier facilement l'ambiance à ce stade. »
Les achats de SK Hynix alimentent une polarisation du marché, avec une partie des émissions non vendues
La polarisation à la suite de la demande de SK Hynix demeure marquée. Toutes les émissions n'ont pas atteint des ventes intégrales malgré la tendance globale d'offre solide des obligations AAA. Le 24, l'enchère de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de Korea Housing Finance Corp a laissé 40 milliards de won d'obligations à 2 ans invendus. Korea Western Power, qui a mené une enchère le 20, a décidé de ne pas émettre d'obligations à 10 ans, tandis que Korea South-East Power a décidé de ne pas émettre d'obligations à 5 ans. Un responsable du marché obligataire a noté : « La demande d'investissement a quelque peu repris par rapport à avant, mais la polarisation due aux achats de SK Hynix continue », ajoutant : « Un peu d'espace de respiration s'est ouvert, centré sur les acteurs réalisant des émissions à grande échelle. »
Les inquiétudes liées à des hausses de taux consécutives et les tensions au Moyen-Orient pèsent sur le marché
L'orientation future de la politique monétaire pèse également sur le sentiment des investisseurs. Un courtier obligataire dans une société de valeurs a déclaré : « Grâce aux achats de SK Hynix, le marché du crédit tiendra dans une certaine mesure, mais la possibilité de hausses consécutives est une variable », ajoutant : « Si les taux sont relevés consécutivement jusqu'en août, la possibilité de nouvelles hausses au cours de l'année sera inévitablement intégrée dans les prix, ce qui pourrait accroître la volatilité du marché du crédit. » Par ailleurs, le regain de tensions lié à la situation au Moyen-Orient a encore augmenté la volatilité du marché. Un gestionnaire de financement auprès d'un émetteur a exprimé son inquiétude : « La récente réactivation de la situation au Moyen-Orient augmente la volatilité du marché, et la légère amélioration de l'atmosphère sur le marché du crédit semble en atténuer l'effet. »
FAQ
Q1 : Comment le marché du crédit de la Corée du Sud a-t-il évolué après la hausse des taux de juillet de la Banque de Corée ?
A1 : Le marché du crédit a montré une résilience relative après la hausse des taux de juillet. La plupart des obligations publiques notées AAA émises la semaine dernière ont été fixées à des prix inférieurs aux niveaux 민평, et les instruments de crédit ont fait preuve de solidité sur le marché secondaire, en contraste avec la hausse des rendements des obligations d'État.
Q2 : Quel rôle SK Hynix a-t-il joué dans le marché du crédit durant cette période ?
A2 : SK Hynix a procédé à des achats soutenus à grande échelle, qui ont constitué le principal facteur de soutien pour le marché du crédit. Toutefois, cela a créé une polarisation du marché, la vigueur restant concentrée sur les achats de SK Hynix plutôt que de refléter une demande plus large et généralisée, avec certaines émissions comme les MBS à 2 ans de Korea Housing Finance Corp ayant laissé 40 milliards de won invendus le 24.
Q3 : Quels facteurs limitent le sentiment des investisseurs sur le marché du crédit en Corée du Sud ?
A3 : Le sentiment des investisseurs est freiné par la possibilité de hausses de taux consécutives en août et par le regain de tensions au Moyen-Orient. Les acteurs du marché indiquent que des hausses consécutives jusqu'en août pourraient conduire à intégrer dans les prix des hausses supplémentaires au cours de l'année, ce qui pourrait accroître la volatilité du marché du crédit.
