Tiger Research avertit que les règles de la SEC sur les actions tokenisées pourraient fragmenter la liquidité

Tiger Research a averti que la « innovation exemption » prévue par la SEC pour les actions tokenisées pourrait remodeler les marchés boursiers avec des risques importants, notamment en fragmentant la liquidité entre différents écosystèmes blockchain. La SEC préparerait des règles permettant à des tiers de tokeniser des actions cotées en bourse comme Apple et Tesla sans exiger l’approbation de l’émetteur, ce qui permettrait aux versions tokenisées des actions de s’échanger sur des plateformes crypto et des réseaux blockchain aux côtés d’échanges traditionnels comme la NYSE et le Nasdaq. Le principal sujet de préoccupation de Tiger Research n’est pas la tokenisation en elle-même, mais la façon dont la même action pourrait potentiellement s’échanger simultanément sur des bourses traditionnelles, des DEX, plusieurs plateformes crypto, et des plateformes offshore de trading d’actifs tokenisés—dispersant ainsi le flux d’ordres entre des poches de liquidité déconnectées et affaiblissant la découverte des prix et l’efficacité du marché.

Signaux de croissance du marché : l’élan

Malgré les inquiétudes réglementaires, les marchés d’actifs tokenisés connaissent une expansion rapide. D’après TradingView, l’intérêt ouvert (open interest) de l’actif du monde réel (RWA) tokenisé de Hyperliquid a atteint un record historique de 2,6 milliards de dollars, doublant en l’espace d’environ deux mois. Cette croissance traduit une montée en échelle significative des infrastructures de trading tokenisé.

L’élan autour de la tokenisation a aussi attiré l’attention des régulateurs. En février, les commissaires SEC favorables aux cryptos Paul Atkins et Hester Peirce ont présenté un nouveau cadre de tokenisation, proposant des droits de tokenisation par des tiers qui permettraient aux courtiers et aux plateformes de trading de créer des versions d’actions cotées en bourse sans approbation directe des entreprises détenant les actions. Bloomberg a indiqué que la SEC était ouverte à cette idée.

Fragmentation de la liquidité et risques de marché

Tiger Research identifie la fragmentation de la liquidité comme la plus grande menace du cadre. Selon la structure proposée, la même action pourrait s’échanger simultanément sur plusieurs sites déconnectés, dispersant le flux d’ordres et pouvant affaiblir l’efficacité du marché.

Maja Vujinovic, PDG des actifs numériques chez FG Nexus, a mis en garde contre ce risque : « Les marchés pourraient se scinder en poches déconnectées, créant des erreurs dangereuses de suivi des prix. »

Droits des actionnaires et considérations réglementaires

Des informations indiquent que l’exemption proposée par la SEC ne pourrait s’appliquer qu’à des actions tokenisées qui préservent les droits traditionnels des actionnaires, comme les dividendes et l’accès au vote. Des produits d’exposition synthétiques sans droits de propriété sous-jacents pourraient être exclus, selon des informations.

Pressions concurrentielles et parts de marché

Tiger Research a pointé un exemple précédent de FNB (ETF) sud-coréen, où l’hésitation réglementaire aurait permis à des marchés étrangers de capter une demande importante et des actifs qui auraient autrement pu rester sur le marché national. L’analyse suggère que les juridictions qui s’adaptent lentement au risque de la finance tokenisée perdent des parts de marché et une influence financière à l’échelle mondiale.

Les régulateurs et les institutions financières ne débattent plus de savoir si la blockchain affectera les marchés des capitaux, mais plutôt du niveau de risque qu’elle pourrait apporter à la structure de marché existante.