Ed Dowd, mantan manajer portofolio di BlackRock, mengatakan kepada Kitco News bahwa siklus credit-default sudah dimulai. Ia menyebut ia berhati-hati terhadap emas pada level saat ini, tetapi memperkirakan logam mulia itu akan mencapai $10.000 per ons pada akhir dekade ini. Dowd, pendiri Phinance Technologies dan suara makro yang kontra, mengatakan Wall Street sedang merayakan ledakan kecerdasan buatan yang sebentar lagi akan bertabrakan dengan tekanan di pasar kredit. Emas turun sekitar 27% dari rekor Januari dan sempat anjlok di bawah $4.000 pekan lalu sebelum rebound. Ia memaparkan skenario ketika krisis kredit memaksa The Fed dan pemerintah melakukan re-inflasi, sehingga memicu langkah berikutnya menuju $10.000 pada 2030.
Dowd Peringatkan Pasar Kredit Sinyalkan Pergantian Siklus
Dowd mengatakan kepada Kitco News bahwa pasar kredit, bukan pasar saham, tempat perubahan siklus terjadi lebih dulu, dan perubahan itu sudah berlangsung. Ia menunjuk PIMCO, investor obligasi, yang menurutnya memperingatkan beberapa bulan lalu bahwa pasar berada di awal siklus credit-default. Ia menyinggung credit-default swap milik Oracle yang meledak dan saham yang dihantam. Dowd mengatakan investor kredit pada akhirnya selalu mengakhiri pesta di setiap jenis siklus pengeluaran modal, seperti yang terjadi pada gelembung dot-com.
Risiko Private Credit Menembus Tabungan Pensiun Lewat Kerangka Asuransi
Dowd menggambarkan private credit sebagai produsen kredit marjinal untuk dua tahun terakhir, sebuah sudut pembiayaan yang regulasinya longgar yang menurut beberapa perkiraan tumbuh 50% hingga 75% sepanjang 2024 dan 2025 saat bank-bank komersial menyalurkan pinjaman kepada lembaga keuangan non-bank. Ia mengatakan pertumbuhan kini mandek, dengan beberapa dana membatasi penarikan karena investor meminta uang mereka kembali. Dowd menjelaskan bahwa perusahaan-perusahaan Wall Street mengemas dana private-credit menjadi sekuritas dengan kerangka asuransi untuk dijual kepada perusahaan asuransi, struktur yang menurutnya sangat mirip dengan krisis keuangan besar. Ia mengilustrasikannya dengan kisah dari masa-masa di BlackRock, mengingat bahwa kepala meja small collateralized-debt-obligation di perusahaan itu dulu membanggakan bahwa ia bisa mengubah aset tak bernilai menjadi emas. Dowd mengatakan ketika kerugian itu datang, dampaknya jatuh pada perusahaan asuransi, manajer aset, neraca orang kaya, serta neraca dana pensiun dan endowment, sementara bank-bank komersial berada di bagian atas dan menjadi yang pertama dalam antrean pemulihan.
Pasar Perumahan Menunjukkan Pasokan 10,3 Bulan dan Pemotongan Harga Rekor
Dowd mengatakan tekanan itu sudah terlihat di ekonomi riil, khususnya perumahan, yang diperkirakan sekitar 30% overvalued dan menyumbang seperlima dari ekonomi. Ia menggambarkan pasar properti seolah beku, dengan mengutip kesenjangan rekor di seluruh negeri antara rumah yang dijual dan rumah yang terjual. Dowd mengatakan 75% dari semua agen properti belum membuat penjualan dalam setahun dan menguraikan sekitar sembilan bulan persediaan rumah baru, level yang ia samakan dengan periode tepat sebelum krisis keuangan besar. Rumah baru untuk keluarga tunggal berada pada pasokan 10,3 bulan pada Mei dengan kecepatan penjualan 580.000, menurut Biro Sensus AS, lebih dari dua kali lipat pasokan sekitar 4,5 bulan untuk rumah yang sudah ada pada periode yang sama. Pangsa pengembang yang memotong harga melampaui 40% untuk pertama kalinya dalam catatan, dengan diskon rata-rata sekitar 6%, dengan hampir dua pertiga menawarkan insentif seperti buydown suku bunga KPR, menurut National Association of Home Builders. Pada kuartal pertama, harga median rumah baru adalah $403.200, sekitar $1.400 di bawah median $404.600 untuk rumah yang sudah ada; ini kuartal keempat berturut-turut rumah baru makin murah dan menurut beberapa laporan merupakan rentang pertama seperti ini sejak setidaknya 1974, menurut data National Association of Home Builders. Tingkat persediaan penyitaan mencapai 0,4% pada kuartal pertama, level tertinggi dalam enam tahun, dengan penyitaan aktif naik sekitar 34% dibanding setahun sebelumnya, menurut Mortgage Bankers Association dan perusahaan data properti Cotality.
Konsentrasi S&P 500 dalam AI Memunculkan Kekhawatiran Penilaian
Dowd mengaitkan tekanan kredit dengan apa yang ia sebut pasar saham yang terkonsentrasi secara berbahaya. Ia mengatakan kapitalisasi pasar S&P 500 adalah 45% AI dan AI-adjacent, dengan perbandingan pada kepemimpinan yang sempit yang mendahului kehancuran dot-com dan krisis 2008. Ketika industri semikonduktor menjadi 19% dari S&P 500, yang terkenal dengan siklus boom dan bust, itu tidak memberikan pertanda baik, katanya, menambahkan bahwa pada penilaian saat ini, proyeksi imbal hasil 10-tahun ke depan diperkirakan nol, termasuk dividen, yang menyiratkan penarikan (drawdown) besar. Ia menguraikan empat kekuatan yang ia yakini akan menghentikan ledakan belanja modal AI: penetapan harga bergaya komoditas dari model Tiongkok berbiaya rendah seperti Kimi milik Moonshot; perusahaan-perusahaan yang menahan diri setelah belanja berlebih di awal tahun ini; pasar kredit yang menuntut bukti imbal hasil; dan kekurangan listrik untuk menyalakan pusat data baru. Dowd mengatakan ia negatif terhadap investasi AI tetapi positif terhadap AI sebagai teknologi, membandingkannya dengan internet dan rel kereta: bermanfaat dalam jangka panjang, tetapi sakit dalam jangka pendek.
Dowd Mengharapkan Penguatan Dolar Sebelum Re-Inflasi The Fed Mendorong Emas ke $10.000
Dowd mengatakan prospeknya memuat ketegangan yang ia bahas langsung: ia bullish pada emas dalam jangka panjang, tetapi juga mengharapkan dolar AS yang kuat, menjadi angin sakal bagi logam tersebut. Penyelesaiannya adalah perlambatan global menciptakan kekacauan untuk mencari likuiditas dolar, yang katanya sudah terlihat pada dolar yang naik ke rekor tertinggi 52 minggu. Ia menunjuk Tiongkok, yang menurutnya sedang berada di fase akut dari krisis real estate mereka, sebagai pemicu gelombang tekan-likuiditas itu. Pada jalur emas itu sendiri, Dowd mengatakan puncak emas bulan Januari telah memperhitungkan bahwa perang akan datang, dan penjualan terbaru mencerminkan negara-negara yang meningkatkan kas, dengan menyebut Turki yang menjual banyak ton emas. Setiap penurunan risk-off lebih lanjut, menurutnya, adalah peluang beli, karena kita tahu The Fed dan pemerintah dunia akan mencetak dan membelanjakan, sehingga memicu re-inflasi. Dalam sebuah krisis, katanya, ia mengharapkan The Fed di bawah Ketua Kevin Warsh untuk menghidupkan kembali pelonggaran kuantitatif yang lebih besar daripada COVID, yang akan menyiapkan emas untuk lima sampai tujuh tahun berikutnya. Dowd menguraikan urutan peristiwa ketika guncangan inflasi yang didorong oleh minyak memberi jalan pada penghancuran permintaan, resesi, dan akhirnya kekhawatiran deflasi, karena otoritas moneter akan mencetak, mencetak, mencetak.
Dowd Menyarankan Posisi Kas dan Alokasi Terbatas untuk Logam Mulia
Untuk keluarga, Dowd menggambar garis antara inflasi pada hal-hal yang dibutuhkan orang dan deflasi pada hal-hal yang mereka miliki. Bagi mereka yang tidak punya banyak aset, katanya, harus melindungi pendapatan: buat dirimu sedemikian penting bagi atasanmu, kamu ingin menjadi orang yang tidak mereka PHK. Bagi mereka yang punya aset, katanya, sebaiknya menaikkan kas, dengan menunjuk investor besar yang melakukan hal yang sama. Ia mengatakan Warren Buffett berada di 40% kas, David Tepper dari Appaloosa berada di 40% kas, jumlah kas terbesar yang pernah ia miliki, dan Jamie Dimon keluar memberi peringatan kepada orang-orang tentang saham. Untuk perak, Dowd bersikap konstruktif namun hati-hati, dengan mencatat bahwa perak adalah logam industri, jadi dalam perlambatan ekonomi logam itu akan dijual, dan kemungkinan akan berkinerja di bawah emas. Ia mengatakan logam mulia sebaiknya hanya 5% hingga 10% dari keseluruhan portofolio Anda, dan membingkainya sebagai posisi buy-and-hold: jika Anda masih muda, tinggal stack saja. Dowd mengatakan portofolionya sendiri mencerminkan panggilan itu, dengan menyebutkan tidak ada saham dan buku berisi kas, emas, serta Treasuries berdurasi panjang, yang ditempatkan untuk deflasi dan perlambatan pertumbuhan yang ia harapkan.
FAQ
Apa yang Ed Dowd katakan tentang harga emas?
Ed Dowd mengatakan kepada Kitco News ia berhati-hati pada emas di level saat ini, tetapi memperkirakan logam tersebut akan mencapai $10.000 per ons pada akhir dekade ini setelah krisis kredit memaksa The Fed dan pemerintah melakukan re-inflasi.
Mengapa Dowd memperingatkan risiko private credit?
Dowd mengatakan private credit tumbuh 50% hingga 75% pada 2024 dan 2025, tetapi kini mandek, dengan beberapa dana membatasi penarikan. Ia menjelaskan bahwa perusahaan-perusahaan Wall Street mengemas dana private-credit menjadi sekuritas dengan kerangka asuransi untuk dijual kepada perusahaan asuransi, dan kerugiannya jatuh pada perusahaan asuransi, manajer aset, serta neraca dana pensiun.
Data pasar perumahan apa yang dilaporkan Biro Sensus AS?
Biro Sensus AS melaporkan bahwa rumah keluarga tunggal baru berada pada pasokan 10,3 bulan pada Mei dengan kecepatan penjualan 580.000, lebih dari dua kali lipat pasokan sekitar 4,5 bulan untuk rumah yang sudah ada pada periode yang sama.
