Regulator keuangan Korea dan Bursa Korea memberlakukan persyaratan delisting yang diperketat bulan ini, mendorong perusahaan KOSDAQ yang menghadapi ambang batas kapitalisasi pasar dan harga saham untuk mengadopsi langkah-langkah penyelamatan darurat termasuk penggabungan saham dan merger anak perusahaan. Reformasi yang mulai berlaku pada bulan Juli ini menaikkan batas bawah kapitalisasi pasar menjadi 20 miliar won untuk KOSDAQ (30 miliar won mulai 1 Januari) dan memperkenalkan aturan baru yang menargetkan saham dengan harga di bawah 1.000 won. Perusahaan merespons dengan lonjakan penggabungan saham — 243 kasus tercatat dari 12 Februari hingga 2 Juli, dibandingkan dengan 10 kasus pada periode yang sama tahun lalu — sementara beberapa perusahaan seperti Humax dan NP secara terbuka menyebut penghindaran delisting sebagai alasan mengakuisisi anak perusahaan. Perombakan regulasi ini bertujuan untuk mempercepat keluarnya perusahaan berkinerja buruk dari pasar saham Korea.
Bursa Korea Menaikkan Ambang Batas Kapitalisasi Pasar Delisting Enam Bulan Lebih Awal
Bursa Korea menerapkan 'Rencana Reformasi untuk Delisting Perusahaan Lemah yang Cepat dan Ketat' bulan ini. Di bawah regulasi yang diperketat, ambang batas kapitalisasi pasar untuk delisting naik menjadi 30 miliar won untuk pasar KOSPI dan 20 miliar won untuk pasar KOSDAQ. Perusahaan yang jatuh di bawah level ini menghadapi penunjukan sebagai masalah administratif dan prosedur delisting. Regulator memajukan tanggal implementasi enam bulan lebih awal dari jadwal yang semula direncanakan untuk tahun depan. Mulai 1 Januari, ambang batas akan naik lagi menjadi 50 miliar won untuk KOSPI dan 30 miliar won untuk KOSDAQ.
Bursa menambahkan persyaratan baru yang menargetkan 'saham murah' dengan harga di bawah 1.000 won. Untuk mencegah penghindaran, bursa menetapkan delisting segera bagi perusahaan yang melakukan penggabungan tambahan setelah ditempatkan dalam daftar masalah administratif dalam waktu satu tahun setelah penggabungan atau pengurangan modal sebelumnya, atau melakukan penggabungan berlebihan yang melebihi rasio 10 banding 1.
Penggabungan Saham Melonjak menjadi 243 Kasus Setelah Pengenalan Aturan Saham Murah
Pasar penggabungan saham menunjukkan respons paling langsung terhadap regulasi baru. Dari 12 Februari, ketika rencana reformasi delisting diumumkan, hingga 2 Juli, perusahaan mengajukan 243 kasus penggabungan saham — 51 di pasar KOSPI dan 192 di pasar KOSDAQ. Angka ini mewakili sekitar 24 kali lipat dari jumlah yang tercatat pada periode yang sama tahun lalu (10 kasus) dan periode yang sama tahun 2024 (4 kasus). Perusahaan melakukan penggabungan terutama untuk mempertahankan harga saham dan menghindari persyaratan saham murah.
Gelombang penggabungan berlanjut hingga tepat sebelum regulasi berlaku, meskipun ada pembatasan bursa terhadap taktik penghindaran. Perusahaan mempercepat pengajuan penggabungan untuk menaikkan harga saham mereka di atas ambang batas 1.000 won sebelum aturan delisting saham murah baru mulai berlaku.
Humax dan NP Menggabungkan Anak Perusahaan dengan Alasan Risiko Delisting
Beberapa perusahaan memutuskan untuk merger dengan entitas afiliasi untuk menghindari jatuh di bawah ambang batas kapitalisasi pasar. Perusahaan-perusahaan ini secara eksplisit menyebut 'penghindaran delisting' sebagai alasan merger dalam pengungkapan publik mereka. Humax yang terdaftar di KOSDAQ mengungkapkan pada 30 Juni bahwa mereka akan menyerap afiliasinya Humax Holdings. Di bagian dampak nilai pemegang saham dari pengungkapan tersebut, kedua perusahaan menyatakan: 'Menurut rencana reformasi delisting yang baru diumumkan oleh pemerintah, ada kemungkinan penunjukan masalah administratif dan prosedur delisting dapat dimulai tergantung pada kondisi pasar. Kami mengharapkan stabilisasi harga saham dan peningkatan nilai perusahaan melalui merger ini.' Kapitalisasi pasar Humax sebesar 26 miliar won dan Humax Holdings sebesar 17 miliar won — keduanya berisiko jatuh di bawah ambang batas pemeliharaan pencatatan KOSDAQ yang diperketat sebesar 20 miliar won jika mereka tetap independen. Kedua perusahaan telah melakukan penggabungan saham pada bulan Maret untuk secara preventif menghindari persyaratan saham murah.
Biro iklan digital NP mengajukan pengungkapan pada bulan April yang mengumumkan penyerapan Wiziwig Studio. Per 3 Juli, kapitalisasi pasar NP sebesar 17,9 miliar won, di bawah standar pemeliharaan pencatatan KOSDAQ sebesar 20 miliar won. Perusahaan juga secara langsung membahas kemungkinan prosedur delisting dalam alasan merger mereka, dengan menyebutkan perlunya mempertahankan jumlah saham free float yang memadai.
Pakar Memperingatkan Perbaikan Jangka Pendek Tanpa Peningkatan Fundamental
Para pakar mengakui bahwa langkah-langkah penyelamatan oleh perusahaan marjinal untuk menghindari delisting segera adalah legal dan masuk akal, tetapi memperingatkan solusi sementara tanpa didukung perbaikan bisnis fundamental. Mulai tahun ini, bursa menambahkan erosi modal lengkap setengah tahun sebagai persyaratan tinjauan substantif kelayakan pencatatan, selain standar akhir tahun fiskal. Ambang batas akumulasi poin penalti untuk pelanggaran pengungkapan juga turun signifikan dari 15 poin menjadi 10 poin, sehingga mendesak perusahaan untuk memperkuat kapasitas operasional mereka. Um Soo-jin, peneliti di Hanwha Investment & Securities, menyatakan: 'Perusahaan KOSDAQ yang sudah memiliki sumber daya manusia dan keuangan terbatas harus menghindari memprioritaskan pemeliharaan pencatatan di atas pengamanan daya saing dalam bisnis inti mereka.' Ia menekankan: 'Perusahaan harus menahan diri untuk tiba-tiba melakukan penggabungan saham, merger antar afiliasi dengan kapitalisasi pasar rendah, peningkatan modal disetor pihak ketiga, penerbitan obligasi konversi, atau hanya fokus pada peningkatan sementara harga saham melalui pembelian saham treasuri formal, menambah bisnis baru ke anggaran dasar, atau membanjiri pasar dengan pengungkapan positif — alih-alih berinvestasi dalam aset berwujud, memperluas Litbang, atau memperkuat pelatihan karyawan untuk masa depan.'
FAQ
Apa yang dilakukan regulator Korea terhadap aturan delisting KOSDAQ bulan ini?
Regulator keuangan Korea dan Bursa Korea memberlakukan persyaratan delisting yang diperketat pada bulan Juli, menaikkan batas bawah kapitalisasi pasar menjadi 20 miliar won untuk KOSDAQ (meningkat menjadi 30 miliar won mulai 1 Januari) dan memperkenalkan aturan baru yang menargetkan saham dengan harga di bawah 1.000 won. Tanggal implementasi dimajukan enam bulan lebih awal dari yang direncanakan semula.
Berapa banyak penggabungan saham yang terjadi setelah pengumuman reformasi delisting?
Dari 12 Februari hingga 2 Juli, perusahaan mengajukan 243 kasus penggabungan saham (51 di KOSPI, 192 di KOSDAQ) — sekitar 24 kali lipat dari 10 kasus yang tercatat pada periode yang sama tahun lalu. Perusahaan menggunakan penggabungan untuk menaikkan harga saham di atas ambang batas saham murah 1.000 won dan mempertahankan diri dari risiko delisting.
Mengapa Humax dan NP merger dengan anak perusahaan mereka?
Humax menyerap Humax Holdings pada 30 Juni, dan NP menyerap Wiziwig Studio pada bulan April. Kedua perusahaan secara eksplisit menyatakan dalam pengungkapan publik bahwa merger bertujuan untuk menghindari prosedur delisting yang dipicu oleh jatuh di bawah ambang batas kapitalisasi pasar KOSDAQ sebesar 20 miliar won. Kapitalisasi pasar Humax sebesar 26 miliar won dan NP sebesar 17,9 miliar won per 3 Juli.
