Profesor MIT Ricardo Caballero menerbitkan sebuah makalah bulan lalu yang menganalisis bahwa kekayaan yang dihasilkan oleh kecerdasan buatan (AI) kemungkinan akan terkonsentrasi pada perusahaan dan pemilik modal, bukan pekerja, karena AI berfungsi sebagai “modal seperti tenaga kerja” yang secara langsung menjalankan tugas yang sebelumnya ditangani karyawan. Analis Wall Street termasuk ekonom PIMCO Tiffany Wilding dan CIO BlackRock Rick Rieder membagikan penilaian ini, dengan mencatat bahwa keuntungan produktivitas dari AI mengalir secara tidak proporsional ke laba perusahaan dan pemegang modal. Konsentrasi ini terjadi karena arus modal global sangat besar masuk ke pengembangan AI, dengan data The Fed menunjukkan bahwa 1% teratas pemegang kekayaan AS memiliki sekitar 50% saham perusahaan dan kepemilikan saham reksa dana per akhir kuartal pertama, sementara 50% terbawah memiliki sekitar 1%.
Profesor Caballero dari MIT Menganalisis Konsentrasi Kekayaan AI pada Pemilik Modal
Profesor MIT Ricardo Caballero menerbitkan makalah bulan lalu berjudul “Speculative Growth and AI Bubble,” menganalisis bahwa AI dapat berfungsi sebagai “modal seperti tenaga kerja” yang menggantikan tugas yang sebelumnya dilakukan manusia. Caballero mencatat bahwa berbeda dari fasilitas produksi tradisional seperti pabrik dan mesin, AI dapat langsung melakukan pekerjaan yang sebelumnya ditangani pekerja. Ia mendiagnosis bahwa “seiring AI berkembang, kapasitas produksi dan nilai perusahaan meningkat, namun manfaat yang dihasilkan akan lebih banyak mengalir kepada pemilik modal dalam bentuk pendapatan modal.”
Analisis Caballero menunjukkan bahwa saat kekayaan pemilik modal meningkat, tabungan juga naik, dan melimpahnya modal finansial menurunkan suku bunga serta imbal hasil yang diperlukan, membentuk “funding feedback” yang mendukung nilai aset dan investasi.
Analis Wall Street memiliki pandangan bahwa keuntungan pertumbuhan AI akan lebih mengalir ke pemilik modal dibanding pekerja. Ekonom PIMCO Tiffany Wilding menilai bahwa “AI menciptakan pemenang dan pecundang, dan pemegang modal kemungkinan menjadi penerima manfaat bersih.” Ia menjelaskan bahwa meskipun AI meningkatkan produktivitas dan menopang harga aset serta konsumsi, investasi dan laba justru terkonsentrasi pada infrastruktur AI dan perusahaan terkait. PIMCO menekankan bahwa porsi pendapatan tenaga kerja telah menurun di industri yang sangat terpapar AI meski produktivitas tenaga kerja membaik.
Rick Rieder, Global Fixed Income CIO di BlackRock, menyatakan dalam laporan yang diterbitkan bulan lalu bahwa “AI sedang menuangkan produktivitas dan laba ke lapisan atas perekonomian.” Menurut BlackRock, aktivitas ekonomi terkait AI menyumbang sekitar 30% dari pertumbuhan PDB riil AS selama tiga tahun terakhir. Perusahaan tersebut memperkirakan bahwa 33 perusahaan yang secara langsung terkait dengan investasi AI berkontribusi sekitar 78% dari kenaikan S&P 500 tahun ini.
Rieder menilai bahwa meski boom investasi AI didasarkan pada arus kas nyata dan permintaan infrastruktur, bukan spekulasi semata, “hasilnya tampak lebih terkonsentrasi pada laba perusahaan daripada tenaga kerja.”
Struktur kepemilikan saham AS menggambarkan segmen mana yang pertama kali akan menerima keuntungan dari kenaikan nilai korporasi terkait AI. Menurut Federal Reserve, per akhir kuartal pertama tahun ini, 1% teratas pemegang kekayaan AS memiliki sekitar setengah saham perusahaan dan saham reksa dana, sementara 50% terbawah memiliki sekitar 1%. Meski ini bukan statistik terpisah yang melacak hanya kenaikan harga saham terkait AI, struktur kepemilikan ini mengindikasikan bahwa capital gain dari kenaikan nilai perusahaan-perusahaan AI besar kemungkinan akan mengalir secara tidak proporsional ke segmen kekayaan yang lebih tinggi.
Analis Memperkirakan Kekayaan AI Akan Menciptakan Sumber Pendanaan Pasar Obligasi Baru
Analis memproyeksikan bahwa jika manfaat pengembangan AI terkonsentrasi pada perusahaan dan pemilik aset, kekayaan yang terkumpul pada kelompok ber-tabungan tinggi ini dapat menjadi basis pembelian baru bagi pasar obligasi dalam jangka panjang.
Saat ini, perusahaan teknologi besar menerbitkan obligasi korporasi dalam skala besar untuk membiayai persaingan investasi infrastruktur AI skala besar. Belakangan, investasi seperti itu telah menaikkan tingkat obligasi korporasi karena kekhawatiran adanya pinjaman yang berlebihan.
BlackRock menyatakan dalam laporan mingguan yang diterbitkan pada tanggal 6 bahwa “meski revolusi teknologi sebelumnya gagal menghasilkan terobosan produktivitas dan pertumbuhan yang berkelanjutan, AI dapat membedakan dirinya dengan menciptakan sumber pendapatan baru yang berkelanjutan,” dengan mengharapkan tingginya kebutuhan investasi perusahaan teknologi besar untuk berlanjut.
Namun, analis memperkirakan arus akan berubah setelah investasi AI masuk tahap yang matang. Alasannya adalah bahwa kekayaan yang terkumpul melalui AI dan terkonsentrasi pada perusahaan serta pemilik aset dengan kecenderungan investasi dan tabungan yang tinggi pada akhirnya akan mengalir kembali ke pasar obligasi pemerintah dan obligasi korporasi berperingkat tinggi, sehingga menurunkan suku bunga jangka panjang.
Caballero menganalisis dalam makalahnya melalui pemodelan bahwa jika pendapatan yang dihasilkan AI terkonsentrasi pada perusahaan dan pemilik modal, itu akan bertindak untuk menurunkan suku bunga dalam jangka panjang. Pandangannya adalah bahwa karena tingginya kecenderungan menabung pada perusahaan dan pemilik modal, tabungan ekonomi secara keseluruhan akan meningkat, dan dana yang terkumpul akan mengalir ke obligasi pemerintah serta obligasi korporasi berperingkat tinggi.
Caballero menganalisis bahwa “karena pemilik modal yang kaya memiliki kecenderungan menabung jauh lebih tinggi dibanding pekerja biasa, terjadi kelebihan tabungan makroekonomi, dan suplai modal yang meningkat ini kembali menurunkan imbal hasil yang dibutuhkan atas modal, membentuk ‘funding feedback’ yang menopang nilai aset yang tinggi.”
JPMorgan Asset Management Chief Global Strategist David Kelly juga memprediksi bahwa “perluasan ketimpangan yang didorong AI akan meningkatkan permintaan investasi aset keuangan, bukan konsumsi,” seraya mencatat bahwa “kelompok berpenghasilan tinggi mengalokasikan proporsi lebih besar dari kenaikan pendapatan untuk tabungan dan investasi ketimbang konsumsi, sehingga jika AI memperkuat konsentrasi pendapatan, dana yang mengalir ke pasar keuangan juga dapat meningkat.”
Analis juga menyarankan bahwa ketidakamanan kerja dan polarisasi yang didorong AI akan meningkatkan permintaan obligasi safe-haven. Ekonom PIMCO Wilding berargumen bahwa ketidakamanan kerja dan polarisasi akibat AI dapat meningkatkan permintaan obligasi safe-haven, berpotensi menurunkan suku bunga pasar dalam jangka panjang.
Ia menjelaskan bahwa bertentangan dengan pandangan konvensional bahwa AI meningkatkan produktivitas dan laju pertumbuhan jangka panjang, sehingga menaikkan suku bunga netral, pasar keuangan sebenarnya mungkin menafsirkan kabar AI sebagai faktor penurun suku bunga. Wilding menyatakan bahwa “salah satu kemungkinan penjelasan adalah bahwa AI bukan sekadar teknologi peningkat produktivitas, tetapi juga faktor yang menyebabkan disrupsi ekonomi,” seraya menambahkan bahwa “meski mungkin meningkatkan laju pertumbuhan dalam jangka panjang, proses transisi menambah ketidakpastian tentang pendapatan tenaga kerja dan stabilitas pekerjaan.”
Ia melanjutkan, “Rumah tangga yang menghadapi risiko kehilangan pekerjaan yang meningkat akan menambah tabungan kehati-hatian dan memperluas permintaan aset aman, yang dapat bertindak sebagai faktor penurun suku bunga netral dan jangka panjang.”
FAQ
Apa yang dianalisis profesor MIT Ricardo Caballero tentang distribusi kekayaan AI?
Profesor MIT Ricardo Caballero menerbitkan makalah bulan lalu berjudul “Speculative Growth and AI Bubble,” menganalisis bahwa AI berfungsi sebagai “modal seperti tenaga kerja” dan manfaat dari perkembangan AI lebih akan mengalir ke pemilik modal dalam bentuk pendapatan modal dibandingkan kepada pekerja.
Seberapa besar perusahaan yang terkait AI telah berkontribusi pada keuntungan pasar saham AS tahun ini?
Menurut BlackRock, 33 perusahaan yang secara langsung terkait dengan investasi AI berkontribusi sekitar 78% dari kenaikan S&P 500 tahun ini, sementara aktivitas ekonomi terkait AI menyumbang sekitar 30% dari pertumbuhan PDB riil AS selama tiga tahun terakhir.
Mengapa analis memprediksi konsentrasi kekayaan AI akan menurunkan suku bunga jangka panjang?
Analis termasuk Caballero dari MIT dan Tiffany Wilding dari PIMCO memprediksi bahwa saat kekayaan yang dihasilkan AI terkonsentrasi pada perusahaan dan pemilik modal dengan kecenderungan tabungan yang tinggi, tabungan tambahan akan mengalir ke obligasi pemerintah dan obligasi korporasi berperingkat tinggi, sehingga menurunkan imbal hasil yang dibutuhkan dan suku bunga jangka panjang melalui mekanisme “funding feedback”.
