"Tak Kredibel atau Menarik:" Dewan eBay Menolak Tawaran Pengambilalihan Tanpa Diminta $56B oleh GameStop

Lanskap perdagangan digital menyaksikan tabrakan besar strategi ritel pada Selasa, saat eBay secara resmi menutup pintu terhadap upaya akuisisi ambisius.

• Inti Poin:
• • Penolakan formal atas tawaran tanpa diminta senilai $56 miliar CEO GameStop Ryan Cohen untuk mengakuisisi eBay pada 12 Mei 2026.
• • Saham eBay tetap stagnan sementara saham GameStop turun 4% setelah muncul kekhawatiran terkait rencana utang $20 miliar.
• • Dewan eBay akan fokus pada 136 juta penggunanya, sedangkan GameStop mungkin mempertimbangkan aksi perebutan melalui proxy di masa depan.

Tawaran GameStop untuk eBay Berakhir Ditolak di Tengah Ketidakpastian Pembiayaan

Dalam langkah yang tegas, dewan direksi di eBay Inc. menolak proposal akuisisi tanpa diminta senilai $56 miliar dari GameStop Corp. Penolakan ini menjadi kemunduran besar bagi CEO GameStop Ryan Cohen, yang berupaya menggabungkan jejak ritel fisik raksasa gim video dengan jangkauan online luas dari pasar berbasis di San Jose tersebut.

Perjanjian yang diusulkan, pertama kali dilontarkan pada 3 Mei 2026, menilai eBay sebesar $125 per saham dalam skema campuran 50/50 antara uang tunai dan saham biasa GameStop. Ini mencerminkan premi signifikan sebesar 46% dibanding harga penutupan awal Februari yang tidak terpengaruh. Namun, besarnya transaksi tersebut langsung memancing tanda tanya di seluruh Wall Street, karena GameStop mencoba menelan perusahaan yang hampir empat kali lipat ukuran valuasi pasar miliknya sendiri.

Dalam surat langsung kepada Cohen, Ketua eBay Paul S. Pressler tidak menahan kata-kata soal kelayakan proposal tersebut. Pressler mencatat bahwa setelah penelaahan menyeluruh bersama penasihat keuangan dan hukum, dewan menemukan tawaran itu kurang dalam beberapa area kritis. Surat itu sekaligus menjadi pembelaan tegas atas arah korporat yang sedang berjalan di bawah CEO Jamie Iannone.

“Dewan, dengan dukungan penasihat independennya, telah meninjau proposal Anda secara saksama dan telah memutuskan untuk menolaknya,” tulis Pressler dalam respons formal. Surat itu juga menggambarkan tawaran bernilai multi-miliar dolar tersebut sebagai “tidak kredibel dan tidak menarik” bagi para pemangku kepentingan perusahaan saat ini.

eBay menyebut beberapa alasan inti untuk penolakan, terutama berfokus pada tingginya leverage serta risiko operasional yang terkait dengan kombinasi sebesar itu. Dewan menyatakan keraguan spesifik mengenai struktur pembiayaan, yang bergantung pada surat dari TD Securities yang “sangat yakin” untuk utang pihak ketiga senilai $20 miliar. Moody’s Investors Service sebelumnya telah menandai potensi transaksi tersebut sebagai kredit negatif.

“Kami telah mempertimbangkan faktor-faktor seperti 1) prospek eBay secara berdiri sendiri, 2) ketidakpastian terkait proposal pembiayaan Anda, 3) dampak proposal Anda terhadap pertumbuhan jangka panjang dan profitabilitas eBay,” bunyi surat tersebut. Pendekatan yang hati-hati ini mencerminkan preferensi dewan terhadap rencana turnaround yang sudah ada, berpusat pada koleksi bernilai tinggi dan layanan autentikasi.

Cohen memasarkan merger sebagai cara untuk membangun pesaing yang kredibel bagi Amazon dengan memanfaatkan 1.600 toko AS milik GameStop sebagai pusat pemenuhan dan pintu masuk. Ia berargumen bahwa kepemimpinannya bisa menghasilkan pengurangan biaya hingga $2 miliar per tahun pada tahun pertama. Cohen bahkan menawarkan diri menjadi CEO entitas gabungan tanpa gaji atau bonus, dengan kompensasinya ditautkan secara ketat pada kinerja.

Namun, meski janji-janji itu ada, dewan eBay tetap tidak terpengaruh, dengan menekankan model bisnis perusahaan yang tangguh serta 136 juta pengguna aktif. Pasar tersebut menghasilkan sekitar $11,6 miliar pendapatan pada 2025, terutama melalui lini komisi dan iklan yang sudah mapan. Pressler menegaskan bahwa manajemen saat ini lebih siap untuk memberikan nilai tanpa gangguan dari merger yang berisiko.

“eBay adalah bisnis yang kuat dan tangguh yang telah memberikan hasil bermakna selama beberapa tahun terakhir,” lanjut surat penolakan tersebut. Dewan juga mengangkat kekhawatiran terkait tata kelola serta insentif eksekutif milik GameStop sendiri, dengan menunjukkan bahwa struktur kepemimpinan untuk entitas gabungan akan menjadi masalah.

Reaksi pasar terhadap kabar ini cenderung datar untuk eBay, tetapi lebih bergejolak bagi penantangnya. Saham eBay bergerak sedikit, karena saham tersebut sudah diperdagangkan jauh di bawah harga tawaran $125 sejak pengumuman bid. Sementara itu, saham GameStop turun sekitar 4% pada perdagangan awal ketika investor memproses gagalnya ekspansi besar-besaran itu. GameStop juga memegang bitcoin di neracanya, sampai batas tertentu, dan faktor ini menjadi perhatian para pengamat kripto.

Peristiwa ini menyoroti meningkatnya skeptisisme terhadap kesepakatan M&A besar yang melibatkan ketidaksesuaian skala yang signifikan dan pembiayaan yang bersyarat. Meski Cohen sebelumnya menunjukkan kesediaan untuk menyampaikan kasusnya langsung kepada pemegang saham, sikap tegas dewan eBay membuat jalan ke depan yang bersifat agresif semakin sulit.

Untuk saat ini, eBay terus fokus pada sektor kartu perdagangan dan koleksi, yang menjadi pendorong utama peningkatan pasar belakangan ini. Sebagai contoh, pada 2024 perusahaan membentuk kemitraan strategis dengan Goldin Auctions. GameStop kini tersisa menilai langkah berikutnya setelah upaya yang gagal dalam konsolidasi e-commerce skala besar ini. Tidak ada komunikasi lanjutan antara kedua pihak yang dijadwalkan pada saat pengumuman.