五家主要大型雲端服務商正面臨審視，焦點在於 AI 基礎設施資金投入的可持續性，因為 7 月企業債券發行額已達 1,941 億美元；此為彭博與三星證券的數據所示。KB 證券與三星證券分析師預估，即使資金籌措已由現金儲備轉向以債務為基礎的資本募集，這些公司仍將至少保有 2 到 4 年的資金跑道。該分析出爐之際，包含三星電子與 SK 海力士在內的半導體股票於 7 月出現大幅下跌，市場擔憂 AI 資本支出循環可能持續多久。
KB 證券預估 CAPEX 擴張至 2027 年
根據 KB 證券預測，五家雲端服務商—Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 與 Oracle—合計在 2026 年的資本支出將達 7,251 億美元，較 2023 年的 1,481 億美元成長 4.9 倍。該證券公司將擴張歸因於採用能代理執行的 AI 推動推論需求，以及記憶體瓶頸狀況導致單位成本上升。報告指出，Microsoft 的 GPU 成本占 CAPEX 的 60–70%，而記憶體成本占整體資本支出的 13%。
KB 證券分析師 Kim Se-hwan 預估，CAPEX-to-revenue 比例將於 2027 年攀升至約 38%，之後在 2028 年降至 34%。Kim 在研究備忘錄中表示：「AI 基礎設施投資通常會在創造營收前 6–24 個月發生，因此隨著前置投入轉化為銷售，CAPEX 的負擔將逐步趨於正常。」
企業債券發行額在 7 月飆升至 1,941 億美元
根據彭博與三星證券數據，截至 7 月，大型雲端服務商的企業債券發行額達 1,941 億美元，較 2024 年的 201 億美元與 2025 年的 1,084 億美元為高。Oracle 的 7 月債券發行總額為 250 億美元，令其總負債對 EBITDA 比例提高至 5.6 倍。相較之下，三星證券報告稱，截至 2026 年 3 月，Microsoft、Alphabet、Meta 與 Amazon 的比例分別維持在 0.6 倍、0.6 倍、0.8 倍與 1.3 倍。
Oracle 的債務指標快速惡化，引發其信用違約交換（CDS）保費飆升，並使人對整個大型雲端服務商產業的資本充足性提出疑問。然而，三星證券研究員 Kwon Beom-seok 則表示，考量目前另外四家大型雲端服務商的債務水準，市場對信用的疑慮過早。
三星證券估算 2 到 4 年的資金跑道
三星證券預估，在假設目前債券發行速率持續的情況下，大型雲端服務商的資金供給能力介於 1.9 到 4.9 年之間，直到債務水準觸及會拖累信用評等的門檻。該公司個別估算如下：Microsoft 為 4.0 年、Alphabet 為 4.9 年、Meta 為 3.9 年、Amazon 為 3.1 年、Oracle 為 1.9 年。這些計算納入各公司的現金產生能力（EBITDA）、既有債務以及年度債券發行規模。
Kwon 表示：「大型雲端服務商的信用風險實現，至少需要依照目前走勢 2 年。」「在與 AI 相關的營收仍維持 30%+ 的成長率下，獲利改善可能會在一段時間後逐步降低 CAPEX 的負擔。」在美國—伊朗緊張局勢下，美國 10 年期公債殖利率接近先前超過 4.6% 的高點；但 7 月美國消費者物價指數略低於預期。CME Group 的 FedWatch 工具顯示，聯準會在 7 月維持利率不變的機率為 83.4%。
常見問題
五家主要大型雲端服務商在 2026 年的預估 CAPEX 為多少？
KB 證券預估，2026 年五家（Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 與 Oracle）合計資本支出為 7,251 億美元，較 2023 年的 1,481 億美元成長 4.9 倍。
大型雲端服務商在 7 月完成了多少企業債券發行？
根據彭博與三星證券數據，截至 7 月，大型雲端服務商的企業債券發行額達 1,941 億美元，較 2024 年的 201 億美元與 2025 年的 1,084 億美元為高。
分析師估計大型雲端服務商股票的資金跑道是多少？
三星證券估計，資金供給能力介於 1.9 年（Oracle）到 4.9 年（Alphabet）之間，前提是債務水準尚未觸及信用評等門檻；其中 Microsoft 為 4.0 年、Meta 為 3.9 年、Amazon 為 3.1 年。
