"Nem crível nem atraente:" Diretoria do eBay rejeita proposta de aquisição $56B não solicitada da GameStop

O cenário do comércio digital viu uma grande colisão de estratégias de varejo na terça-feira, já que a Ebay fechou formalmente as portas para uma tentativa ambiciosa de aquisição.

• Principais destaques:
• • A oferta não solicitada de US$ 56 bilhões do CEO da GameStop, Ryan Cohen, para adquirir a Ebay foi formalmente rejeitada em 12 de maio de 2026.
• • As ações da Ebay ficaram estáveis, enquanto as ações da GameStop caíram 4% após preocupações com o plano de dívida de US$ 20 bilhões.
• • O conselho da Ebay vai se concentrar em seus 136 milhões de usuários, enquanto a GameStop pode considerar uma ação futura de disputa por procuração.

A oferta da GameStop pela Ebay termina em rejeição diante de incerteza no financiamento

Em um movimento definitivo, o conselho de administração da Ebay Inc. rejeitou uma proposta de aquisição não solicitada de US$ 56 bilhões apresentada pela GameStop Corp. A rejeição representa um revés significativo para o CEO da GameStop, Ryan Cohen, que buscava unir a presença de varejo físico do gigante de videogames ao alcance on-line expansivo do marketplace com sede em San Jose.

O acordo proposto, inicialmente divulgado em 3 de maio de 2026, avaliava a Ebay em US$ 125 por ação, em uma combinação 50/50 de caixa e ações ordinárias da GameStop. Isso representou um prêmio relevante de 46% acima do preço de fechamento no início de fevereiro, sem influência. No entanto, o tamanho do negócio levantou imediatamente dúvidas em Wall Street, já que a GameStop tentou “engolir” uma empresa com quase quatro vezes sua própria capitalização de mercado.

Em uma carta direta a Cohen, o presidente da Ebay, Paul S. Pressler, não economizou palavras sobre a viabilidade da proposta. Pressler observou que, após uma análise minuciosa com assessores financeiros e jurídicos, o conselho considerou que a oferta era insuficiente em vários pontos críticos. A carta funcionou como uma defesa firme da trajetória corporativa atual sob o comando do CEO Jamie Iannone.

“A Diretoria, com o apoio de seus assessores independentes, revisou minuciosamente sua proposta e decidiu rejeitá-la”, escreveu Pressler na resposta formal. A carta também descreveu a investida multibilionária como “nem crível nem atraente” para os atuais stakeholders da empresa.

A Ebay citou vários motivos centrais para o descarte, com foco principalmente na alta alavancagem e nos riscos operacionais associados a uma combinação tão massiva. O conselho demonstrou dúvida específica sobre a estrutura de financiamento, que se apoiava em uma carta de “alta confiança” do TD Securities para US$ 20 bilhões em dívida de terceiros. A Moody’s Investors Service já havia sinalizado o potencial acordo como negativo para crédito.

“Levamos em conta fatores como 1) as perspectivas da Ebay de forma isolada, 2) a incerteza sobre sua proposta de financiamento, 3) o impacto de sua proposta no crescimento e na lucratividade de longo prazo da Ebay”, afirmou a carta. Essa abordagem cautelosa reflete a preferência do conselho por seu plano de turnaround já existente, centrado em itens colecionáveis de alto valor e serviços de autenticação.

Cohen havia apresentado a fusão como uma forma de construir um concorrente legítimo da Amazon ao usar as 1.600 lojas nos EUA da GameStop como centros de fulfillment e de captação. Ele argumentou que sua liderança conseguiria extrair US$ 2 bilhões em reduções de custos anuais já no primeiro ano. Cohen até ofereceu para atuar como CEO da entidade combinada sem salário nem bônus, vinculando sua remuneração estritamente ao desempenho.

Apesar dessas promessas, o conselho da Ebay permaneceu inalterado, apontando para o modelo de negócios resiliente da empresa e para seus 136 milhões de usuários ativos. O marketplace gerou cerca de US$ 11,6 bilhões em receita durante 2025, em grande parte por meio das comissões e fluxos de publicidade já estabelecidos. Pressler destacou que a gestão atual está melhor posicionada para entregar valor sem a distração de uma fusão arriscada.

“A Ebay é um negócio forte e resiliente que entregou resultados significativos ao longo dos últimos anos”, continuou a carta de rejeição. O conselho também levantou preocupações quanto à governança e aos incentivos executivos da própria GameStop, sugerindo que a estrutura de liderança de uma entidade combinada seria problemática.

A reação do mercado à notícia foi morna para a Ebay, mas mais volátil para a desafiante. As ações da Ebay tiveram pouca movimentação, já que estavam negociadas bem abaixo do preço de oferta de US$ 125 desde que a proposta foi anunciada. Enquanto isso, as ações da GameStop recuaram cerca de 4% no início das negociações, à medida que os investidores processavam a falha da ousada tentativa de expansão. A GameStop também mantém bitcoin em seu balanço, em certa medida, e esse fator tem estado na mira de observadores de cripto.

O episódio destaca um ceticismo crescente em relação a grandes negócios de M&A envolvendo disparidades relevantes de tamanho e financiamento condicionado. Embora Cohen já tenha sinalizado anteriormente disposição para levar seu caso diretamente aos acionistas, a postura firme do conselho da Ebay torna um caminho hostil adiante cada vez mais difícil.

Por enquanto, a Ebay continua focada no setor de cartas de trading e colecionáveis, que tem sido um dos principais motores das melhorias recentes do seu marketplace. Por exemplo, em 2024, a empresa formou uma parceria estratégica com Goldin Auctions. A GameStop fica com a tarefa de avaliar seu próximo movimento após essa tentativa malsucedida de consolidação em larga escala do e-commerce. Nenhuma comunicação adicional entre as duas partes foi agendada até o momento do anúncio.