Queda abrupta do preço da prata e contexto do mercado
Os preços à vista da prata caíram fortemente em 15 de maio de 2024, recuando 9,03% para US$ 75,894 por onça, enquanto os futuros de prata da COMEX caíram mais de 10%. No mercado doméstico, o principal contrato de prata de Xangai AG2705 caiu 10% durante o pregão diurno e 6,79% nas sessões noturnas, fechando a 18.889 iuanes por quilograma. Os preços do ouro também recuaram, mas com perdas menores, caindo 2,37% para US$ 4.539,39 por onça no fechamento, enquanto os futuros de ouro da COMEX recuaram 3,02%.
A queda marca uma reversão acentuada após sete dias consecutivos de ganhos, que levaram os preços da prata para perto de US$ 90 por onça, com participantes do mercado antecipando por um breve momento um retorno ao patamar de US$ 100. Depois de tocar uma máxima histórica de US$ 121 por onça em janeiro de 2024, a prata recuou aproximadamente 34%, com uma retração máxima próxima de 50%.
Catalisadores imediatos para a queda do preço
A queda acentuada ocorreu depois que a Shanghai Futures Exchange anunciou em 15 de maio que elevaria o limite diário de preço do contrato AG2705 para 17% e ajustaria os requisitos de margem de negociação para 18% em posições de hedge e 19% para posições gerais, refletindo maior volatilidade.
Política monetária e rendimentos de títulos
Segundo uma análise do analista de Guotai Futures Bai Sunai, os principais fatores por trás da queda acentuada da prata são expectativas de aperto da política monetária em alta e rendimentos de títulos elevados. Os dados de CPI e PPI dos EUA de abril vieram acima do consenso, reacendendo o foco em preços altos de petróleo que antes haviam sido negligenciados e em riscos inflacionários. Como afirmou Bai Sunai em entrevista ao Pauper News:
“O mercado está preocupado que, em meio à alta incerteza geopolítica entre os EUA e o Irã e às interrupções contínuas no Estreito de Ormuz, a redução sustentada dos estoques globais de petróleo bruto possa manter preços elevados do petróleo por um período prolongado, amplificando ainda mais os riscos de inflação. Isso trará desafios significativos para o presidente entrante do Federal Reserve, Kevin Walsh, e aumentará a incerteza sobre a política monetária do Fed.”
Em 15 de maio de 2024, Jerome Powell deixou formalmente o cargo de presidente do Federal Reserve, com Kevin Walsh assumindo a função. De acordo com a precificação do mercado de futuros de taxas de juros dos EUA, agora o mercado atribui uma probabilidade superior a 50% de um aumento na taxa do Fed até janeiro de 2025 ou antes.
A Everbright Futures observou que o mandato de Walsh enfrentará testes significativos em relação à inflação e a cortes de juros, com os participantes do mercado realizando lucros antes de seu primeiro pronunciamento oficial devido à demanda por aversão a riscos. Essa realização de lucros levou à redução acentuada das posições em prata.
Ao mesmo tempo, os rendimentos de títulos do governo dos EUA, Europa e Japão dispararam em toda a extensão, apertando ainda mais a liquidez global. Segundo Bai Sunai, os rendimentos dos Treasuries dos EUA de 10 anos superaram 4,5%, os de 30 anos chegaram ao patamar de 5,0%, a turbulência política no Reino Unido elevou os rendimentos dos títulos britânicos, com os yields dos gilt de 30 anos atingindo o maior nível desde 1998, e o rendimento do título do governo do Japão de 10 anos subiu para 2,7%, uma máxima de 29 anos. O aumento das taxas globais livres de risco elevou substancialmente o custo de oportunidade de manter metais preciosos. O chefe da equipe de pesquisa de metais preciosos e novas energias da Nanhua Futures, Xia Yingying, também destacou que o aumento do índice do dólar dos EUA e dos rendimentos dos Treasuries elevou diretamente o custo de oportunidade da prata e de outros metais preciosos, tornando-se um fator importante para o enfraquecimento do desempenho do mercado.
Política e ventos contrários geopolíticos
A Índia aumentou as tarifas de importação de metais preciosos de 6% para 15% e apertou as restrições de importação para aliviar pressões sobre reservas externas. Segundo Bai Sunai, essa medida pode reduzir a demanda por metais preciosos no curto prazo e pesar sobre os preços da prata.
No cenário geopolítico, as negociações entre EUA e Irã emperraram. De acordo com a CCTV News, o Irã informou em 15 de maio que os Estados Unidos rejeitaram a proposta escrita do Irã contendo “14 pontos” para encerrar as hostilidades. Como o risco de trânsito pelo Estreito de Ormuz continua a se intensificar, preços elevados do petróleo estão alimentando preocupações inflacionárias e ampliando a incerteza sobre a política do Fed. Como afirmou o analista da Marex Edward Meir: “O impasse entre os Estados Unidos e o Irã não teve progresso, e estamos vendo aumentos contínuos nos preços do petróleo bruto, o que reforça ainda mais a narrativa de inflação e é muito negativo para os mercados de metais preciosos.”
Perspectiva de oferta e demanda
Várias instituições, incluindo HSBC, UBS e empresas chinesas de futuros, projetam pressão sobre os preços da prata no curto prazo, mas reconhecem fatores de suporte no longo prazo.
Restrições do lado da oferta se estreitando
Os déficits globais de oferta de prata estão se estreitando, limitando a valorização sustentada dos preços. O HSBC prevê que o déficit de oferta global de prata diminuirá de 143 milhões de onças em 2025 para 73 milhões de onças em 2026, contraindo ainda mais para 25 milhões de onças em 2027 com o aumento da oferta de mineração e reciclagem.
O chefe de analistas de Metais Preciosos do HSBC, James Steel, afirmou: “Acreditamos que um déficit moderado entre oferta e demanda é insuficiente para impulsionar aumentos substanciais do preço da prata por um período prolongado.”
Analistas seniores do UBS Wayne Gordon e Dominic Schnider reduziram expectativas em seu relatório de pesquisa, baixando o déficit de oferta de prata em 2026 de 300 milhões de onças, na estimativa anterior, para 60–70 milhões de onças.
Demanda industrial e de joias em queda
A demanda industrial representa mais de metade do consumo total de prata. Dados do HSBC mostram que a demanda industrial caiu de 679 milhões de onças em 2024, recorde, para 657 milhões de onças em 2025; novas quedas são projetadas para 642 milhões de onças em 2026 e 618 milhões de onças em 2027.
No segmento de joias, o HSBC projeta que a demanda por joias cairá de 189 milhões de onças em 2025 para 157 milhões de onças em 2026.
Como afirmaram os estrategistas do UBS Wayne Gordon e Dominic Schnider: “Para 2026, esperamos que a demanda fotovoltaica enfraqueça devido aos preços altos; da mesma forma, preços elevados estão reduzindo a demanda por talheres de prata e joias. Somando esses canais, estimamos uma redução de demanda de aproximadamente 50 milhões de onças.” Do lado dos investimentos, as cotas conhecidas de ETFs caíram em quase 70 milhões de onças para aproximadamente 794 milhões de onças, enquanto as posições líquidas especulativas em futuros recuaram para ligeiramente acima de 100 milhões de onças.
O UBS reduziu as expectativas de demanda de investimento para o ano inteiro de acima de 400 milhões de onças para 300 milhões de onças, descrevendo essa previsão como “generosa” dado o total de saídas até o momento.
Previsões de preço de instituições
O UBS reduziu substancialmente suas metas de preço da prata. A empresa reduziu sua meta para o 2º trimestre de 2026 de US$ 100 por onça para US$ 85 por onça, sua meta de setembro de US$ 95 por onça para US$ 85 por onça, sua meta para o fim do ano de US$ 85 por onça para US$ 80 por onça, e sua previsão de março de 2027 de US$ 85 por onça para US$ 75 por onça.
O HSBC elevou sua previsão de preço médio para 2026 para US$ 75 por onça (de US$ 68,25 por onça) e para 2027 para US$ 68 por onça (de US$ 57 por onça). No entanto, o HSBC manteve uma visão cautelosa no médio prazo, alertando que o estreitamento dos déficits de oferta de prata e o enfraquecimento da demanda industrial e de joias limitam o potencial de valorização sustentada. O banco definiu metas para o fim de 2026 e 2027 em US$ 70 por onça e US$ 65 por onça, respectivamente.
Perspectiva de médio e longo prazo
Bai Sunai espera que os preços da prata enfrentem pressão no curto prazo diante de elevada incerteza geopolítica, expectativas de aperto da política monetária em alta e restrições de liquidez. Porém, no médio e longo prazo, a prata pode retomar uma tendência de alta com flutuações periódicas assim que as tensões geopolíticas diminuírem e a política monetária do Fed ficar mais clara. Fatores de suporte incluem tendências de desdolarização que sustentam metais preciosos no longo prazo e uma demanda industrial rígida por prata em fotovoltaicos, novas energias, setores de IA e semicondutores. Essas aplicações industriais devem fornecer suporte de preços na faixa de US$ 70–75 por onça.
