Ao abrir o app de acompanhamento do mercado na bolsa de Taiwan (TAIEX), investidores certamente já viram muitos nomes de ações terminando com “-KY”, como a PowerChip Semiconductor (世芯-KY, 3661) e a E Ink (鴻海集團旗下訊芯-KY, 6451). Muita gente, ao ver pela primeira vez, fica na dúvida: o que é KY? Este artigo usa como exemplo duas ações do segmento de semicondutores: a 世芯-KY (3661) e a 訊芯-KY (6451, para explicar de uma vez o que são ações KY e o que o investidor deve observar ao investir.
O que são ações KY? Vieram da mudança de nome do “F” e são as primeiras listagens no exterior
KY é a sigla de “The Cayman Islands”, ou seja, Cayman Islands, território britânico ultramarino. No início, a bolsa de Taiwan chamava esse tipo de empresa no exterior de ações “F”; F vem de Foreign (estrangeira). Depois, aos poucos, passou-se a usar “KY” para indicar. Em resumo, ações KY geralmente se referem a empresas registradas no exterior, que não foram listadas primeiro em outros países, e escolhem Taiwan como o local da primeira listagem.
No entanto, embora a sigla KY venha literalmente das Cayman Islands, hoje, quando o mercado fala em ações KY, isso já não se limita a empresas registradas nas Cayman. Também é um termo amplo para empresas registradas no exterior que vêm a Taiwan para fazer a primeira listagem. O local de registro pode ser Cayman, Ilhas Virgens Britânicas, Samoa etc., enquanto o local de operação pode estar em Taiwan, China, Estados Unidos ou em outros mercados.
As Cayman Islands são muito comuns por um motivo bem direto: é um paraíso fiscal ou de baixa tributação conhecido globalmente. As empresas podem fazer reorganizações societárias em nível de grupo, financiamento transnacional, arranjos de participação societária e planejamento tributário por meio de estruturas de holding no exterior. Isso, por si só, não significa necessariamente ilegalidade, nem que a empresa esteja com problema. Mas, para investidores, ter registro fora também significa mais uma camada de riscos relacionados a divulgação de informações, jurisdição legal e movimentação de fundos.
世芯-KY: sede em Taiwan, local de registro nas Cayman — estrela da ASIC
A 世芯-KY é um dos melhores casos para entender o que é a ação KY. Muita gente, ao ver “KY”, presume intuitivamente que se trata de uma empresa chinesa, mas o núcleo do negócio da 世芯 Electronics na verdade fica em Taiwan. De acordo com informações públicas, o nome da empresa da 世芯-KY é 世芯電子股份有限公司, seu local de registro de empresa estrangeira é as Cayman Islands, foi criada em 2003 e entrou na bolsa de Taiwan em 28 de outubro de 2014. Seu principal negócio é a pesquisa, desenvolvimento, design e serviços relacionados de ASIC e SoC.
Ou seja, o “KY” da 世芯-KY vem da estrutura legal, e não do seu principal local de operação. A controladora legal está registrada nas Cayman, mas o P&D, a operação e a listagem no mercado de capitais estão fortemente ligados a Taiwan. É exatamente esse o traço mais central das ações KY: o local de registro, o local de listagem e o local real de operação podem ser três conceitos diferentes.
Do ponto de vista da indústria, a 世芯-KY é uma empresa de serviços de design de ASIC altamente observada pelo mercado no contexto da onda de IA e processos avançados. Os dados do relatório anual mostram que a 世芯 se concentra em soluções de ASIC e SoC para processos de deep submicron, com o objetivo de ajudar clientes de produtos de sistemas a encurtar o tempo de design de chips com alta complexidade e o tempo de lançamento dos produtos.
訊芯-KY: da estrutura da Foxconn, ações de encapsulamento e fotônica com fábricas na China
A 訊芯-KY mostra outra faceta das ações KY. De acordo com informações públicas, o nome da empresa da 訊芯-KY é 訊芯科技控股股份有限公司. Seu local de registro no exterior também é as Cayman Islands. Ela foi fundada em 8 de janeiro de 2008 e listou na bolsa de Taiwan em 26 de janeiro de 2015. Seu principal negócio é o encapsulamento e teste, além da venda de produtos de encapsulamento de módulos de sistema e outros módulos de circuito integrado de vários tipos.
A sede da empresa fica nas Cayman Islands, e sua fábrica de produção fica na cidade de Zhongshan, província de Guangdong, na China. Trata-se de uma empresa especializada em encapsulamento e testes de módulos de sistema. A 訊芯-KY é uma grande empresa de encapsulamento e testes (封測) do grupo Foxconn. Ela passou de uma fábrica tradicional de montagem para se tornar provedora de serviços de encapsulamento e teste para módulos de sistema (SiP) e módulos transceptores de fibra óptica de alta velocidade. E, aproveitando sua atuação na área de comunicação óptica, se tornou uma das poucas empresas capazes de fornecer a tecnologia CPO (componentes ópticos de encapsulamento conjunto), considerada um fator-chave para resolver gargalos de poder de computação da IA e reduzir consumo de energia.
Comparando a 世芯 e a 訊芯, você percebe que ação KY na verdade é um “rótulo de estrutura” e não um “rótulo de setor”: as duas são de semicondutores e ambas estão alinhadas com temas de IA, mas em uma há sede e P&D em Taiwan e na outra a fábrica fica na China — e a estrutura dos acionistas por trás é totalmente diferente. As três letras “-KY” só te dizem uma coisa: “é uma empresa registrada no exterior que vem a Taiwan como a primeira listagem”.
Por que as ações KY fazem investidores gostarem e temerem ao mesmo tempo?
O atrativo e o risco das ações KY vêm, na verdade, da mesma coisa: elas são empresas do exterior.
Para empresas, uma estrutura de holding no exterior ajuda na operação transnacional, no planejamento tributário, no design do capital e na listagem no mercado de capitais. Para investidores de Taiwan, as ações KY permitem que o mercado de Taiwan compre algumas empresas com operação real que nem sempre está integralmente em Taiwan, incluindo demanda interna da China, manufatura no Sudeste Asiático, empresas de tecnologia dos Estados Unidos ou empresas de cadeias de suprimento multinacionais.
O problema está justamente aqui. Quando o local de registro, o local de operação, as fábricas, as contas bancárias, os principais clientes e as subsidiárias ficam distribuídos em diferentes jurisdições legais, torna-se mais difícil para investidores e contadores verificarem relatórios financeiros, confirmar para onde os fundos estão indo e entender a governança corporativa do que no caso de empresas locais de Taiwan.
Por isso, depois que em 2021 várias ações KY deram problemas, o mercado passou a ficar com uma forte sombra sobre as duas letras “KY”. Naquela época, casos como康友-KY, 凱羿-KY, 淘帝-KY, 英瑞-KY fizeram investidores perceberem que, se uma estrutura no exterior vier acompanhada de falta de transparência nas informações, participação anormal de diretores e gestores, movimentação de fundos pouco clara ou dificuldade para auditar o relatório financeiro, o risco pode ser ampliado.
Ao investir em ações KY, o que importa é a transparência do relatório financeiro
A maior controvérsia das ações KY sempre foi a dificuldade com relatórios financeiros e com auditoria. Como o local de registro da empresa fica no exterior e os pontos de operação também podem estar na China, no Sudeste Asiático ou em outras regiões, auditores precisam inspecionar fisicamente estoques, caixa, contas a receber, transações com clientes e fluxo de fundos das subsidiárias — o grau de dificuldade costuma ser maior do que para empresas comuns em Taiwan.
Para melhorar esse ponto, nos últimos anos as autoridades reguladoras de Taiwan fortaleceram a supervisão das empresas KY. A bolsa de Taiwan também já aprimorou a seção “destaques financeiros” do Observatório de Informações Públicas (公開資訊觀測站), que depois foi renomeada para “destaques financeiros e de informações de transações”. Os investidores podem consultar, no Observatório, as informações de alerta relacionadas a finanças e transações por meio das áreas dedicadas a investimento.
Para investidores de varejo, essa ferramenta é muito importante. Antes de investir em ações KY, não basta olhar crescimento de receita e EPS. É preciso verificar se a empresa foi incluída em alertas anormais de finanças ou de transações, se a participação de diretores/gestores é baixa demais, se o grande acionista tem penhor em alta proporção, se há muitas vendas de participação, e se o caixa, contas a receber e o fluxo de fundos das subsidiárias descritos no relatório financeiro são razoáveis.
As dividendos da bolsa de Taiwan precisam pagar imposto? Ações KY são renda do exterior
As ações KY também têm um ponto mais frequentemente mal-entendido: imposto sobre dividendos.
Muita gente acha que dividendos de ações KY são isentos de imposto. Isso só está correto pela metade. Para investidores pessoa física, os dividendos de ações KY normalmente são classificados como renda do exterior, envolvendo a regra do limiar de renda do exterior no regime do imposto mínimo. Mas, se a compra for feita no nome de uma empresa, o cenário é completamente diferente.
A Secretaria de Finanças — Escritório Regional de Impostos de Taipei (財政部臺北國稅局) deixou claro que, para atividades lucrativas (empresa) com sede geral no território da República da China, se forem recebidos dividendos das ações KY obtidos por investimentos, esses dividendos devem ser somados ao cálculo e tributados como Imposto de Renda sobre Lucro de Atividades Lucrativas. O motivo é que o artigo 42 da Lei do Imposto de Renda prevê a não inclusão na base de cálculo de dividendos recebidos de investimentos em outras atividades lucrativas domésticas, o que não se aplica às empresas KY, porque as empresas KY são emissores estrangeiros.
O órgão fiscal também já deu um exemplo: uma empresa local comprou ações KY via corretora e, no ano fiscal 112, recebeu dividendos de 550 mil (NTD). Porém, por engano, acreditou que dividendos recebidos ao comprar ações listadas em Taiwan se aplicariam à isenção do artigo 42 da Lei do Imposto de Renda. Como resultado, houve apuração e cobrança por subdeclaração de imposto. Além do recolhimento do imposto complementar, também houve multa.
Em resumo, os resultados tributários de pessoa física investindo em ações KY e de empresa investindo em ações KY são diferentes. Para pessoas físicas, pode haver problemas de limiar de renda do exterior e imposto mínimo. Para empresas, é preciso cuidar da declaração do imposto de renda corporativo (Imposto sobre Lucro de Atividades Lucrativas) e não tratar dividendos de ações KY como dividendos de uma empresa doméstica comum.
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