A CoinGecko publicou a 22 de maio o relatório《2026 年加密貨幣永續合約狀況報告》, confirmando que o total de contratos em aberto de 4 de abril desceu para 99,09 mil milhões de dólares, o que representa uma queda superior a 50% face ao pico; nos primeiros quatro meses, o volume de transações mensais médio dos Perp CEX dos 11 primeiros aumentou para 4,69 biliões de dólares, uma redução de 34%. O volume mensal de 4 de abril da Hyperliquid atingiu 190,28 mil milhões de dólares.
10/10 evento de liquidações: escala confirmada da maior liquidação num só dia na história das criptomoedas
（Fonte: CoinGecko）
O evento de liquidações de 10 de outubro de 2025 foi confirmado pela CoinGecko como a maior escala de liquidações num único dia alguma vez registada no mercado cripto, com uma dimensão de cerca de nove vezes qualquer outra liquidação diária anterior. Os dados confirmados são os seguintes: posições alavancadas no valor de perto de 19 mil milhões de dólares foram forçadas a encerrar num prazo de 24 horas; 1,6 milhões de contas de traders ficaram zeradas no decorrer do evento; e o BTC caiu de uma máxima histórica de 122.574 dólares para cerca de 105.000 dólares durante o evento. O fator de desencadeamento foi um anúncio de tarifas de 100% pela China, mas níveis recorde de alavancagem e o ciclo de empréstimos recursivos de USDe na Binance amplificaram substancialmente a dimensão das liquidações.
O impacto do evento na estrutura do mercado mantém-se até hoje: o total de contratos em aberto, que atingiu um pico de 210 mil milhões de dólares nos três dias anteriores ao evento (7 de outubro), após sete meses ainda só recuperou para 99,09 mil milhões de dólares (-53%), sugerindo que a velocidade de reconstituição da alavancagem pelos traders claramente diminuiu. Os contratos em aberto do BTC, calculados isoladamente, caíram cerca de 31% face ao pico de outubro de 2025, mas o incremento mais recente dos contratos em aberto de BTC desde 2026 já ultrapassou o equivalente no período de formação do ATH de 2025, indicando sinais de recuperação parcial.
Perp CEX vs Perp DEX: dados confirmados de quota de mercado entre 2024 e 2026
（Fonte: CoinGecko）
Números confirmados na camada Perp CEX: o volume mensal médio dos CEX nos 11 primeiros em 2025 foi de 7,11 biliões de dólares; nos primeiros quatro meses de 2026 desceu para 4,69 biliões de dólares (-34%). A Binance detém 33% de quota, enquanto a OKX detém 15%. A MEXC adicionou 879 novas modalidades de contratos perpétuos entre janeiro de 2025 e abril de 2026, e a BingX adicionou 565; ambos recorreram a uma estratégia ativa de listagem para responder à concorrência.
Números confirmados na camada Perp DEX: o volume mensal médio do DEX perpétuo passou de 531,65 mil milhões de dólares em 2025 para 611,57 mil milhões de dólares em 2026 (+15%); o volume total em 2024 foi de 1,5 biliões de dólares, subindo para 6,38 biliões de dólares em 2025. A quota do OI subiu de 3,6% no início de 2025 para 13,5% no final de abril de 2026, enquanto no mesmo período a quota de OI dos CEX desceu de 96,4% para 86,5%.
O crescimento da Hyperliquid é o caso mais representativo de expansão da quota no Perp DEX. Os seus contratos perpétuos de commodities (incluindo commodities como crude) já representam cerca de 30% do total de contratos em aberto da Hyperliquid; os contratos perpétuos de petróleo da tradeXYZ chegaram mesmo a ultrapassar temporariamente os contratos perpétuos de bitcoin no volume diário de 9 de abril de 2026.
Perguntas frequentes
Qual é o mecanismo do ciclo de empréstimos recursivos de USDe no evento de liquidações de 10/10 de 2025, e por que é que ampliou a dimensão das liquidações?
O ciclo de empréstimo recursivo refere-se ao facto de os traders utilizarem USDe (o stablecoin sintético de dólares da Ethena) como colateral para pedir empréstimos na Binance. O capital emprestado é usado para comprar mais ativos cripto e, em seguida, os novos ativos são usados como colateral para uma segunda ronda de empréstimos, formando um ciclo de sobreposição de alavancagem em camadas. Quando os preços de ativos como o BTC descem, o valor do colateral diminui e desencadeia encerramentos forçados; os ativos vendidos à força pressionam ainda mais o preço do mercado, provocando uma nova desvalorização do colateral e a liquidação subsequente, criando uma espiral descendente auto-reforçada. A queda inicial desencadeada pelo anúncio de tarifas de 100% da China é amplificada por esta estrutura para chegar a 19 mil milhões de dólares em liquidações num único dia.
A quota de mercado do open interest (OI) no Perp DEX, que sobe de 3,6% para 13,5%, reflete uma transferência real de utilizadores, ou é sobretudo impulsionada por incentivos de pontos?
O relatório da CoinGecko confirma a existência de duas fontes de impulso. A Hyperliquid, graças ao seu modelo de negócio sustentável baseado em recompra com comissões e na sua base técnica, permite um crescimento orgânico, evidenciado por uma percentagem de 42% de comissões on-chain. O crescimento de Perp DEX emergentes como a Pacifica, Extended e Variational depende principalmente de mecanismos de pontos e incentivos por airdrop; este tipo de crescimento tem uma característica estrutural de “traders impulsionados por airdrops”, e a taxa de retenção depois de concluídos os airdrops é normalmente inferior à dos utilizadores orgânicos. O relatório indica que o mecanismo de pontos “talvez consiga manter” a atividade, mas não apresenta conclusões definitivas.
O aumento adicional dos contratos em aberto de BTC em 2026 acima do nível durante o período ATH de 2025 significa que a reconstrução da alavancagem já está concluída?
Não totalmente. Os dois conjuntos de dados confirmados pela CoinGecko apontam para direções diferentes: o incremento dos contratos em aberto de BTC em 2026 atingiu novos máximos (sinal positivo), mas o nível absoluto do OI de BTC ainda está cerca de 31% abaixo do pico de outubro de 2025. Ao mesmo tempo, o OI total do mercado cripto ainda está mais de 50% abaixo do pico. O primeiro reflete a intensidade do fluxo marginal de capital; o segundo reflete a profundidade acumulada da alavancagem existente. Em termos de níveis absolutos, a reconstrução da alavancagem ainda não está concluída; em termos de velocidade de fluxos, já surgiram sinais de aceleração.
