Em 23 de junho de 2026, a Micron Technology (Micron Technology) atingiu, durante a sessão, a sua máxima histórica de 1.213,56 USD, fechando nesse dia nos 1.211,38 USD, com uma valorização diária de 6,82%. Pouco antes, no dia anterior, a Micron tinha anunciado uma parceria estratégica com a startup de IA Anthropic, abrangendo várias dimensões como o desenvolvimento tecnológico, fornecimento de longo prazo e investimentos de capital.
No entanto, esta viragem histórica durou apenas menos de 24 horas. Em 24 de junho, a cotação da Micron abriu com forte queda e acabou por fechar nos 1.051,77 USD, registando uma desvalorização diária brutal de 13,18%, com um volume de negócios de 63,370 mil milhões de dólares. No decurso da sessão, a mínima foi de 1.038,50 USD, com uma amplitude de 7,14%. Da máxima histórica de 1.213,56 USD à mínima intradiária de 1.038,50 USD, a correção ultrapassou os 14%.
Isto não foi um caso isolado. No mesmo dia, o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 7,9%, a SanDisk desvalorizou 13,64%, a Western Digital recuou 8,45%, a ARM caiu mais de 10%, e a Qualcomm, a Applied Materials e a Texas Instruments desceram mais de 8%. O Nasdaq Composite fechou em baixa de 2,21% e a capitalização bolsista das ações globais de chips evaporou vários milhares de milhões de dólares num único dia de negociação.
Sobreposição de múltiplos fatores negativos ou um único fator a dominar esta queda
Do ponto de vista do mecanismo que a despoletou, a queda de 24 de junho teve uma cadeia de transmissão clara. Primeiro, as ações do setor de armazenamento na Ásia voltaram a cair fortemente; depois, o sentimento de pânico atravessou o Atlântico e contaminou as bolsas dos EUA antes da abertura, levando o índice de semicondutores da Filadélfia a despenhar-se logo na abertura. Em paralelo, os sinais de política monetária mais “hawkish” libertados pela Reserva Federal na semana anterior continuaram a ganhar força — a inflação mantém-se elevada, os investidores mudaram para estratégias de refúgio e passaram a vender, em bloco, as ações tecnológicas que lideraram a subida do mercado ao longo do ano.
As razões mais profundas assentam numa combinação de pressões sobrepostas. Mark Haefele, diretor de investimentos (Chief Investment Officer) da UBS Global Wealth Management, resumiu as dificuldades enfrentadas pelas ações de tecnologia num estudo como uma “pressão dupla”: por um lado, aumentaram as expectativas de que as taxas de juro se manterão elevadas, o que reduz o valor atual dos lucros futuros mais distantes; por outro, os investidores manifestam preocupação com a incerteza em torno de avaliações demasiado altas e da capacidade de monetização da IA.
Em termos setoriais, o segmento de chips de armazenamento tem sido, durante muito tempo, encarado como um produto de ciclo forte, com preços a oscilar de forma significativa consoante o ciclo de inventários e de procura. O impulso desta subida recente veio de uma procura estrutural gerada pelo investimento em infraestruturas de IA, mas a preocupação do mercado com o topo do ciclo nunca desapareceu verdadeiramente. Os dados históricos mostram que, quando a Micron atingiu o topo do ciclo em 2022, o rácio preço/lucro era apenas de 9x; depois, a cotação foi cortada a meio. Nos topos dos ciclos de 1984 e 2018, os rácios P/L foram de 15x e 5,5x, respetivamente. Esta regularidade revela uma realidade dura: os stocks de memória tendem a apresentar rácio P/L baixo no topo do ciclo, um “disfarce” de que os investidores se deixam enganar — e que marca o início de perdas severas.
A que nível estão já as expectativas para o relatório de resultados?
A Micron vai divulgar, a 24 de junho, após o fecho do mercado dos EUA, o relatório de resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026. E as expectativas do mercado para esse relatório já atingiram um nível quase máximo.
De acordo com o consenso de analistas apurado pela FactSet, o lucro por ação (EPS) ajustado esperado para a Micron até ao trimestre de maio deverá chegar aos 20,57 USD, o que representa um crescimento de quase 1.000% face aos 1,91 USD do período homólogo do ano anterior. No que toca à receita, o consenso de analistas da Bloomberg aponta para 35,5 mil milhões de dólares. As próprias orientações oficiais da Micron também se encontram num patamar histórico — receita do 3.º trimestre de 33,5 mil milhões de dólares (com variação de ±0,75 mil milhões) e margem bruta de cerca de 81%.
O grau de divergência nas expectativas do mercado, no entanto, é igualmente surpreendente. As previsões de receita dos analistas variam entre 33,7 mil milhões de dólares e 40,9 mil milhões de dólares, uma diferença de 7 mil milhões de dólares. Isto significa que, mesmo que a Micron apresente resultados em linha com a orientação oficial, tal pode não satisfazer todos os investidores — aquilo que o mercado procura é um resultado acima das expectativas.
O ponto mais importante é a questão da sustentabilidade do ritmo de crescimento. As previsões atuais sugerem que o relatório do 3.º trimestre poderá marcar o pico do crescimento faseado do EPS ajustado da Micron. O crescimento homólogo esperado para o próximo trimestre deverá abrandar para cerca de 725%. Quando o crescimento recuar de 1.000% para a fasquia dos 700%, a lógica de revalorização das avaliações pelo mercado mudará de forma fundamental.
Porque é que a narrativa da procura começou, de repente, a ser posta em causa
Durante mais de um ano, a lógica central do mercado tem sido a de uma “procura infinita de IA para HBM”. Sempre que a Micron anunciava esgotamento de capacidade, a cotação recebia um impulso para continuar a subir. E, de facto, foi assim: a capacidade de HBM3E e HBM4 para todo o ano de 2026 da Micron já foi atribuída na totalidade por contratos de longo prazo, e a oferta de HBM para 2026 já está esgotada. Dentro disso, os produtos HBM4 destinados à plataforma Vera Rubin da Nvidia começaram a ser enviados em março de 2026, com uma velocidade de ramp-up de produção significativamente mais rápida do que a geração anterior.
Contudo, com a aproximação da janela de divulgação de resultados, o foco do mercado está a mudar de forma sistémica — de “narrativa de procura” para “narrativa de desempenho”. Os investidores começam a perguntar algo mais incisivo: a procura existe, mas consegue transformar-se integralmente em receitas e lucros?
Esta questão explodiu precisamente agora porque o relatório que se aproxima é suficiente para validar a qualidade do bull run do armazenamento vivido nos últimos 18 meses. Quando o mercado deixou de se satisfazer com uma descrição qualitativa como “capacidade esgotada” e passou a exigir dados financeiros quantitativos, a diferença entre expectativas e realidade tornou-se a maior fonte de incerteza. Há análises de mercado a apontar que o receio dos investidores quanto a uma procura de chips abaixo do esperado, somado ao posicionamento mais “hawkish” da Reserva Federal em curso, acabou por desencadear vendas em massa antes da divulgação do relatório.
O superciclo está a ser testado num ponto de viragem?
A indústria de chips de armazenamento está a atravessar mudanças estruturais que não podem ser ignoradas. As receitas globais de semicondutores estão a caminho de saltar de 8 mil milhões de dólares para 13 mil milhões de dólares; a HBM já ocupa mais de 85% da área de silício dos chips de IA. A Citigroup estima que a margem bruta da Micron no ano fiscal de 2026 suba de forma acentuada dos 39,8% do ano fiscal de 2025 para 76,9%, e que em 2027 chegue a 82,9%.
Mas é igualmente importante olhar para o outro lado do ciclo. Algumas instituições preveem que o preço médio do DRAM e do NAND atinja o topo em meados de 2026; os preços médios dos dois tipos de chips poderão registar, no início do próximo ano, descidas consecutivas de um trimestre para o outro. Embora o Morgan Stanley acredite que o ciclo de armazenamento continua a acelerar, também reconhece que a procura de IA e os acordos de longo prazo podem fazer com que esta fase se prolongue por mais tempo.
A queda de 24 de junho aconteceu precisamente neste contexto. Não foi apenas uma correção técnica; refletiu a avaliação coletiva do mercado sobre a sustentabilidade do superciclo das chips de armazenamento. Nos últimos 15 meses, a cotação da Micron atingiu uma subida de cerca de 18x — duplicou de 300 USD para 600 USD e voltou a duplicar de 600 USD para 1.200 USD. Com um ganho tão expressivo, qualquer sinal mínimo pode levar a uma realização de lucros em massa.
Como é que os resultados vão afetar o rumo do mercado
Os resultados prestes a serem divulgados são vistos como o catalisador-chave porque irão responder simultaneamente a várias questões centrais.
Em primeiro lugar, se a aceleração da rendibilidade da Micron corresponde de facto ao que o mercado prevê, com um pico no 3.º trimestre. Se o pico de crescimento do EPS for confirmado, o mercado deverá rever em baixa de forma sistémica as expectativas de crescimento para o ano fiscal de 2027, o que determina diretamente se a avaliação atual em torno de 49x P/L (TTM) consegue sustentar-se.
Em segundo lugar, as declarações da administração sobre o ritmo de expansão da HBM4 e sobre as despesas de capital no segundo semestre (CapEx) vão influenciar diretamente a âncora das avaliações do setor de equipamentos. A Micron já anunciou um plano de expansão de capacidade de cerca de 200 mil milhões de dólares, mas o ritmo com que essa expansão ocorre irá determinar a velocidade da alteração no equilíbrio entre oferta e procura.
Em terceiro lugar, o mercado de opções mostra que o mercado está a apostar que os resultados da Micron terão como efeito cerca de 20% de volatilidade na cotação. Uma instituição indicou que, se a variação após o relatório for apenas na ordem dos 5%, o impacto no mercado pode não ser substancial; mas se a oscilação for de cerca de 10%, isso poderá provocar uma mudança direcional mais tendencial nas ações tecnológicas nos próximos dois semanas.
Além disso, a conferência anual de acionistas da Nvidia terá lugar na madrugada de 25 de junho, horário de Pequim. Como líder do “power chain” de computação para IA, as avaliações da Nvidia sobre a procura a jusante e a descrição dos estrangulamentos de oferta na cadeia de abastecimento serão outra variável central para o rumo futuro do setor de semicondutores.
FAQ
P: Qual foi a máxima histórica da Micron antes da queda de 24 de junho?
R: A Micron atingiu a sua máxima histórica de 1.213,56 USD durante a sessão de 23 de junho de 2026, e nesse dia fechou nos 1.211,38 USD.
P: Qual foi a queda específica e a cotação de fecho da Micron a 24 de junho?
R: De acordo com os dados de cotações da Gate, a 24 de junho de 2026, a Micron fechou nos 1.051,77 USD, com uma queda diária de 13,18%. O montante transacionado nesse dia foi de 63,370 mil milhões de dólares.
P: Quais eram as expectativas do mercado para os resultados do 3.º trimestre da Micron?
R: O consenso de analistas apurado pela FactSet indica que o EPS ajustado esperado para a Micron no 3.º trimestre é de 20,57 USD, um aumento de quase 1.000% em termos homólogos; a previsão para a receita é de cerca de 35,5 mil milhões de dólares. Contudo, as expectativas do mercado divergem bastante: a receita prevista varia entre 33,7 mil milhões e 40,9 mil milhões de dólares.
P: Quais foram as principais razões para esta queda?
R: A queda resultou da sobreposição de múltiplos fatores: os sinais mais “hawkish” da Reserva Federal desencadearam uma venda generalizada em ações de tecnologia; os investidores realizaram lucros antes do relatório; o mercado ficou preocupado com o topo do ciclo das chips de armazenamento; e surgiu também a dúvida sobre o retorno do investimento em IA.
P: Qual é o estado atual da capacidade de HBM da Micron?
R: A capacidade de HBM3E e HBM4 da Micron para todo o ano de 2026 já está esgotada na totalidade através de contratos de longo prazo. A empresa apenas consegue satisfazer cerca de 50% a 66% da procura efetiva dos clientes.
