WSJ: As stablecoins são “moeda privada”, reencenando os riscos da era do banking livre

O Wall Street Journal (WSJ) publicou a 26 de maio uma análise em que, apesar de o «GENIUS Act» já ter sido sancionado e de o «CLARITY Act» estar em apreciação no Senado dos EUA, a natureza das stablecoins continua a ser a de «moeda privada», podendo introduzir riscos estruturais para o sistema financeiro. Os dados da Chainalysis mostram que as stablecoins representam 84% das atividades ilegais em criptoativos (principalmente associadas à evasão de sanções e à lavagem de dinheiro).

Análise central do WSJ: as stablecoins carecem de a “unicidade” do dólar

O WSJ refere que o dinheiro tem como propriedade base a «unicidade» — independentemente de quando e onde, um dólar tem de valer um dólar. Os depósitos bancários têm essa unicidade, pois podem ser liquidados por via de empréstimos junto da Reserva Federal; já as stablecoins operam em infraestruturas próprias e independentes, descentralizadas, não possuindo essa característica. Embora USDT e USDC estejam indexadas ao dólar, o seu preço pode ainda assim desviar-se de 1 dólar. O WSJ cita o diretor-geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, ao afirmar: «As stablecoins tentam obter credibilidade a partir de moedas públicas, mas acabam por ficar fora dos sistemas de liquidação estabelecidos.» O WSJ considera que as stablecoins estão a repetir o caminho das moedas privadas da “Free Banking Era” dos EUA do século XIX (1837 a 1863), quando vários bancos podiam emitir moeda própria, mas o sistema era fragmentado, a fraude era comum e o valor das moedas variava entre si.

Âmbito do quadro regulamentar atual e falhas de confirmação

O conselheiro do Sistema da Reserva Federal Michael Barr assinalou que o «GENIUS Act» tem lacunas: os depósitos bancários podem não estar segurados; ao permitir que stablecoins recebam fundos através de empréstimos «repo», incluindo fundos estrangeiros (que podem abranger o bitcoin reconhecido por El Salvador). O «GENIUS Act» não abrange criptoativos que operem fora dos EUA, pelo que o USDT da Tether não está diretamente incluído, embora a Tether tenha lançado o USAT, uma versão em conformidade com as regras dos EUA. O Japão tem um quadro regulamentar de criptoativos cuidadosamente concebido, mas o valor de mercado das stablecoins em ienes japoneses é inferior a 0,01% do valor das stablecoins indexadas ao dólar (de Cos aponta isso).

Base de dados: 84% da Chainalysis e estudo da Reserva Federal de Kansas City

Os dados da Chainalysis indicam que as stablecoins representam 84% de todas as atividades ilegais em criptoativos, incidindo sobretudo na evasão de sanções e na lavagem de dinheiro; o comércio de criptoativos continua a ser o principal uso das stablecoins. A conclusão do estudo da Reserva Federal de Kansas City é que a proporção de stablecoins usadas para pagamentos na economia real é inferior a 1%. O WSJ aponta que a esmagadora maioria das stablecoins indexadas ao dólar e que a maior parte é mantida fora dos EUA, normalmente para contornar a lei ou controlos de capitais.

Perguntas frequentes

O «GENIUS Act» já resolveu os principais riscos das stablecoins?

O «GENIUS Act» já foi sancionado e exige que as stablecoins nos EUA sejam suportadas por ativos seguros e altamente líquidos (como letras do Tesouro e depósitos bancários). O conselheiro do Sistema da Reserva Federal Michael Barr aponta que o projeto de lei tem lacunas, incluindo o facto de os depósitos bancários poderem não estar segurados. O WSJ afirma que nenhuma legislação consegue eliminar completamente os riscos inerentes ao próprio desenho das stablecoins.

O USDT da Tether está sujeito ao «GENIUS Act»?

O «GENIUS Act» não abrange criptoativos que operem fora dos EUA, e o USDT da Tether é sobretudo usado em operações fora do país, não estando, portanto, incluído diretamente no âmbito do projeto de lei. A Tether lançou uma versão do USAT em conformidade com as regras dos EUA, mas o USDT, em si, não está sujeito a este diploma.

A que se refere, em concreto, o dado da Chainalysis “as stablecoins representam 84% das atividades ilegais”?

Com base nos dados da Chainalysis, as stablecoins (e não outros criptoativos) representam 84% de todas as atividades ilegais em criptoativos, sobretudo relacionadas com evasão de sanções e lavagem de dinheiro. Este é o dado estatístico usado pelo WSJ para sustentar que ainda há limitações nas aplicações das stablecoins em cenários conformes; a metodologia exata depende do relatório original da Chainalysis.