К 2027 году гипермасштабируемые компании профинансируют 35% ИИ-капзатрат с помощью облигаций — прогноз Goldman Sachs

Крупнейшие технологические компании-поставщики облачных услуг профинансируют более одной трети капитала для инвестиций в искусственный интеллект за счет размещения облигаций в следующем году, говорится в прогнозе Goldman Sachs, опубликованном 28-го (по местному времени) на Yahoo Finance. Goldman Sachs отметил, что масштабы и структура будущих заимствований в виде долга остаются неопределенными, но обзоры комментариев менеджмента указывают на то, что размещение облигаций будет играть все более заметную роль в финансировании инвестиций в ИИ в ближайшие годы. Alphabet зафиксировала первый отрицательный показатель квартального свободного денежного потока с момента IPO в 2004 году в отчете о прибылях за середину июля, что демонстрирует, как все чаще облачные гиганты не могут покрывать массивные инвестиционные расходы одними лишь денежными резервами.

Goldman Sachs прогнозирует долю облигационного финансирования на уровне 35% в capex облачных гигантов к 2027 году

Goldman Sachs спрогнозировал, что к 2027 году облачные гиганты будут направлять 35% капитальных затрат на финансирование через размещение облигаций. Инвестбанк оценил выпуск облигаций инвестиционного уровня на 400 миллиардов долларов, при этом capex облачных гигантов в тот год оценивается в 1,14 триллиона долларов. В 2026 году размещение облигаций, как ожидается, достигнет 250 миллиардов долларов — это составит 33% капитальных затрат.

Прогноз capex облачных гигантов достигает 1,2 триллиона долларов в 2027 году

Облачные гиганты в 2025 году направили на общие капитальные затраты 405 миллиардов долларов. Goldman Sachs прогнозирует, что к концу 2026 года эта цифра вырастет до 750 миллиардов долларов, а в 2027 году — до 1,2 триллиона долларов. Рост инвестиционных потребностей отражает инфраструктурные требования для разработки и внедрения искусственного интеллекта.

Размещение облигаций растет с 108 миллиардов долларов в 2025 году до прогнозных 400 миллиардов долларов в 2027 году

Глобальное размещение облигаций инвестиционного уровня со стороны облачных гигантов составило 108 миллиардов долларов в 2025 году, что соответствует примерно 26% капитальных затрат. Размещение в первой половине 2026 года достигло 194 миллиардов долларов. Goldman Sachs отметил, что прогноз не включает забалансовый долг компаний, которые проводят сделки с облачными гигантами, лизинговые обязательства на сумму 1,2 триллиона долларов (из которых 725 миллиардов долларов — лизинги, которые еще не начались), а также облигации, связанные с ИИ, выпущенные компаниями, не относящимися к облачным гигантам: в этом году они достигли 412 миллиардов долларов только в одном сегменте.

Meta и BlackRock объявляют о совместном предприятии на 10 миллиардов долларов в Техасе

Meta объявила о новой совместной сделке с BlackRock 28-го числа: компании планируют построить крупномасштабный дата-центр в Эль-Пасо, штат Техас. Инвестиции Meta в проект превышают 10 миллиардов долларов, при этом BlackRock будет владеть 80% доли в капитале. Доля инвестиций BlackRock будет профинансирована за счет размещения облигаций на 12,5 миллиарда долларов. Такая структура сделки иллюстрирует схемы финансирования вне баланса, которые не отражены в прогнозах по долгу облачных гигантов от Goldman Sachs.

Облачные гиганты располагают долговой емкостью 1,3–1,4 триллиона долларов при кредитном рейтинге AA

Goldman Sachs оценил, что у облачных гигантов сохраняется «огромная способность обслуживать долг» относительно уже выпущенного долга — даже с учетом обязательств вне баланса. Четыре крупнейших облачных гиганта — Meta, Microsoft, Alphabet и Amazon — располагают оценочной доступной долговой емкостью в диапазоне от 1,3 триллиона до 1,4 триллиона долларов при коэффициенте чистого кредитного плеча 2x. Эти компании имеют кредитные рейтинги AAA или AA — самые высокие уровни в категории инвестиционного уровня. Goldman Sachs заявил, что не ожидает, что весь долг будет размещаться на традиционных рынках корпоративных облигаций инвестиционного уровня; прогнозируются альтернативные структуры, включая проектное финансирование, частный кредит и финансирование под обеспечение активами.

FAQ

Какой процент инвестиций в ИИ облачных гигантов будет финансироваться через облигации в 2027 году?
Goldman Sachs спрогнозировал, что размещение облигаций будет финансировать 35% капитальных затрат облачных гигантов на ИИ в 2027 году — по сравнению с 26% в 2025 году и 33% в 2026 году.

Почему облачные гиганты наращивают размещение облигаций для инвестиций в ИИ?
Облачные гиганты все чаще не могут покрывать массивные инвестиционные расходы одними лишь денежными резервами. В середине июля Alphabet зафиксировала первый отрицательный квартальный свободный денежный поток с момента IPO в 2004 году, демонстрируя ограничения по денежным потокам, которые подталкивают к расширению долгового финансирования.

Какой объем долговой емкости доступен у крупнейших облачных гигантов?
Четыре крупнейших облачных гиганта — Meta, Microsoft, Alphabet и Amazon — по оценке Goldman Sachs располагают доступной долговой емкостью в диапазоне от 1,3 триллиона до 1,4 триллиона долларов при коэффициенте чистого кредитного плеча 2x. Эти компании сохраняют кредитные рейтинги AAA или AA.