Shanghai Jiliutech Co., Ltd., компания по инфраструктуре ИИ, основанная в феврале 2023 года и возглавляемая выпускником PhD Университета Цинхуа Ху Сяохао, официально подала заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже, при этом Guotai Junan International выступает единственным спонсором, говорится в проспекте компании. После D-раунда в апреле 2026 года пост-оценка компании достигла 9,16 миллиарда юаней.
Jiliutech предлагает решения для вычислительных кластеров ИИ, позиционируя себя как «крупнейший независимый провайдер вычислительных кластеров ИИ в Китае». Ее ключевой продукт Galaxy — система вычислительного кластера ИИ, объединяющая аппаратные и программные платформы. По состоянию на 31 декабря 2025 года Jiliutech занимала примерно 10% рынка услуг кластеров на 10 000 карт в Китае; среди прочих ключевых игроков — крупные интернет-компании и операторы связи. По выручке за 2025 год компания заняла первое место среди независимых провайдеров вычислительных кластеров ИИ в Китае.
Финансовые результаты и траектория роста
Несмотря на то, что компания работает всего три года, Jiliutech добилась быстрого расширения выручки. С 2023 по 2025 трехлетний совокупный темп роста выручки компании составил 304,5%, при этом выручка достигла 31,8 миллиона юаней (2023), 324 миллиона юаней (2024) и 520 миллионов юаней (2025), следует из проспекта.
Однако с прибыльностью возникли трудности. В 2023 компания зафиксировала убыток в 2,194 миллиона юаней, в 2024 — прибыль 11,46 миллиона юаней, а в 2025 — существенный убыток 355 миллионов юаней. Основной вклад в убыток 2025 года внесло увеличение на 367 миллионов юаней убытков по справедливой стоимости по финансовым обязательствам с преимущественными правами; это частично компенсировалось ростом выручки на 195 миллионов юаней за счет расширения спроса на вычислительные кластеры ИИ и повышения конкурентоспособности продуктов.
Валовая маржа улучшалась в течение периода: 7,6% (2023), 20,1% (2024) и 21,8% (2025). Тем не менее структура прибыльности показывает заметную слабость: 83,9% выручки 2025 года приходилось на продукты вычислительных кластеров ИИ с валовой маржой 7,6%–18,2%, тогда как высокомаржинальные операционные услуги по вычислительным кластерам ИИ (валовая маржа 47,7%–56,1%) составляли лишь 16,1% выручки.
Операционный денежный поток оставался отрицательным: -9,41 миллиона юаней (2023), -21,164 миллиона юаней (2024) и -1,111 миллиона юаней (2025). По состоянию на 31 декабря 2025 года коэффициент активов и обязательств компании достиг 136,61%: текущие активы — 739 миллионов юаней при текущих обязательствах 1,188 миллиарда юаней, что сформировало дефицит оборотного капитала в 449 миллионов юаней.
Быстрое расширение финансирования и ранние выходы акционеров
Несмотря на давление на прибыльность, Jiliutech сохраняла сильную динамику на рынке капитала. За три года компания завершила 11 раундов финансирования, привлекши в общей сложности 2,202 миллиарда юаней — в среднем один раунд каждые четыре месяца, говорится в проспекте.
Zhipu AI участвовала в ангельском раунде Jiliutech в декабре 2023 года, а затем сделала несколько последующих инвестиций через свой экосистемный фонд Xinglian Capital. На дату подписания проспекта Xinglian Capital владела 7,7% Jiliutech, что делало ее крупнейшим внешним акционером.
Динамика финансирования резко ускорилась в 2025–2026 годах. Компания завершила раунды: A+ (70,5 миллиона юаней, июль 2025), B (45 миллионов юаней, декабрь 2025), B+ (146,4 миллиона юаней, февраль 2026), C (628 миллионов юаней, апрель 2026) и D (1,16 миллиарда юаней, апрель 2026). В течение девяти месяцев финансирование выросло с масштаба миллионов до масштаба миллиардов юаней.
Отдельно отмечается, что расчеты по D-раунду были полностью завершены 21 апреля 2026 года — всего восемь дней до того, как компания подала проспект для листинга на Гонконгской фондовой бирже.
Согласно раскрытиям в проспекте, четыре ранних акционера — Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng и Huaqing Huiqi — вышли с прибылью к концу 2025 года. Основатель Ху Сяохао также передал акции в двух отдельных сделках, получив примерно 36 миллионов юаней, согласно материалам.
По состоянию на 20 апреля 2026 года Ху Сяохао предоставил личные гарантии примерно на 240 миллионов юаней по банковским займам компании. В проспекте указано, что личные гарантии Ху планируется снять до IPO, при этом большинство заимствований будет конвертировано в гарантии компании после листинга. Однако риски сохраняются: если IPO будет отложено или способность компании обслуживать долг снизится, Ху может столкнуться с требованиями банков по возврату.
Концентрация клиентов и поставщиков
Клиентская база Jiliutech сосредоточена в компаниях по большим языковым моделям, провайдерах облачных услуг, образовательных и исследовательских учреждениях, а также у операторов связи. Концентрация клиентов и поставщиков остается высокой.
В 2023 году компания обслуживала четырех клиентов. В 2024 и 2025 годах выручка от пяти крупнейших клиентов составила соответственно 321 миллион юаней и 294 миллиона юаней, что равнялось 98,9% и 56,6% годовой выручки. Самый крупный клиент обеспечил 15,5 миллиона юаней (2023, 48,6% годовой выручки), 191 миллион юаней (2024, 59% годовой выручки) и 86,3 миллиона юаней (2025, 16,6% годовой выручки).
Закупки у пяти крупнейших поставщиков составили 47,1 миллиона юаней (2023, 90,7% от всех закупок), 254 миллиона юаней (2024, 75,5%) и 284 миллиона юаней (2025, 54,2%). Доля крупнейшего поставщика — 28,3 миллиона юаней (2023, 54,5%), 122 миллиона юаней (2024, 36,2%) и 151 миллион юаней (2025, 18,8%).
Jiliutech заявила в проспекте, что высокая концентрация клиентов и поставщиков в 2023–2024 годах не является необычной с учетом характеристик рынка вычислительных кластеров ИИ. Компания сослалась на подтверждение Frost & Sullivan, согласно которому такая концентрация типична для компаний на ранних стадиях развития, которые постепенно расширяют ассортимент продуктов, услуг и базу клиентов/поставщиков. Несколько из пяти крупнейших клиентов также выступали поставщиками, и наоборот. По данным Frost & Sullivan, совпадение основных клиентов и поставщиков — распространенное явление в индустрии вычислительных кластеров ИИ, поскольку некоторые поставщики также нуждаются в продуктах и услугах по вычислениям ИИ.
