在全球能源轉型與關鍵礦產供應鏈重塑的交會點上，一家名為 The Metals Company（NASDAQ: TMC）的企業正嘗試開闢前所未有的資源取得路徑——從太平洋海底 4,000 公尺深處採集多金屬結核。自 2026 年以來，這家加拿大公司在監管審批、商業合作與法律訴訟層面接連取得關鍵進展，同時也面臨環保爭議與財務壓力的雙重考驗。
海底多金屬結核為何成為關鍵礦產的新焦點
The Metals Company 計畫在夏威夷與墨西哥之間的克拉里昂-克利珀頓區（Clarion-Clipperton Zone, CCZ）採集多金屬結核。這些馬鈴薯大小的結核經過數百萬年自然形成，鬆散分布於海床，富含鎳、銅、鈷、錳四種具高度商業價值的金屬。據公司評估，該區域蘊藏超過 10 億噸多金屬結核。
從需求面來看，人工智慧運算力爆發與電動車全球普及正推升關鍵金屬需求急遽成長。據估算，未來數年全球電動車保有量將突破 10 億輛，對應需 5,600 萬噸鎳、700 萬噸錳、700 萬噸鈷及 8,500 萬噸銅。而 2019 年全球產量分別為鎳 230 萬噸（僅半數適用於電池）、錳 1,800 萬噸、鈷 14 萬噸、銅 1,200 萬噸，產能缺口極為懸殊。傳統採礦面臨品位下滑、投資龐大、審批冗長等挑戰，海底多金屬結核因此被視為潛在的戰略補充來源。
從試點測試到商業系統：技術路徑如何落地
2026 年 5 月 11 日，The Metals Company 與海洋工程巨擘 Allseas 正式簽署商業開發與生產協議，將共同開發並營運全球首個商業級深海多金屬結核回收系統。該系統設計年產能為 300 萬濕噸，將部署兩台採集車於超過 4,000 公尺的海底協同作業。Allseas 曾於 2022 年成功完成 3,000 噸結核中試回收測試，此次將全面負責系統採購、整合與營運，涵蓋採集車、投放與回收裝置、立管、水面作業船“Hidden Gem”號及轉運船等核心設備。
根據協議，Allseas 將承擔大部分開發成本，後續透過生產收益逐步回收。關鍵長週期部件的概念與基礎設計工作已完成，招標與供應商參與即將展開，分包合約預計於 2026 年第三季底授予。系統整合與調試目標在 2027 年第四季啟動，公司預計 2027 年下半年正式展開海底採礦作業。
避開國際框架：美國監管通道為何成為戰略選擇
The Metals Company 的監管路徑選擇構成其最具爭議性的戰略決策之一。2025 年初，公司將許可申請重心轉向美國國內法律框架，避開國際海底管理局（ISA）尚未最終敲定全球開採法規的僵局。
2026 年 1 月 22 日，TMC 美國子公司向美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）提交首份整合許可申請。4 月 28 日，NOAA 認定其“USA A”區域整合申請完全符合《深海海底硬礦物資源法》（DSHMRA）要求。5 月 28 日，NOAA 進一步認證“USA B”探勘許可申請。“USA B”區域面積約 12.2 萬平方公里，估計蘊藏 10.2 億噸多金屬結核。NOAA 接下來將發布環境影響聲明意向通知，進入公眾評議期。公司預計於 2027 年第一季前取得最終商業開採許可。
此一策略直接引發與國際海底管理局的法律衝突。
法律衝突升級：ISA 訴訟如何影響產業規則
2026 年 6 月，The Metals Company 的兩家子公司——諾魯海洋資源公司（NORI）與東加海洋礦產公司（TOML）——向國際海洋法法庭（ITLOS）對國際海底管理局提起訴訟。訴訟核心爭議在於：ISA 將 TMC 子公司列為需“特別關注”的承包商，TMC 認為該決定“無合法程序依據，違反法定程序”。此前，ISA 秘書長曾要求全部 21 家探勘承包商提供潛在合約違規資訊。
2026 年 7 月 20 日，國際海洋法法庭海底爭端分庭作出裁決，要求 ISA 尊重 NORI 與 TOML 的正當程序權利。同日，綠色和平加拿大組織回應稱，TMC“單方面開採深海”的計畫“違反國際法”。7 月 22 日，最高海事法院駁回採礦公司暫停 ISA 調查的請求。這場法律攻防不僅關乎單一企業命運，更可能重塑國際海域資源治理的權力格局。
財務現實與市場定價：商業化前的估值邏輯
截至 2026 年 3 月 31 日，The Metals Company 尚未產生營收。2026 年第一季淨虧損 2,059.9 萬美元，營業虧損 3,398.2 萬美元。公司持有現金約 1.197 億美元，流動資金（含信貸額度）約 1.64 億美元。
截至 2026 年 7 月 22 日，根據 Gate 行情數據，TMC 股價報 4.02 美元。52 週高點為 11.35 美元（2025 年 10 月 13 日），現價較高點下跌約 64.6%。分析師共識評級為“強烈買入”，12 個月平均目標價 10.83 美元。HC Wainwright 於 2026 年 1 月將目標價上調至 11.75 美元。
市場的定價邏輯建立於對商業化成功機率的預期，而非當前獲利能力。監管審批進展、法律訴訟結果與環保爭議走向，構成影響估值的關鍵變數。
環保爭議與科學不確定性：深海採礦的倫理困境
深海採礦面臨的核心質疑在於：人類對深海生態系統的認知仍極為有限。環保組織警告，在海底部署工業採集設備可能導致不可逆的生物多樣性喪失，並永久性干擾底棲生態系統。2026 年 7 月 19 日，綠色和平於巴塞爾發起抗議，稱深海採礦對生態系統的干擾將是“毀滅性”的。
The Metals Company 的回應包括：向 ISA 管理的 DeepData 公開資料庫提交 2013 年至 2022 年長達十年的生物與地球化學樣本數據；公司環境經理表示“沒有採礦是可持續的，本質上是開採有限資源”，但強調結核採集無需鑽探爆破，理論上可避免傳統採礦的部分環境影響。
這場爭議的核心是一個難以迴避的問題：世界需要關鍵礦物來因應氣候變遷，但從海底提取這些礦物可能造成嚴重環境損害。兩種迫切性之間的張力，構成深海採礦產業最根本的倫理困境。
地緣政治變數：關鍵礦產供應鏈博弈中的深海角色
地緣政治因素為 The Metals Company 帶來額外的戰略價值。中國是全球稀土金屬主要供應國，曾將稀土供應作為博弈工具，促使美國等國積極推動關鍵礦物供應多元化。2025 年 4 月，川普總統簽署行政命令，旨在加速國際海域海底礦物的許可審批。2026 年 1 月，美國政府最終確定加快國際海域海底採礦的規則。
美國依據《深海海底硬礦物資源法》主張其公民在國際水域從事深海採礦屬於公海自由。此一法律立場與《聯合國海洋法公約》框架下的 ISA 多邊體系形成直接對立。The Metals Company 正處於這兩套法律體系碰撞的最前線。
總結
The Metals Company 代表一種非傳統的資源開發模式：不挖掘陸地、不開採礦山，而是從太平洋海底採集數百萬年形成的多金屬結核。2026 年是其從探勘走向商業化的關鍵轉折年——與 Allseas 的商業協議鎖定了技術路徑，NOAA 的認證推進了監管進程，而與 ISA 的法律攻防則考驗國際海域治理的韌性。
然而，商業化尚未真正啟動。公司尚未產生營收，持續虧損，最終許可預計於 2027 年第一季才能落地。環保爭議、法律不確定性、技術風險三重因素疊加，使其前景高度不確定。對產業觀察者而言，The Metals Company 的價值不僅在於其有望成為全球首家商業深海採礦營運商，更在於它正在定義這個新興產業的規則邊界——無論最終成敗，其路徑都將成為深海資源開發史上的重要參考。
常見問題（FAQ）
Q：The Metals Company 計畫在哪裡開採海底金屬？
A：公司計畫在太平洋的克拉里昂-克利珀頓區（CCZ）展開作業，該區域位於夏威夷與墨西哥之間的國際海域。公司擁有 NORI D 區塊及 TMC USA A、USA B 等多個探勘區域。
Q：海底多金屬結核包含哪些金屬？
A：多金屬結核主要包含鎳、銅、鈷、錳四種具高度商業價值的金屬。這些金屬是電動車電池、潔淨能源技術與國防應用的關鍵原料。
Q：The Metals Company 何時開始商業化生產？
A：公司預計於 2027 年第一季取得最終商業開採許可，系統調試目標在 2027 年第四季啟動，規劃 2027 年下半年正式展開海底採礦作業。
Q：公司目前的財務狀況如何？
A：截至 2026 年第一季，公司尚未產生營收，淨虧損 2,059.9 萬美元。持有現金約 1.197 億美元，流動資金約 1.64 億美元。
Q：深海採礦的主要爭議是什麼？
A：主要爭議在於環境影響的不確定性。環保組織與科學家警告，深海生態系統目前人類認知有限，海底採礦可能導致不可逆的生物多樣性喪失與生態系統破壞。支持者則認為結核採集無需鑽探爆破，可避免傳統採礦的部分環境成本。
Q：國際海底管理局（ISA）與 The Metals Company 之間的法律糾紛是什麼？
A：TMC 的兩家子公司 NORI 與 TOML 向國際海洋法法庭起訴 ISA，指控 ISA 將其列為“需要特別關注”的承包商“違反法定程序”。2026 年 7 月，法庭裁定要求 ISA 尊重子公司的正當程序權利。
