CLARITY衝刺年內通過，但華爾街不打算等了
5 月 4 日，白宮表態希望國會趕在 7 月 4 日之前把 Clarity Act 送上總統辦公桌。這部加密市場結構法案，在 2025 年 7 月已在眾議院以 294 票對 134 票通過，但卡在參議院將近一年。
Tim Scott 主持的參議院 Banking Committee 把 markup 鎖定在 5 月內完成，爭取 6 月或 7 月推上參議院全院投票。擋在中間的是民主黨議員要求加入的「倫理條款」，禁止高級政府官員任內從加密資產中獲取個人利潤。這條條款的靶心，是總統本人。
兩天後，5 月 6 日，摩根士丹利旗下的 E*Trade 向 860 萬散戶開放了比特幣、以太坊和 Solana 現貨交易，費率 0.50%，這是華爾街主流券商目前最低的散戶加密費率。法案還沒通過，傳統大行已經先開了張。
國會要不要等法案，華爾街已經給了答案。
華爾街已經先開張了
法案還沒通過，傳統券商已經在 2026 年 4 至 5 月集中入場，並把散戶費率壓到了一个新地板。
時間線是這樣的。2018 年 2 月 22 日，Robinhood 第一次把加密交易加入散戶網路券商，上線即免佣金（含點差）。同年 Coinbase 把零售 App 推上來，散戶費率 0.99% 至 2.99% 加 0.5% 點差。2022 年 Coinbase 推出 Advanced Trade，散戶費率降到 0.40% 至 0.60%。2023 年 Fidelity Crypto 上線，1% 费率。然後是空白的兩年。
2026 年 4 月初，Charles Schwab 上線 Schwab Crypto，分階段向散戶開放比特幣和以太坊現貨交易，費率 0.75%。一個月後的 5 月 6 日，摩根士丹利的 E*Trade 跟上，0.50%，涵蓋比特幣、以太坊和 Solana 三個幣種。據 BeInCrypto 報導，這是目前傳統大行散戶加密交易的最低費率。
費率結構對比一下就能看出壓力。Coinbase 標準應用對散戶最常見的是 0.99%-2.99% 加 0.5% 點差，相當於實付 1.5%-3.5%。E*Trade 0.5% 等於把這個數字砍到三分之一。Fidelity 1% 也變成了同行裡最貴的。Coinbase Advanced Trade 仍然有競爭力，但那是面向高頻和高淨值用戶的專業介面，不是覆蓋普通散戶的零售首選。
為什麼是 2026 年 4-5 月集中開張。兩個時間錨點。一個是 GENIUS Act，也就是穩定幣法律框架，已經在 2025 年 7 月簽成法律，給傳統金融機構托管和清算穩定幣提供了合規明面。另一個是 Clarity Act 即將進入參議院 markup，不論最終結果如何，主流市場結構的輪廓已經清晰，傳統大行不再擔心入場後再被監管追溯。華爾街是按「Clarity Act 大概率會過」的概率分佈在做決策，而不是等到法案簽字。
「倫理條款」要擋的是總統
民主黨議員要求的倫理條款，從 2025 年起就被反覆提交白宮，被反覆退回。理由不抽象。據彭博社 2026 年 1 月報導，特朗普家族的 68 億美元財富中，有大約五分之一直接來自加密項目。
把這些項目拆開看更具體。已實現的現金流大約 14.7 億美元，主要來自四個產品。World Liberty Financial（WLFI）的代幣銷售是大頭，截至 2025 年 12 月，特朗普家族通過這個 DeFi 項目累計獲利約 10 億美元，其中包括公開發行募集的 5.5 億美元。
$TRUMP memecoin 在 2025 年 1 月就職典禮前 3 天上線，給家族帶來 3.62 億美元的費用與交易利潤。Melania 的 $MELANIA memecoin 緊隨其後，貢獻約 6500 萬美元。USD1 穩定幣的儲備金利息是 4200 萬美元。
未實現的持倉估值大約 28 億美元。WLFI 還有 15 億美元未售代幣掛在帳面上，但這部分受 WLFI 價格波動影響極大。Trump Media 的比特幣儲備據 FinanceFeeds 估算在 9,500 至 11,500 枚之間，按當前比特幣價格計算約 8.4 億美元。USD1 事業估值和 American Bitcoin 礦業等股權合計約 4.6 億美元。
把已實現和未實現加在一起，約 43 億美元。這就是倫理條款的實際數字。Elizabeth Warren 等議員推動的版本明確寫到「禁止現任高級官員任內從加密資產中獲取個人利潤」，妥協版本進入白宮又被退回。法案要不要帶著這條款上參議院全院投票，本質是問每個參議員：你願不願意當面投一票，公開切走總統家族的這 43 億美元蛋糕。
CLARITY 今年能通過嗎？
Clarity Act 把所有數字資產強行裝進三個池子。第一個池子是「數字商品」，由 CFTC 監管，對應運行於「成熟區塊鏈系統」上的代幣。法案對「成熟」的定義有兩條硬標準，一是網路功能完整、能達成共識，二是充分去中心化、沒有任何單一實體能單方面修改協議或治理。
第二個池子是「投資合約資產」，歸 SEC 監管，對應代表股權、債權或類似權利的代幣，比如代幣化股票、鏈上分發的傳統證券、RWA（房產、票據、應收帳款）。第三個池子是支付穩定幣，由銀行監管機構主導，要求資本、托管、反操縱全部達標。
對比 2024 年死在參議院的 FIT21，Clarity Act 有三處升級。穩定幣歸屬從「留白未指定」改為「按交易場所以分配」，CFTC 平台上的穩定幣交易歸 CFTC 管，SEC 平台上的歸 SEC，但 SEC 只保留反欺詐權限。
DeFi 豁免從原則性的安全港改為列舉式的具體活動豁免，托管前端、運行節點、發布代碼這三件事不會觸發註冊義務。交易所註冊從「跨機構協調」改成強制要求處理數字商品的中介雙重註冊，即便這家中介已經是 SEC 持牌的 broker-dealer。
法案的邏輯很清楚，要把過去幾年加密行業最大的不確定性，也就是「這玩意兒到底歸誰管」，一次性寫進法律。
Clarity Act 現在站的位置，前面沒多少同伴。
據 French Hill 議員辦公室公開聲明，僅 116 屆國會（2019-2020）就有 40 多部加密和區塊鏈相關法案被引入。這些法案最終通過率是零。118 屆（2023-2024）出現了 FIT21，2024 年 5 月在眾議院通過。這是首部通過眾議院全院投票的加密市場結構法案，但它也死在了參議院。
2025 年 7 月 18 日，特朗普簽署 GENIUS Act，給支付穩定幣立了法。這是 6 年裡第一部，也是到目前為止唯一一部簽成法律的加密相關聯邦法案。同月 17 日，眾議院以 294 票對 134 票通過 Clarity Act。理論上 Clarity Act 已經走到了 FIT21 當年的同一位置，眾議院通過，等參議院投票。
差異在於政治環境。FIT21 時期民主黨控制白宮，加密法案沒有頂層動力，現在特朗普政府公開力推。但倫理條款的妥協版本被白宮拒絕，民主黨核心議員仍未被說服。如果錯過 8 月第一周，參議院將休會到 9 月 14 日。再考慮到 11 月 3 日中期選舉，2026 年內能否簽字，已經不全是「白宮想不想」能決定的。
歷史口徑下，6 年 50+ 部法案，1 部簽成法律。Clarity Act 是不是第二部，這兩個月就要見分曉。
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