CryptoQuant 在 6 月 23 日建議：策略（Strategy，先前為 MicroStrategy）應暫停進一步的比特幣（Bitcoin）購買，並優先重建現金儲備；該建議引用了優先股（preferred stock）股息義務上升以及流動性下降。此建議由 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 發布，針對外界對策略資本結構的疑慮：在公司仍是全球最大的比特幣（Bitcoin）企業持有者的情況下，其持有 847,363 BTC。CryptoQuant 的分析聚焦於 STRC（策略的浮動利率優先股，variable-rate preferred stock），該優先股上週跌至 82.50 美元，創下相對於其 100 美元面值的 17.5% 折價新高；同時，公司現金儲備自 2026 年初以來已下滑 38%。
Moreno 表示，此下跌反映的不只是槓桿投資者的清算。他認為，該折價也指向現金覆蓋（cash coverage）與股息義務方面的基本面惡化，尤其是在策略持續透過資本市場為額外的比特幣購買籌資之際。公司近期亦回購了到期日為 2029 年的 0% 可轉換高級票據（0% convertible senior notes）15 億美元，進一步降低其可用的現金緩衝。
策略的股息承諾在六個月內增加四倍
CryptoQuant 表示，年度化股息承諾已從年初約 3 億美元，增加到約 12 億美元；在不到六個月內幾乎翻了四倍。Moreno 表示，這一增幅使 STRC 股息覆蓋期從 2026 年初的超過七年，降至約 14 個月。他估計，策略將需要約 28 億美元的現金儲備，才能恢復 24 個月的股息覆蓋期，約為其目前水準的兩倍。
此分析凸顯策略資本結構之間日益增長的張力。公司的比特幣累積（Bitcoin accumulation）策略高度依賴持續的市場准入與投資者對其股權與優先證券的信心。策略已顯示出放緩其作法的跡象。在其最新一週的披露中，公司以約 3,490 萬美元購買 520 BTC，並同時將現金儲備增加 3 億美元至 14 億美元。這兩項舉措均由普通股（common stock）出售提供資金。
CryptoQuant 建議先重建現金，而非出售比特幣
CryptoQuant 表示，為了重建流動性而出售比特幣並不具吸引力，因為策略在 2024、2025 與 2026 年買入的幣種上，預估已累積 106 億美元未實現損失。Moreno 指出，若被迫出售，將以規模化方式實現損失，並可能損害股東價值。
相反，該公司表示策略應在現金儲備與股息覆蓋期重建完成前，暫停比特幣購買。Moreno 也建議採用更系統化、由模型驅動（model-driven）的購買框架；他認為，只要資本一有就買入，已強化市場對策略會在接近本地循環高點累積的認知。
此建議也帶來更廣泛的企業比特幣（corporate Bitcoin）金庫策略影響。策略仍是上市公司的比特幣持有旗艦，其模型也影響了其他正在考慮數位資產累積的公司。STRC 承壓意味著，比特幣比重偏高的資產負債表（balance sheets）在優先股股息、投資者信心與資本市場准入成為資金模型核心時，仍需要傳統的流動性管理。
常見問題（FAQ）
CryptoQuant 在 6 月 23 日建議策略做了什麼？
CryptoQuant 在 6 月 23 日建議策略應暫停進一步的比特幣購買，並優先重建現金儲備；原因是優先股股息義務上升以及流動性下降。
策略的年度化股息承諾增加了多少？
CryptoQuant 表示，年度化股息承諾已從年初約 3 億美元，增加到約 12 億美元；在不到六個月內幾乎翻了四倍。
為什麼 CryptoQuant 反對策略透過出售比特幣來重建現金？
CryptoQuant 表示，出售比特幣並不具吸引力，因為策略持有的在 2024、2025 與 2026 年買入的幣種上，預估有 106 億美元未實現損失；而被迫出售會以規模化方式實現損失。
