摩根大通對 Strategy 的新比特幣銷售政策提出疑慮，警告該框架為市場引入了這家銀行巨頭所謂的「雙向風險」。Strategy 目前在其金庫中持有 847,363 BTC，近期授權自身可出售有限數量的比特幣以支付優先股股利或滿足其他財務承諾，同時也啟動了一項 10 億美元的普通股回購計畫。摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 指出，Strategy 目前的現金儲備約 25.5 億美元，僅能覆蓋約 17 個月的優先股股利及利息成本，該銀行認為這不足以排除未來出售比特幣的可能性。這項政策轉變標誌著 Strategy 偏離了先前僅透過債務與股權發行籌集資金來購買比特幣、從而從活躍交易中移除供應的模式。摩根大通的分析凸顯了擔憂：Strategy 可能根據現金需求，從持續的比特幣買家轉變為潛在賣家，為市場引入不確定性，而該公司過去在市場中一直是主要的供應吸收者。
Strategy 在新資本架構下授權比特幣銷售
Strategy 已正式允許自身出售有限數量的比特幣，以支付優先股股利或滿足其他財務承諾。該公司授權了優先股回購，並啟動了一項 10 億美元的普通股回購計畫。Strategy 的商業模式歷來是透過債務與股權發行籌集資金，然後用這些資金購買更多比特幣。該公司金庫中的 847,363 BTC 代表著相當大一部分流通供應量，這些比特幣先前被鎖定而非積極交易。新的資本結構透過引入為營運目的而出售比特幣的可能性，改變了這種動態。該公司已授權 12.5 億美元的銷售額度，這僅占其總持有量的一小部分。
摩根大通建議 24-36 個月的現金覆蓋
由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩根大通團隊表示，Strategy 目前的現金緩衝不足以完全排除未來出售比特幣的可能性。該分析師團隊認為：「需要更高的 24-36 個月覆蓋率（透過發行普通股以進一步增加美元儲備，即使這導致普通股以資產淨值折價交易），才能讓投資者更放心地認為 Strategy 在可預見的未來無需出售比特幣。」該銀行的分析指出，雖然 Strategy 約 25.5 億美元的現金儲備可覆蓋約 17 個月的優先股股利及利息成本，但這一時間範圍仍低於建議的覆蓋期。摩根大通建議 Strategy 應發行普通股以增加美元儲備，即使此類發行導致普通股以資產淨值折價交易。
市場面臨政策轉變帶來的供應不確定性
摩根大通將「雙向風險」的出現視為 Strategy 新框架的主要擔憂。Strategy 過去是比特幣買家，每當籌集到新資金時就會持續消耗供應。在新框架下，該公司可根據現金需求在買入與賣出之間切換。這家銀行巨頭指出，Strategy 不再保證能將比特幣從市場中移除，反而可能在需要資金時成為供應來源。Strategy 近期為營運目的而非投資組合調整出售了比特幣。該公司在一次交易中出售了 32 枚 BTC。摩根大通警告，雖然 12.5 億美元的授權銷售額度僅占 Strategy 總持有量的一小部分，但其心理影響可能超過實際銷售量。這項政策轉變恰逢美國現貨比特幣 ETF 面臨淨流出。
常見問題
為何摩根大通對 Strategy 的比特幣銷售政策提出警告？
摩根大通警告，Strategy 的新政策創造了「雙向風險」，因為該公司現在可以出售比特幣以滿足財務義務，而不僅僅是買入。這家銀行巨頭指出，Strategy 約 25.5 億美元的現金儲備僅能覆蓋約 17 個月的優先股股利及利息成本，摩根大通認為這不足以排除未來出售比特幣的可能性。
Strategy 的金庫中持有多少比特幣？
Strategy 的金庫中持有 847,363 BTC。這代表比特幣流通供應量中相當大的一部分，在該公司先前僅買入的模式下，這些比特幣被鎖定而非積極交易。
摩根大通建議 Strategy 維持多少現金覆蓋？
由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩根大通分析師團隊建議 Strategy 維持 24-36 個月的優先股股利及利息成本現金覆蓋率。該銀行建議 Strategy 應發行普通股以將美元儲備提升至該水準，即使這導致普通股以資產淨值折價交易。
