Strategy，作為全球最大的比特幣持有者之一，持有 847,363 BTC，在流動性壓力之下驅使其 STRC 優先證券於 6 月 26 日跌至 71.25 美元後，宣布了一項五部分組成的數位信用資本框架。該框架包含一項 10 億美元的優先股回購授權及一項比特幣變現計畫，旨在緩解近期資金壓力，同時避免被迫出售比特幣。Galaxy Digital 全公司研究主管 Alex Thorn 在 7 月 3 日的研究報告中指出，此舉 "kicks the can pretty far" 但可能無法永久解決結構性問題，建議公司探索從其比特幣持倉中產生收益的方式，例如透過保守借貸或選擇權策略，而非直接出售現貨。
STRC 優先證券於 6 月 26 日跌至 71.25 美元
根據 Alex Thorn 在 7 月 3 日的研究報告，壓力來自於 Strategy 優先股結構數週來不斷加劇的緊張局勢。STRC 是該公司主要優先證券，本應在 100 美元附近交易，但隨著比特幣價格下跌及現金儲備減少，於 6 月 26 日跌至 71.25 美元。此次急跌迫使投資者面對 Strategy 是否會出售 BTC、發行更多普通股或削減優先股股息的問題。
Strategy 宣布五部分數位信用資本框架
Strategy 回應推出數位信用資本框架，內容包括美元儲備政策、修正後的 STRC 股利政策、10 億美元優先股回購授權、10 億美元 MSTR 股票回購授權，以及一項比特幣變現計畫。該公司將 STRC 的年股息率從 11.5% 提高至 12%。Strategy 也透過普通股銷售籌集超過 10 億美元，並設定了 12 個月的最低現金儲備政策，將現金覆蓋率提升至約 17 個月。
公告後 MSTR 與 STRC 上漲逾 12%
市場最初對此改革反應積極。公告後 MSTR 上漲 12.6%，STRC 上漲 12.2%。STRC 隨後在 87 美元附近交易，仍低於面額，但遠高於 6 月 26 日的低點 71.25 美元。Thorn 稱此改革有用但不完整，寫道 "Strategy's move Monday simply kicks the can down the road. But Strategy kicked the can pretty far."
Galaxy Digital 分析師提出比特幣收益替代方案
Thorn 將比特幣變現計畫視為 "the most controversial part of the announcement" 因為它賦予 Strategy 在必要時出售比特幣的選擇權。他反而主張 Strategy 應尋求其他籌集現金的方式，表示該公司 "should explore generating income from the BTC stack without necessarily selling spot BTC." 他建議僅使用公司持倉的一小部分，透過保守借貸或選擇權策略，並指出 "that could mean lending a small, segregated portion of its bitcoin under conservative terms, or it could mean options strategies that harvest volatility while preserving most of the upside." Thorn 補充說，這些 "could be structured trades that monetize part of the stack while limiting counterparty, custody, and duration risk."
Strategy 面臨 2027-2028 年到期的 67 億美元可轉換債券
Strategy 持有龐大的優先義務以及 67 億美元未償還可轉換債券，將於 2027 年和 2028 年到期。Thorn 總結道 "we do believe Strategy has made a wise decision to increase its optionality," 並指出這些選擇權能否成為持久解決方案，將取決於比特幣價格、市場狀況，以及 Strategy 能否在不削弱定義 MSTR 的長期比特幣投資主題的情況下產生流動性。
常見問題
STRC 價格下跌後，Strategy 宣布了什麼？
Strategy 宣布了一項五部分組成的數位信用資本框架，包括美元儲備政策、修正後的 STRC 股利政策、10 億美元優先股回購授權、10 億美元 MSTR 股票回購授權，以及一項比特幣變現計畫。該公司將 STRC 的年股息率從 11.5% 提高至 12%。
Galaxy Digital 的 Alex Thorn 提出了哪些出售比特幣的替代方案？
在 7 月 3 日的研究報告中，Thorn 建議 Strategy 探索從其比特幣持倉中產生收益，方式包括在保守條款下借出其一小部分隔離部位，或透過選擇權策略在保留大部分上漲空間的同時收割波動性。他表示這些可以是結構化交易，將部分持倉變現，同時限制交易對手、託管和存續期風險。
Strategy 持有多少比特幣？
Strategy 持有 847,363 BTC，根據消息來源，使其成為全球最大的比特幣持有者之一。
