Morningstar 分析師將 SpaceX 評價為 7800 億美元，低於該由 Elon Musk 領導的公司據稱計畫在首次公開募股（IPO）中目標 1.75 兆美元估值的一半以下。該估算在 SpaceX 預期進行 IPO 路演前，提供了更具懷疑色彩的反方觀點；Morningstar 表示，所提議的估值給執行風險留下的空間有限。Morningstar 評估與 SpaceX 報稱目標之間的落差，已成為早期定價討論的焦點，特別是 SpaceX 上一次在二級交易平台 Forge Global 的估值為 1.53 兆美元—已遠高於 Morningstar 對合理價值的看法。
Morningstar 質疑 SpaceX 的 AI 業務經濟性
Morningstar 對 SpaceX 的人工智慧業務提出具體疑慮，其中包括 xAI 與社群媒體平台 X。該研究機構表示，AI 環節的經濟性仍不清楚，而來自 OpenAI 與 Anthropic 的競爭限制了未來報酬的可見度。Morningstar 股票分析師 Nicolas Owens 說：「我們今天看不到 Grok 是領先的 AI 實驗室之一」，他所指的是由 xAI 開發的聊天機器人。Owens 也指出尚未驗證的技術，例如軌道資料中心，並警告該 AI 環節未來的承諾，仰賴尚未在商業規模上證實的想法。這些疑慮使 SpaceX 在類別上有別於已建立 AI 收入線、較成熟的上市科技公司。
Starlink 面臨技術與營運障礙
Starlink 仍是 SpaceX 最重要的業務之一，因為它讓公司在火箭發射之外，具備可持續的經常性收入敘事。Morningstar 指出 Starlink 的技術性門檻，包括一些可能不在公司可控範圍內。衛星寬頻仰賴頻譜存取、網路密度、終端裝置經濟性、發射節奏、軌道容量、監管核准，以及來自地面與衛星競爭對手的競爭壓力。Morningstar 的警告顯示，該衛星寬頻業務可能無法從投資論點中移除足夠多的風險。相反，它可能會再加上一層執行壓力，因為 Starlink 必須在與估值相匹配的規模下，同時交付營運成長與財務證明。
承銷商可能仍支持短期交易，儘管存在估值疑慮
Morningstar 表示，即使存在估值疑慮，SpaceX 股價在短期內仍可能上漲，原因在於低浮動股數以及承銷本次發行的投資銀行實力。Goldman Sachs、Morgan Stanley、BofA Securities、Citigroup 與 J.P. Morgan 都是此次股份出售的承銷商之一。有限的浮動股數有助於支撐早期交易，因為它會在需求很高時限制供給，尤其當機構與散戶投資者的需求同時強勁。Owens 表示，投資人可能在 IPO 之後獲得更好的進場切點。「我們認為公司被顯著高估，而投資人將有機會在 IPO 之後以更具吸引力的水位買入該股票」他說。他補充，若對 SpaceX 未來感興趣的長期投資人，未來可能能以「比初始發行更大的安全邊際」參與，而初始發行很可能無法提供這樣的安全性。
FAQ
Morningstar 對 SpaceX 的估值是多少？
Morningstar 分析師將 SpaceX 評價為 7800 億美元，低於該公司據稱在計畫中的首次公開募股（IPO）中目標的 1.75 兆美元估值的一半以下。
為什麼 Morningstar 質疑 SpaceX 的 AI 業務？
Morningstar 對 SpaceX 人工智慧業務的商業模式可行性（獲利經濟性）提出質疑，該業務包括 xAI 與平台 X。分析師 Nicolas Owens 表示，來自 OpenAI 與 Anthropic 的競爭限制了未來報酬的可見度，並指出諸如軌道資料中心等尚未驗證的技術，目前尚未在商業規模上被證實。
哪些投資銀行正在承銷 SpaceX 的 IPO？
Goldman Sachs、Morgan Stanley、BofA Securities、Citigroup 與 J.P. Morgan 都是此次股份出售的承銷商之一。
