輝達以 1.48 兆美元的 AI 合作夥伴關係收購 4.5% 的 Naver 股權

輝達（NVIDIA）於 29 日宣布，斥資 1.48 兆韓元取得 Naver 4.5% 持股，使該 GPU 製造商成為 Naver 第三大股東。證券分析師指出，此投資使 Naver 在亞洲成為輝達的策略性 AI 基礎設施夥伴，而非單純的客戶關係。根據分析，Naver 正從輝達 GPU 客戶轉型為新雲（neocloud）營運商，向外部公司出售運算資源，同時選擇 Brookfield 作為其獨家洽談夥伴，針對一項至少 90 億美元的運算基礎設施專案進行合作，並規劃截至 2028 年總規模達 100 億美元。

輝達投資 Naver 實體而非特殊目的載體

業界人士於 29 日指出，輝達的投資標的是 Naver 本身，而非為 AI 工廠事業設立的特殊目的載體（SPV）。Naver 透過 1.48 兆韓元第三方配售，向輝達發行 724 萬股普通股。公司也計劃註銷 3.1% 庫藏股，以降低股東稀釋疑慮。

此種營運架構可確保 AI 工廠的營收直接流入 Naver 的企業價值，而非被封存在合資公司或 SPV 中。韓亞證券（Hana Securities）研究員李俊鎬（Lee Jun-ho）表示：「輝達對 Naver 的直接投資，而非透過 SPV，讓 Naver 能夠完全掌握 AI 數據中心的獲利。」

Naver 的揭露文件亦反映此架構，輝達的角色從「共同承擔銷售與營業風險的商業實體」變更為「GPU 供應實體」。輝達以股東身分參與並分享長期利益，而 AI 工廠的營運績效與責任屬於 Naver。

輝達持股提升 Naver 取得最新 GPU 供應的機率

輝達對新雲公司 CoreWeave 與 Nebius 的股權投資，為 Naver 此次交易提供背景：該 GPU 製造商分別持有約 11% 與 9.3% 的股份。分析認為，輝達採用此策略以確保穩定銷售管道，同時透過對 GPU 需求來源的直接投資，擴大其軟體生態系。

分析師表示，隨著投資落地，Naver 獲得最新世代 GPU 的機率提高。公司目標在 2027 年上半年達到 55 兆瓦（MW）產能，並於 2027 年年底擴至 100MW，2028 年達 200MW；在中長期方面，國內外合計達 1 吉瓦（GW）。

Meritz 證券研究員李孝鎮（Lee Hyo-jin）表示：「輝達很可能選擇 Naver 作為夥伴，因為雙方的事業領域並不重疊，且 Naver 容易取得對於數據中心擴張至關重要的資金，同時也取得軟體回饋以維持產業領先地位。」

CoreWeave 的新事業結構與 Naver 最為相近，因其透過輝達股權投資取得 GPU 優先採購權。不過，CoreWeave 因債務激增而借貸成本上升；相較之下，Naver 年度獲利超過 2 兆韓元，且憑藉過去發行公司債的穩定信用評等，較可能受到輝達關注。

Naver 董事長李海鎮與輝達執行長 Jensen Huang 於 24 日（當地時間）在舊金山 AI Summit 期間簽署全球 AI 工廠建設策略性投資協議。

Naver 結合 GPU 基礎設施與全棧式 AI 能力

根據產業分析，Naver 的競爭優勢不僅止於 GPU 出租，還涵蓋全棧式能力。公司透過其「Gak Chuncheon」與「Gak Sejong」設施累積數據中心建置與持續營運經驗，同時具備雲端服務、自有 AI 模型與主權型 AI 服務。

Naver 能以其在公共、金融與製造等領域的營業經驗，提供結合 GPU 基礎設施、模型、平台與營運服務的全棧式產品。公司計劃在早期業務階段透過使用來自 Brookfield 等外部資金，降低直接資本負擔，並透過與大型錨定客戶簽訂長期合約來確保使用率。

若能成功開拓客戶，將形成良性循環：現有廣告與電商業務的現金用於擴張 AI 基礎設施，而 AI 工廠營收再投入成長計畫。韓亞證券（Hana Securities）李俊鎬（Lee Jun-ho）表示：「輝達的合作促成新雲業務切入，預期將帶動國內外營收，從根本上改變公司的商業結構。」

Naver 的「Gak Sejong」數據中心

領先投資證券（Leading Investment Securities）研究員劉成男（Yoo Seong-man）指出：「與輝達的合作提高了穩定採購最新 GPU 的可能性，同時也為 Naver 提供基礎，使其能把既有的數據中心建置與營運經驗，加上雲端與 AI 模型能力，提供給全球客戶。」

他並評估此次投資是「推動 Naver 從國內網路平台公司重新評估，轉向亞洲新雲與全球 AI 基礎設施營運商的核心催化劑」。

常見問題

輝達在 Naver 收購了多少持股？

輝達透過 1.48 兆韓元的第三方配售，約收購 Naver 4.5% 股權；取得價值 1.48 兆韓元的 724 萬股普通股。交易完成後，輝達將成為 Naver 第三大股東。

為什麼輝達沒有透過特殊目的載體而是直接投資 Naver？

韓亞證券研究員李俊鎬表示，輝達並非投資於為 AI 工廠事業設立的 SPV，而是直接投資 Naver，確保 AI 數據中心的營收與營業表現能直接流入 Naver 的企業價值，而非被隔離於另一實體中。

Naver 計劃建置哪些 AI 基礎設施產能？

依公司揭露的營業計畫，Naver 目標在 2027 年上半年達到 55 兆瓦產能，並於 2027 年底擴至 100MW、2028 年達 200MW；在中長期方面，國內外合計達 1 吉瓦。