SEC 考慮在去中心化金融平台上進行代幣化股票交易

美國證券交易委員會（SEC）正在考慮一項重大的監管轉向，可能允許公鏈平台透過去中心化金融基礎設施，提供上市公司股票的代幣化版本。根據多份援引彭博社（Bloomberg）與監管來源的報導，SEC 正在準備一套「創新豁免」（創新豁免，innovation exemption）框架，可能允許代幣化權益（tokenized equities）在加密原生平台上交易，且不受傳統證券交易所基礎設施的限制。此提案屬於 SEC 主席保羅·阿特金斯更廣泛的推動，目標在於現代化美國金融市場基礎設施，並加速在受監管的資本市場中採用區塊鏈。該框架可能允許第三方機構發行基於區塊鏈的代幣，並連結至上市公司的股份，而無需直接徵得那些上市公司的批准。產業分析師表示，該提案可能是自電子交易興起以來，證券交易結構上最重大的變革之一。

## 框架概覽

在這項提議豁免下，代幣化權益將追蹤相關股份的價格，並能在去中心化協議、替代交易系統，或基於區塊鏈的金融網路上進行交易。這些代幣將代表股票的區塊鏈化版本，能在鏈上交易，具備接近即時的結算以及 24/7 的市場存取能力。

多份報導指出，SEC 可能會施加條件，以限制哪些代幣化權益符合該豁免。據報導，平台可能會被限制上架那些未能提供關鍵股東權利的產品，例如投票權、股利存取權，或與相關證券掛鉤的贖回機制。

## 機構趨同與市場採納

SEC 圍繞代幣化權益的討論，反映出機構對基於區塊鏈的資本市場關注正加速提升。過去一年，包含 Nasdaq、DTCC、BlackRock、摩根大通、以及富蘭克林坦普爾頓（Franklin Templeton）在內的主要金融機構，已擴大了與股票、國債、貨幣市場基金以及結算基礎設施相關的代幣化計畫。

分析師表示，代幣化股票市場可能大幅縮短結算時間並降低營運成本，同時擴大全球投資者的參與度。傳統的美國股票市場目前依循 T+1 結算規則並且交易時段受限；而基於區塊鏈的市場理論上可在數秒內完成交易結算，並能持續運作。

## 監管先例

SEC 已採取多項初步措施，朝向在受監管的證券市場中整合區塊鏈基礎設施。今年稍早，該機構發布指引，釐清即使代幣化證券是以鏈上形式呈現，它們仍然受既有證券法規的約束。SEC 也在 2025 年下半年批准了與 DTCC 基礎設施相關的少量代幣化服務。

同時，監管機構仍在辯論去中心化金融（DeFi）協議應如何符合投資者保護、託管（custody），以及反洗錢（anti-money laundering）義務。所提出的創新豁免可能會成為一個測試型框架，允許在經修改的監管要求下進行基於區塊鏈的證券交易，而更廣泛的加密立法仍在國會中協商。

## 投資者保護與市場碎片化疑慮

這項提案引發了來自傳統市場參與者對投資者保護以及股權市場可能碎片化的擔憂。產業團體包含 SIFMA，警告稱，基於 DeFi 的股權交易可能讓投資者面臨流動性風險、營運失敗，以及相較於受監管交易所更弱的揭露標準。

另一個具爭議的議題涉及所謂「第三方代幣化」（third-party tokenization），即在未獲得上市公司本身直接背書或參與的情況下，發行追蹤股票價格的代幣。一些報導指出，這些代幣可能不會讓持有人取得傳統的股東權利，例如投票或股利分配，因而可能形成與官方股權所有權架構脫鉤的平行市場。

儘管存在這些疑慮，加密產業參與者仍主張代幣化權益可能會成為區塊鏈基礎設施上最大規模的真實世界資產類別之一。能將股票直接整合到去中心化借貸、交易與擔保系統中，被許多人視為讓傳統金融與加密原生市場融合的重要一步。

SEC 尚未正式公布該框架。報導指出，該機構可能會在數天內揭露細節。