隨著加密貨幣 ETF 資金外流加深，穩定幣的交易活躍度躍升至 49.7 倍速度

穩定幣使用正在超越加密交易，經過篩選的交易流通速度（transaction velocity）創下年化新高 49.7 倍。同時，比特幣與以太坊現貨 ETF 正面臨持續流出，引發外界對機構需求深度的疑問。

• 要點摘要：
• • Visa 數據顯示，穩定幣流通速度因 $320B 的供給增加而觸及創紀錄的 49.7x。
• • 自 2025 年 10 月以來，比特幣 ETF 已流失 66 億美元，且 Blackrock IBIT 目前也出現流出。
• • 以太坊 ETF 的需求在 2026 年 5 月轉弱，因 Blackrock ETHA 出現持續流出。

穩定幣支付加速之際，比特幣 ETF 流出達 66 億美元

穩定幣正在顯示從交易工具轉向支付基礎設施的重大跡象，即便加密貨幣交易所交易基金（ETF）仍難以留住投資人資金。

DWF Labs 的一份報告，使用 Visa 與 Allium Labs 的篩選數據顯示，穩定幣流通速度已達到年化 49.7 倍的創紀錄。該指標衡量每一種代幣化美元在一年內換手的頻率。數字越高，代表穩定幣被更積極地使用，而不是閒置在錢包或交易所帳戶中。

目前市場的穩定幣規模約為 3,200 億美元。今年不到五個月內，這些代幣已處理 6.64 兆美元的篩選後交易量。這些數據剔除了機器人、高頻交易迴圈與內部轉帳。

來源：DWF Labs 這些活動的組成也在改變。匯款（remittances）、企業對企業（business-to-business）付款與消費者付款，正成為成長最快的領域。先前曾是穩定幣使用主要推動因素的交易所連結（exchange-linked）量，已降至總活動中較小的占比。

這種轉變標誌著分析師所描述的穩定幣採用第三階段。2019 年至 2021 年期間，成長多屬投機性，當供給擴張時，流通速度維持在 24 到 28 倍之間。2022 年至 2024 年，穩定幣在 Terra 與 FTX 崩盤期間經受壓力測試，當使用者把資金移離較高風險的場域時，流通速度一度升至 34.2 倍的高點。

自 2025 年以來，交易量的成長速度已快於供給。流通速度先升至 39.3 倍，並已攀升到 49.7 倍，指向更廣泛的現實世界使用。

這一趨勢與現貨加密 ETF 形成對比，後者的需求已轉弱。比特幣 ETF 現已出現自發行以來最長的持續流出期，原因是此前連續六個季度出現淨流入。流出始於 2025 年 10 月，並已跨越三個季度持續。自高點回落的累計跌幅已達 66 億美元。

較早期的 ETF 流出往往由投資人離開 Grayscale 較高費用的 GBTC，並轉向較便宜的產品（例如 Blackrock 的 IBIT 或 Fidelity 的 FBTC）所驅動。近期的狀況看起來不同。2026 年 5 月 27 日，IBIT 本身就出現流出，而各發行方之間當日的總淨贖回額也達到 7.334 億美元。

這暗示部分機構買家可能將比特幣 ETF 當作宏觀動能交易（macro momentum trades），而非長期投資組合配置。

來源：DWF Labs 以太坊 ETF 面臨的問題則不同。它們在 2024 年 7 月推出後，遭到來自 Grayscale ETHE 的大量贖回衝擊，其中包括首日 4.84 億美元。其後需求在 2025 年 7 月與 8 月一度飆升，當時 Blackrock 的 ETHA 分別吸引了 42 億美元與 33.8 億美元。

但這波動能已經退去。Grayscale 的流出放緩，然而資本並未實質轉向競品。多數發行方的資金流量呈現持平狀態，而 ETHA 在整個 5 月的大部分時間都出現流出。

結果出現兩極分化的市場：穩定幣正在獲得真正的經濟牽引力，而加密 ETF 則在測試機構需求是否具有持久性，或僅是周期性。