道富銀行警告：新興市場股票在半導體領域面臨 40% 集中度風險

道富銀行於 13 日（當地時間）警告指出，儘管情況利好，新興市場（EM）股票仍面臨顯著的集中風險；MSCI EM 指數的前 10 大持倉接近佔總權重 40%。資深策略師 Ying Lan 指出，過度依賴亞洲半導體巨頭——台積電約佔指數 15%，而三星電子與 SK Hynix 合計超過 15%——是削弱傳統分散化效益的結構性脆弱性。集中化源自這些公司融入由美國大型科技公司主導的相同全球 AI 與半導體價值鏈，將曾經相對獨立的新興市場資產，轉變為高度相關的科技押注。

Lan 指出，新興市場目前受惠於強勁的企業獲利、相較已開發市場的成長率差距拉大，以及美元走弱。然而，她強調，指數的極端集中代表投資人必須正視的關鍵風險。Lan 在市場分析報告中表示：「十年前，指數中的單一最大股票僅佔 3-4%。現在台積電單獨約佔 15%，而當台積電與三星電子（超過 8%）以及 SK Hynix（超過 7%）合計時，這三檔股票合計超過指數的四分之一。」

MSCI EM 指數顯示半導體股票的極端集中

策略師強調，這些半導體公司與美國大型科技公司同樣運作在相同的全球 AI 與半導體價值鏈之內，因而大幅降低新興市場資產過去所提供的獨立型投資組合分散效果。Lan 指出，本月稍早因強勁獲利而出現的大幅股價下跌，正可作為單一主題集中風險的證據。此次事件也說明，當投資組合過度集中在高度相關的資產上時，市場動態可能會壓過基本面表現。

EM 指數報酬貢獻 [來源：道富銀行]

道富銀行建議以非科技類別與中小型股作為替代

Lan 提出以非科技產業與中小型股作為替代方案，用以降低對集中的半導體曝險。「被動投資只要單純追蹤指數，本質上就是集中投資於亞洲半導體科技股票。」她解釋。策略師建議投資人把目光放到目前較被忽視、且基本面正在改善的產業——金融、消費品、工業與材料——以取得真正的分散效果。

至於中小型股，Lan 指出它們與本地內需經濟成長率的連結更為密切；相較之下，大型股則容易受到連結全球供應鏈的影響。「若想投資於真正的新興市場成長故事，中小型股將是更有效的替代方案。」她表示。

常見問題

道富銀行在 13 日指出新興市場股票的哪種集中風險？

道富銀行的資深策略師 Ying Lan 警告稱，MSCI EM 指數的前 10 大持倉接近佔總權重 40%；其中台積電單獨約佔 15%，而三星電子加上 SK Hynix 合計超過 15%。這種在亞洲半導體股票上的極端集中，與美國大型科技公司同樣綁定於相同的全球 AI 價值鏈，因而降低了新興市場過去所提供的獨立分散效益。

道富銀行建議新興市場投資組合採用哪些替代方案？

Lan 建議兩種替代方案：第一，非科技類別中目前較被忽視、但顯示基本面改善的產業，包括金融、消費品、工業與材料；第二，中小型股與本地內需經濟成長更為緊密連結，而非受全球供應鏈影響，能提供更直接的成長故事曝險。