開場
Strategy（先前為 MicroStrategy）在 2026 年 5 月 5 日的 Q1 財報電話會議上承認，該公司可能會出售比特幣以償還債務或為股利義務籌資，結束了長達四年的「不出售」承諾。執行長 Phong Le 告訴分析師，根據 CNBC 的報導，當這類交易被證明對其每股比特幣指標具有增益效果時，公司將考慮出售比特幣。這一轉變發生在 Strategy 於 2026 年 Q1 公布 125.4 億美元的淨虧損之後，虧損主要由其比特幣金庫部位造成的未實現市值變動損失所驅動，同時還面臨透過 STRC 計畫每年約 15 億美元的優先股股利義務。Polymarket 交易員目前將 Strategy 在 2026 年 12 月 31 日之前出售比特幣的機率定為 78%，預測市場合約的交易量已超過 3200 萬美元。Strategy 持有價值約 660 億美元的 553,555 BTC，取得時的平均成本基礎約為每枚 7 萬 5500 美元，而公司目前的準備金可在目前比特幣價格下大約涵蓋十八個月的股利支付。
是什麼觸發了從「永不出售」到「可能出售」
政策逆轉可直接追溯到 Strategy 的 STRC 優先股計畫，該計畫承擔約每年 15 億美元的股利義務。Strategy 目前的準備金可大約涵蓋這些股利支付的十八個月，但若比特幣價格長期下跌，這段「跑道」可能會被大幅壓縮。
在 Q1 電話會議上，執行長 Phong Le 表示：「根據 CNBC 的報導，我們出售比特幣以購買美元，或出售比特幣以購買債務，只要這類交易對每股比特幣具有增益效果，我們未來會考慮這樣做。」這番表述瓦解了該公司自 2020 年 8 月以來所累積的敘事。
Strategy 的 Q1 成果凸顯壓力：125.4 億美元的淨虧損，幾乎完全源自比特幣在 4 月下旬下跌後的未實現市值重估減記。總營收為 1.243 億美元。Strategy 進行比特幣出售的唯一歷史先例發生在 2022 年 12 月，當時公司為了在進行稅損收割而以約每枚 16,775 美元出售了 704 BTC。
預測市場如何為出售機率定價
截至 2026 年 5 月 27 日，2026 年 12 月 31 日的結果被定在 78%，累計成交量 3240 萬美元；根據 Polymarket 數據。2026 年 6 月 30 日的結果交易在 37%，反映市場認為短期出售有可能發生，但並非迫在眉睫。
Investing.com 分析師的評論指出，財報電話會議結束後機率立即飆升至 48%，之後一路走高，因為比特幣在 7 萬 5000 美元到 8 萬 1000 美元之間盤整。Token Metrics 的技術面指出，公告後一週比特幣出現了來自「聰明錢」的淨流出。
該合約的流動性超過 3200 萬美元，使其成為一個有意義的價格訊號，而非薄弱的投機押注。若 Strategy 即使進行幅度不大的出售，心理層面的影響可能會勝過實際成交量，因為該公司的增持公告歷來都曾充當看多催化劑。
如果出售比特幣，對 MSTR 股東與整體市場意味著什麼
自 2020 年以來，Strategy 的股權一直以槓桿化的比特幣代理商品方式交易，且因投資人相信「永不出售」承諾，通常會溢價於淨資產價值。移除這項保證將引入雙向風險，這是選擇權交易員如今必須納入模型的風險。根據 The Coin Republic，財報電話會議後的交易時段內，MSTR 股票下跌超過 4%。
Michael Saylor 則在另一次發言中將該策略演進描述為到 2033 年最大化「每股比特幣」，並將潛在出售定位為非投降，而是具增益效果的資本管理。這個差異很關鍵：理論上，若在有利價格下出售 BTC 以償還高票息債務，可能會增加每股曝險。
截至 2025 年 5 月 23 日，比特幣交易價格接近 7 萬 5400 美元，較前一週下跌約 5%，CryptoBriefing 指出，由於存在 Strategy 可能出售的情況，正在對短期價格情緒施加下行壓力。
監管面的影響
Strategy 的潛在比特幣出售將發生在美國 SEC 對企業數位資產金庫的審查升高之下。該公司採用 ASU 2023-08 的市值計量會計處理，已要求其持有部位必須在每季進行公允價值的調整。
任何出售都必須在 SEC 文件中揭露，而公司在電話會議上的公開說法可能構成前瞻性揭露，並需受《私人證券訴訟改革法》（Private Securities Litigation Reform Act）中的安全港條款規範。
接下來會怎樣
下一個轉折點是 Strategy 的 2026 年 Q2 財報，預期在 8 月初公布，將揭示該季度是否出售了任何 BTC。交易員也應監控 Polymarket 的 6 月 30 日結果，以觀察短期機率是否調整。
如果比特幣重新站上 9 萬美元，股利覆蓋壓力會下降，出售機率也可能下滑。相反地，若價格持續跌破 7 萬美元，時間表可能會被加速。
常見問答
Strategy 的「永不出售」比特幣政策是什麼？
Strategy 在 2020 年起承諾無限期增持比特幣而不出售，將其金庫定位為面向機構股東的、永久性長週期比特幣持有部位。
Strategy 之前有沒有出售過比特幣？
Strategy 在 2022 年 12 月出售 704 BTC，當時約為每枚 16,775 美元，專門用於熊市期間的稅損收割。
為什麼 Strategy 可能在 2026 年出售比特幣？
Strategy 透過其 STRC 計畫承擔約每年 15 億美元的優先股股利義務，需要現金，而比特幣出售可能用來提供這些資金。
Polymarket 目前對 Strategy 出售比特幣的機率顯示什麼？
截至 2026 年 5 月下旬，Polymarket 交易員認定 Strategy 在 2026 年 12 月 31 日前將出售任何數量的比特幣的機率為 78%。
Strategy 目前持有多少比特幣？
Strategy 持有 553,555 比特幣，價值約 660 億美元，取得成本基礎的平均約為每枚 7 萬 5500 美元。
執行長 Phong Le 對出售比特幣說了什麼？
Le 表示，只要這些交易被證明對其「每股比特幣」指標具有增益效果，該公司將考慮出售比特幣以購買美元或用來償還債務。
MSTR 股票對該策略轉變有何反應？
在 2026 年 Q1 財報電話會議後，MSTR 股票於交易時段內下跌超過 4%。當時，高層人員首次承認可能出現出售比特幣的情況。
