开场
伯恩斯坦分析师给四家比特币矿企——IREN、Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）和 Core Scientific（CORZ）——分配了“跑赢大盘”的评级，理由是它们有望从不断增长的 AI 基础设施需求中受益，同时对 MARA Holdings（MARA）维持“市场表现”评级。周二在一份题为“Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts”的致客户备忘录中，由 Gautam Chhugani 领衔的分析师表示，比特币矿企已嵌入 AI 基础设施开发之中，指出已宣布的 AI 合同超过 900 亿美元，覆盖超大型云服务商、neoclouds 和芯片提供商合计约 3.7 吉瓦的产能。比特币矿企合计控制超过 27 吉瓦的计划电力产能，使其在当下能够作为大规模算力需求的对手方；而在美国市场（包括像德州这样受电网约束的地区）要确保单个吉瓦级电力可能需要接近 50 个月。
## 股票评级与目标股价
伯恩斯坦的评级意味着相对于周一收盘水平存在不同程度的上涨空间。IREN 周一收于 50.46 美元，对应 100 美元目标价，意味着 98.1% 的上涨空间；Riot Platforms 收于 23.18 美元，对应 25 美元目标价，或 7.8% 的上涨空间。CleanSpark 收于 13.44 美元，对应 24 美元目标价，意味着 78.5% 的上涨空间；Core Scientific 周一收于 23.57 美元，约比其 24 美元目标价低 1.8%。MARA Holdings 收于 12.18 美元，对应 23 美元目标价，尽管其“市场表现”评级仍在，仍意味着 88.8% 的上涨空间。
## 具体公司定位
分析师指出，行业生态中的多项交易体现了矿企与 AI 基础设施的融合。IREN 计划利用英伟达的 AI 工厂架构建设 5 吉瓦的 AI 算力，并签署了一份价值 34 亿美元的 AI 云交易，且与 GPU 部署承诺挂钩。Riot Platforms 与 AMD 签订了联合选址（co-location）交易，覆盖 50 兆瓦，并可选择扩展至 200 兆瓦。该备忘录还提及了更广泛的合作伙伴关系，包括通过中介云安排，涉及 Google、Amazon 以及其他矿企。
## 挑战与风险
伯恩斯坦预计数据中心将继续面临监管与许可方面的挑战，原因包括互联排队、分区限制、环境审查以及多个美国州的电网产能限制。尽管如此，分析师表示比特币矿企“仍具优势”，因为其已获得与电网相连的电力，以及目前正在运营或处于开发中的大型站点。
所有矿企都面临来自环保组织的审查，审查点在于其能源消耗与大型数据中心运营相关。就 Core Scientific 而言，伯恩斯坦表示，如果将来自比特币挖矿的电力重新分配到 AI 基础设施，可能会使公司在比特币牛市周期中因 AI 建设放缓而暴露在错失上涨空间的风险之下。IREN 的 AI 云扩张被描述为资本密集型，且依赖于获得灵活融资的渠道；而 Riot Platforms 在德州的业务集中度使其面临潜在的州级政策变化风险，包括征税或运营限制。备忘录提到，MARA Holdings 面临与依赖外部电力合作伙伴相关的生产风险，这可能会将产能引导至其他商业用途。
## 分析师披露
Gautam Chhugani 持有多种加密货币的多头仓位。伯恩斯坦的部分关联方在 Riot Platforms 的债务证券中充当做市商或流动性提供方。
