三家华尔街公司周一在四家在公开市场交易的加密货币公司上汇聚了共同的投资论点，尽管分析师在支付和加密领域的估值倍数遭到压缩的背景下下调了目标股价，但仍维持“买入等价”的评级。Benchmark、TD Cowen 和 Mizuho 均指出，市场正在将“交易业务”的倍数应用到那些已经转向 AI 基础设施、资本市场功能以及结构化金融运营的平台上。分析师覆盖了 Bitdeer、去中心化金融技术（DeFi Technologies）、Strive 和 Gemini Space Station。
## Benchmark 对 Bitdeer 的基础设施论点
Benchmark 分析师 Mark Palmer 重申其对 Bitdeer（BTDR）的买入评级，并给出 27 美元的目标价。Palmer 将论点聚焦在 Bitdeer 约 3.0 吉瓦的全球电力组合，覆盖美国、挪威、不丹、埃塞俄比亚、加拿大和马来西亚；他认为，随着超大型云服务商以及 AI 基础设施公司面临日益严峻的电力约束，基础设施的价值可能会比当前市场定价更显著。
Palmer 指出，Bitdeer 位于挪威的 Tydal 场址是对该论点的近期测试。该场址预计将提供约 180 兆瓦的总装机容量，面向与英伟达参考架构匹配的 AI 共置（colocation）工作负载。管理层在其 Q1 财报电话会议上表示，与潜在的投资级租户的谈判已进入高级阶段，并称定价相对于可比已公布交易“是有利的”。Palmer 认为，签署租约是推动 BTDR 股票重新定价的最可能催化剂。
Bitdeer 的 AI 云年度经常性收入从 1 月底的约 1,000 万美元增长到 4 月底的约 6,900 万美元。GPU 部署量攀升至超过 4,100 台，利用率超过 90%，且客户越来越倾向于承诺三到五年合同。
Q1 业绩表现好坏参半。收入 1.889 亿美元，同比从 7,010 万美元实现翻倍，但毛亏损 3,900 万美元、净亏损 1.595 亿美元反映了 Bitdeer 的 SEALMINER 机队部署加速，同时电力成本更高以及与快速扩张相关的折旧增加。调整后 EBITDA 转为正值 1,440 万美元，而上一年同期为亏损 4,560 万美元。
Palmer 将利润率承压归因于短暂因素——本季度比特币定价偏弱、因矿工部署迅速导致的非现金折旧异常偏高，以及其挪威和不丹设施的季节性电力成本动态。
## DeFi Technologies 的资本市场效用转向
Benchmark 的分析师也强调了去中心化金融技术（DEFT），将其目标价从 3 美元下调至 2 美元，同时重申买入评级。该研报在 2026 年调整后每股收益 0.15 美元的基础上使用了 12 倍的估值倍数。
DEFT 公布的 Q1 收入为 1,120 万美元，净利润为 490 万美元。其 Valor ETP 子公司的平均资产管理规模（AUM）同比下降 32% 至 5.336 亿美元，管理层将其描述为当前这轮加密熊市的低谷。
CEO Johan Wattenstrom 告诉投资者，公司最终将不太像一家资产管理人，而更像“面向数字资产的垂直一体化资本市场效用平台”，并将通过自有的托管堆栈瞄准在 3 季度末实现产品化发布。Wattenstrom 的论点是，每一个现实世界资产代币化产品、稳定币发行以及证券化数字工具都需要托管商，因此自有方案既能降低成本，也能成为相邻产品的“平台锚点”。
DEFT 的机构级场外（OTC）交易业务 Stillman Digital 本季度交易佣金同比增长 38% 至 290 万美元，并正朝着其 15% 到 20% 的全年增长目标上沿前进。管理层指引 2026 年收入约 1,200 万美元，较 2025 年的 1,000 万美元更高。
纳斯达克最低要约价格（minimum bid）合规问题又增加了一项不寻常的维度。DEFT 目前正在测试美元门槛，Wattenstrom 告诉投资者，公司在两个各 180 天的合规窗口期内仍有大约一年的“缓冲期”。管理层表示，如果真的推进任何反向拆股，也将伴随显著的股份回购。
DEFT 以约 1.56 亿美元收官 Q1，合计包括现金、稳定币、加密货币金库持有以及风险投资组合的价值，而其市值约为 2.75 亿美元。
## Strive 的日分红结构
TD Cowen 将 Strive（ASST）的目标价从此前的 26 美元上调至 30 美元。分析师 Lance Vitanza 和 Jonnathan Navarrete 指出，这项资本形成方面的创新将他们认为会加速每股完全稀释口径下的比特币积累。
催化剂来自 Strive 已宣布计划对其 SATA 永续优先股支付日度股息，该结构被描述为首个由上市公司采用的此类安排。根据拟议设计，股息将继续按月宣告，但会在整个期间以等额的每日分期方式分发；这旨在平滑围绕每月“记录日”出现的明显交易量激增，并减少除息价位的错位。TD Cowen 预计，该结构将扩大 SATA 的投资者基础，提高其作为抵押品的价值，并最终使其有资格纳入低波动或偏收益导向的委托要求。
分析师目前预测，在其预测期内，SATA 将占 Strive 总共筹集资本的约 50%，高于此前约 25%。该公司将 2026 年 BTC 收益（BTC Yield）预期从 21.3% 上调至 26.1%，意味着按年度口径预计实现 2.63 亿美元的比特币美元收益（bitcoin dollar gains）。截至 Q1 期末，Strive 持有 13,628 BTC。
## Mizuho 的 Gemini 转型论题
Mizuho Securities USA 执行董事 Dan Dolev 将 Gemini Space Station（GEMI）的目标价从 12 美元下调至 10 美元，同时维持其跑赢大盘评级。该下调反映的是更“当下”的支付与加密估值倍数，而不是对业务前景的恶化判断。
Dolev 认为，市场“低估了”Gemini 从单一线的加密经纪业务向多元化市场平台转型的速度。他指出的关键信号是：尽管交易量下降超过 50%，但 Gemini 的交易收入在 Q1 仍几乎持平。Dolev 写道，这种错配“比增长本身更重要”，并认为它体现了费率（take-rate）的扩张以及结构从现货交易转向在结构上更不易波动的收入流。
信用卡经济模型在本季度贡献了约 30% 的净收入，同比增长约 300%。预测市场的交易合约数量超过 1 亿份，月度成交量增长 78%。
Dolev 认为 Gemini 正在搭建一个受监管的“边缘堆栈（edge stack）”，其中包括其 DCO 牌照，这使公司处在清算层而不仅仅是执行环节。早期的智能体（agentic）交易基础设施是迈向“面向 API 原生、由 AI 驱动”的订单流的第一步，这可能重塑流动性如何到达该平台。Dolev 写道，这一演进路径类似于传统金融业的既有参与者如何从纯交易所发展为数据、清算与工作流业务——只是因为加密底层因素，这一进程会更快。
Mizuho 预计 Gemini 将在 2028 年实现正的调整后 EBITDA；2026 年收入 2.39 亿美元，预计在 2027 年上升至 3.30 亿美元。Dolev 给出的 10 美元目标价对应其对 2027 年 EV/收入估计的约 3 倍，而同业组均值为 6 倍；这种折价量化了分析师所称市场尚未弥合的差距。
