美股股票在 AI 科技浪潮推动下屡创新高，科技股涨势凌厉；比特币于 7 月 7 日在 6.4 万美元徘徊，较去年 10 月历史高点回落近 50%，"股币脱钩"现象引发投资疑虑。嘉信理财数字货币研究与战略总监 Jim Ferraioli 在报告中声明，这种背离为暂时现象，目前复苏期与比特币历史四年减半周期的走势高度吻合。
Hashdex 投资长：AI 资金轮动遮盖加密市场的结构性演进
根据 Hashdex 年中市场展望报告，投资长 Samir Kerbage 声明，近期加密货币走势疲软"反映的并不是币市基本面恶化，而是投资人将资金配置到其他热门主题"。他指出，AI 基础设施概念股、IPO 热潮以及围绕美联储利率预期的总体经济布局，正吸走大量原本可能流向加密市场的资金。
Kerbage 声明，这波资金轮动掩盖了加密货币市场内部正在发生的结构性演进，包括涵盖银行、券商与支付业者的机构级基础设施全面扩张，以及美国监管环境持续明朗化。
Kerbage 声明："市值与链上活动之间的巨大落差，来到了史无前例的水平"，他认为币价与网络基本面严重脱钩的状况"绝不会无限期持续下去"。上述为 Kerbage 的个人观点。
稳定币交易量超去年全年，RWA 成长 60%
根据 Hashdex 报告引用的数据，今年上半年底层链上活动呈现以下增长态势：
稳定币交易量：今年上半年已超越 2025 年全年总和
代币化实体资产（RWA）：今年以来成长幅度突破 60%
加密生态系交易笔数：Q2 加密货币生态系总交易笔数创历史新高
机构基础设施：涵盖银行、券商与支付业者的机构级基础设施正全面扩张
监管环境：美国监管环境持续明朗化，《CLARITY 法案》若今夏通过，透明度有望进一步提升
嘉信理财：比特币历史四年减半周期的已知规律与生产成本估算
嘉信理财数字货币研究与战略总监 Jim Ferraioli 并未聚焦资金流向，而是以比特币历史市场周期作为分析框架。Ferraioli 声明，尽管许多投资人原本期待，在机构资金涌入与现货 ETF 获准上市的加持下，能打破比特币传统的四年一周期规律；但目前这段漫长的复苏期，与过去几次减半后的市场走势高度吻合。
Ferraioli 指出，从历史经验看，比特币触及熊市底部后，通常需要超过一年时间才能回升至低效矿工的生产成本价之上；他个人估算，比特币目前的生产成本约落在 9.5 万美元，散户平均持币成本约在 8 万美元附近。
Ferraioli 同时表示，随着比特币日趋成熟、市场波动性逐渐收敛，未来每一轮周期所带来的冲击将随时间递减。以上均为 Ferraioli 个人观点。
常见问题
Hashdex 和嘉信理财对"股币脱钩"的解读有何不同？
根据两家机构的最新报告，Hashdex 投资长 Kerbage 认为原因是资金轮动至 AI 股票、IPO 及利率布局等题材，加密市场基本面实际正在改善；嘉信理财 Ferraioli 则从比特币历史四年减半周期角度分析，认为目前复苏期走势与过去几次减半后高度吻合。两者结论相同（脱钩为短暂现象），但分析切入点截然不同。
Ferraioli 估算的比特币生产成本和散户持币成本是多少？
根据 Ferraioli 在嘉信理财报告中的个人估算，比特币目前的生产成本约落在 9.5 万美元，一般散户投资人的平均持币成本约在 8 万美元附近；他指出，当币价回升至成本区间时，部分先前套牢的投资人可能选择解套卖出，形成新的卖压。以上为个人估算，不构成投资建议。
目前加密市场的底层数据是否支持乐观看法？
根据 Hashdex 报告引用的数据，今年上半年稳定币交易量已超越 2025 年全年总和，代币化实体资产（RWA）今年以来成长突破 60%，Q2 加密生态系总交易笔数创历史新高；Kerbage 声明，"市值与链上活动之间的巨大落差，来到了史无前例的水平"。上述为 Hashdex 报告引用的数据，以官方统计来源为准。
