行业报告

据 ChainCatcher 援引摩根大通（JPMorgan Chase）的最新报告称，稳定币已成为加密市场中用于交易、抵押、结算、跨境支付和流动性管理的默认“现金基础设施”。尽管代币化货币市场基金目前仅占更广泛稳定币生态系统约 5%，但由 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的摩根大通分析师预测，在没有重大监管变更的情况下，其市场份额将难以超过全部稳定币的 10–15%。该报告将此归因于结构性劣势，包括证券登记要求、披露义务以及转账限制，这些因素会制约增长。代币化资金目前主要吸引寻求收益的加密原生投资者以及希望获得链上结算并结合传统资产保护的机构。尽管这些产品在近实时结算和 24/7 转账方面具有优势，但仍面临来自流动性约束、对手方风险和监管不确定性的阻力。

据 Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 称，5 月 21 日，Hyperliquid 和 Solana 正引领加密行业一类新的“收入公链”。这两个平台都拥有强大的社区、使用场景和用户基础，并有潜力在链上资本市场的结构性增长中相互受益，这类似于 iOS 和 Android 并存的模式。Horsley 指出，链上资本市场的崛起才是关键驱动力，他表示，相较于链与链之间的竞争，基于区块链的金融基础设施整体增长更为重要。

据 Foresight News 报道，Macquarie Group Ltd 在 2026 年 Q1 的相关申报文件中，于 5 月中旬下调了其比特币 ETF 持仓。该澳大利亚金融服务公司将其 IBIT 持仓从 512.6 万股削减至 413.9 万股（下降 19.3%），资产价值从约 2.55 亿美元下滑至 1.59 亿美元。ETHA 持仓也从 363.4 万股降至 328.9 万股（下降 9.5%），从约 8150 万美元降至 5210 万美元。 在加密股票方面，Macquarie 将其 Circle 持仓增加了 188%，至 232.6 万美元，并在 Q1 期末新增了一笔 BitMine 持仓，估值为 415.3 万美元。

根据 Global Payments 的《2026 Global Payments Report》，直接的加密货币支付预计将在 2025 年至 2030 年间成为增长最快的在线支付方式，复合年增长率为 16%。到 2030 年，预计加密支付将占全球电子商务交易额的 0.28%，相当于约 310 亿美元。 报告指出，数字钱包已经覆盖了全球在线交易价值的超过 50%，以及线下支付的三分之一。然而，采用率仍然有限；截至 2025 年年末，加密货币仅占全球电子商务交易的 0.19%（约 150 亿美元），只有 10% 的全球商家直接接受加密货币支付。

代币化基础设施平台 Securitize 于 5 月 21 日公布 2026 年第一季度财报，季度总收入达 1,948 万美元，同比增长 39%。Securitize 正通过与 Cantor Equity Partners II 的 SPAC 合并推进上市程序，估值 12.5 亿美元，预计于 2026 年上半年完成。 Q1 2026 财务数据：收入结构与成本项目的完整拆解 Securitize Q1 2026 年财务数据确认如下： 资产服务收入：834 万美元（2025 Q1：277 万美元，年增 201%），为收入增长的主要驱动力，直接关联代币化基金（含贝莱德 BUIDL）管理资产规模的持续扩大。代币化收入：1,114 万美元，年减 1%，反映更广泛数字资产市场的稳定状态。总收入：1,948 万美元，年增 39%。 净亏损：793 万美元（每股摊薄亏损 0.88 美元），较 2025 Q1 净亏损 512 万美元扩大，公司将此归因于上市准备成本、利息支出及衍生负债公允价值调整。营业亏损：240 万美元，较 2025 Q1 的 393 万美元有所收窄。调整后 EBITDA：83 万美元

链上 SocialFi 交易卡平台 Fantasy.top 于 5 月 20 日宣布将在运营两年后于 6 月底停止全部服务，平台已向玩家累计发放逾 2,000 万美元，确认投资者将以 1:1 比例获得全额退款。平台月收入自 2024 年 5 月峰值下滑 93% 至 2025 年 6 月约 20 万美元。 平台核心数据：两年运营的完整成绩单 Fantasy.top 在其公告中披露了以下已确认的运营数据：累计向玩家发放逾 2,000 万美元奖励；累计向「英雄」KOL 发放 320 万美元；86% 的玩家最终盈亏结果为正值或持平；平台自称是加密领域最早的大规模 SocialFi 产品之一，并在链上完成了多个游戏机制和注意力市场实验，且在种子轮融资后采取了「完全自筹资金」的运营模式。 收入层面，平台在 2024 年 5 月上线高峰期的手续费规模达 1,060 万美元；至 2025 年 6 月，月收入已降至约 20 万美元，跌幅约 93%，活跃用户同步从 21,500 人降至约 2,000 人。团队将这一衰退轨迹与 NBA TopShot 和 SoRare 等前辈 TCG 加密产品的失效路径归为

据 The Kobeissi Letter 称，现实世界资产（RWA）代币化的总价值达到创纪录的 338 亿美元，比两年前增长了 1,600%，且采用速度正在加快。增长由 Jupiter 等链上平台与包括 Securitize、xStocks 和 Ondo Finance 在内的机构合作伙伴推动。 与此同时，Bloomberg 本周报道称，美国证券交易委员会正倾向于允许代币化资产交易，这标志着美国加密货币基础设施政策的重大转变。

由 Santander 提供支持的 Mouro Capital 已完成第三只基金的募资，规模为 4 亿美元，新车将瞄准位于 AI、区块链、资本市场与财富管理交汇点的初创公司。 概要 Mouro Capital 表示，其第三只基金规模为 4 亿美元，自启动以来的累计资本承诺已超过 10 亿美元。 长期支持者 Santander 参与了该基金，并仍是该公司投资平台的核心。 Mouro 的重点包括由 AI 赋能的金融、可编程资金与区块链基础设施，其中包括此前对 M\^ZERO 的支持。 Mouro Capital 已完成第三只规模为 4 亿美元的基金募集，延续了一项风险投资策略：该策略现在明确瞄准 AI、区块链、金融基础设施、资本市场与财富管理之间的重叠，因为传统金融体系正在围绕软件与自动化重建。 这家由 Santander 再次支持的新载体，依据 Vestbee 的报道，使 Mouro 自 2015 年启动以来的累计资本承诺超过 10 亿美元。Vestbee 表示，这家总部位于伦敦的投资方计划继续支持那些在现代化支付、借贷、保险、合规以及核心银行业务底层架构的公司。 这一投资论点并非空洞的

Gate 新闻消息称，过去两年里，Perp DEXs 在整个加密市场中的交易量占比实现了显著增长。数据显示，2024 年 4 月，Perp DEXs 的市场份额为 2.9%。到 2026 年 4 月，该数据上升至 8.0%。在同一时期，期货交易的主导地位维持在约 77%，而现货交易的份额保持相对稳定。

根据 Kaiko 的官方公告，这家数字资产市场数据与分析提供商已收购 Cometh，这是一家持有 MiCA 和 CASP 牌照的欧洲去中心化金融基础设施提供商。此次收购将数据、分析、指数与链上基础设施能力进行整合，并结合 Cometh 的智能合约工程专长。 完成后，Kaiko 将建立覆盖 BMR 授权指数、MiCA 合规产品、预言机服务以及链上执行能力的统一基础设施。Cometh 持有法国 AMF 颁发的 MiCA 和 CASP 牌照，并保持 ISO 27001:2022 认证。

据 CoinDesk 称，截至 2026 年 4 月，非美元稳定币的供应量约为 7.71 亿美元，但其市场份额较 2021 年 5 月的 0.26% 下降至 0.24%，其中美元稳定币占据市场的 99.76%。代币化的美国国债规模达到 154 亿美元，而非美国代币化政府债券仅为 14 亿美元，差距约为 11 倍。该差异反映出，与非美国同行相比，美元稳定币发行方拥有更深的流动性以及更完善的储备基础设施。

Zcash 基金会披露了其第一季度的财务状况，期末拥有 3,669 万美元的流动资产。持仓包括价值 2,100 万美元的 ZEC、现金和 USDC 1,260 万美元，以及少量的比特币和以太坊。第一季度的运营支出合计约 81.7 万美元，其中团队薪酬构成了最大的支出类别。这一支出水平与 Zcash 基金会以往的财务报告一致：近几个季度的资本性支出始终低于 100 万美元。该基金会审慎的支出方式，与其他主要加密行业非营利组织形成对比——后者通常会将大额预算投向激励和广告活动。 财务状况及与其他基金会的对比 Zcash 基金会的 Q1 支出，相比加密领域的同业组织，反映出更为保守的运营模式。比如，根据与“UNIfication”提案相关的一份未经审计的财务报表，Uniswap 基金会至少拨出 1.062 亿美元用于资助和激励，另有 2,630 万美元用于截至 2027 年 1 月的运营成本和员工代币奖励。Cardano 创始人查尔斯·霍斯金森此前曾提出，从 Cardano 基金会金库中投资价值 1 亿美元的 ADA 代币，以支持生态系统的本土去中心化金融经济。Polkadot 基金会因大额

根据美国联邦储备局的一份新报告，到 2025 年，10% 的美国成年人将已使用或投资加密货币，创下过去三年来的最高水平。 该报告发现，9% 的参与者将加密货币用于投资目的，而 2% 的参与者将其用作支付方式。在使用加密货币进行支付的人群中，无银行账户（未开户）人士的使用率为 6%，是一般成年人口 2% 的三倍。

据堪萨斯城联邦储备银行一份新的研究简报称，稳定币仍然在很大程度上与加密金融活动绑定，而非与现实世界的支付相关；稳定币使用中与传统支付功能相关的比例不足 1%。该研究由首席支付专家富兰克林·诺尔（Franklin Noll）撰写，估计目前所有稳定币中有 48.8% 用作加密金融体系内的交易资产，包括集中式交易所（26.4%）、去中心化金融协议（17.2%）以及区块链基础设施系统（5.1%）。 报告估计，仅有 20 亿美元的稳定币用于支付活动，且在更广泛的市场总市值 3005亿美元中所占比重很小，这对行业宣称“稳定币正在迅速改变全球支付基础设施”的说法提出了挑战。

据 ChainCatcher 披露的 Zcash Foundation 2026 年 Q1 财务报告，截至 3 月 31 日，该基金会持有约 3670 万美元的总流动资产，其中 ZEC 作为最大持仓，约为 2120 万美元。其他持仓包括约 1210 万美元的现金、506,556 USDC、41.8 BTC（估值约 285 万美元）以及 12.02 ETH（约 2.5 万美元）。 该基金会在 Q1 的平均每月运营支出约为 27.25 万美元，其中 Protocol 和 Zebra 项目占支出比例为 50.4%。

根据其截至 2026 年 3 月 28 日的季度财务披露，AI Financial Corporation 报告称净亏损为 2.715 亿美元，并警告称，除非其改善流动性并获得额外融资，否则其继续运营的能力存在重大不确定性。该纳斯达克上市公司来自其加密货币支付 fintech 业务的季度营收为 470 万美元。 这次巨额亏损主要由其持有的 72.8 亿个 WLFI 代币的未实现亏损 3.483 亿美元所驱动；截至 2025 年年末约为 10 亿美元，到季度末降至 7.06 亿美元。公司还报告称营运资金赤字为 550 万美元，并表示，未来运营将取决于扩大 fintech 收入，并通过债务或股权融资筹集资本。

三家华尔街公司周一在四家在公开市场交易的加密货币公司上汇聚了共同的投资论点，尽管分析师在支付和加密领域的估值倍数遭到压缩的背景下下调了目标股价，但仍维持“买入等价”的评级。Benchmark、TD Cowen 和 Mizuho 均指出，市场正在将“交易业务”的倍数应用到那些已经转向 AI 基础设施、资本市场功能以及结构化金融运营的平台上。分析师覆盖了 Bitdeer、去中心化金融技术（DeFi Technologies）、Strive 和 Gemini Space Station。 Benchmark 对 Bitdeer 的基础设施论点 Benchmark 分析师 Mark Palmer 重申其对 Bitdeer（BTDR）的买入评级，并给出 27 美元的目标价。Palmer 将论点聚焦在 Bitdeer 约 3.0 吉瓦的全球电力组合，覆盖美国、挪威、不丹、埃塞俄比亚、加拿大和马来西亚；他认为，随着超大型云服务商以及 AI 基础设施公司面临日益严峻的电力约束，基础设施的价值可能会比当前市场定价更显著。 Palmer 指出，Bitdeer 位于挪威的 Tydal 场址是对该论点的近期测

Canaan Inc. 于 5 月 19 日发布其 2026 年 Q1 财报，显示总营收为 6270 万美元，净亏损为 8870 万美元。截至 3 月 31 日，公司加密储备达到创纪录的 1,807.6 BTC 和 3,951.53 ETH。在运营方面，公司十个联合挖矿项目实现合计约 11 EH/s 的算力产能，较上一季度增长 10.7%，其中 2026 年第一季度产出 257 BTC。Canaan 还收购了 Cipher Mining 德州项目 49% 的股份，贡献 4.4 EH/s 的运营算力产能。