策略的比特币持仓在 BTC 跌破该公司平均购入价 75,699 美元后，陷入 112 亿美元的未实现亏损，加剧了外界对 Michael Saylor 的公司比特币金库模式的审视。公司持有 843,706 枚比特币，累计成本基础为 638 亿美元；根据公司仪表盘，目前其价值约为 526 亿美元。该下滑引发了人们对策略能否在市场回调期间筹集资金并继续积累比特币的质疑，因为该金库模式的可行性取决于能否在价格周期中持续获得融资。
Strategy 报告 112 亿美元未实现比特币亏损
Strategy 持有 843,706 枚比特币，平均每枚购入价为 75,699 美元，总成本基础为 638 亿美元。该储备的市值下滑至约 526 亿美元，因而根据公司仪表盘，公司面临约 112 亿美元的未实现亏损。
据报道当时，比特币交易在约 63,157 美元。BTC 在过去 24 小时下跌约 4.7%，过去一周下跌 13.8%，过去一个月下跌超过 20%。周四，Strategy 股份在盘前交易中下跌 1.5%，至 124.7 美元。
下滑之所以重要，是因为 Strategy 的投资论点已与其通过市场周期筹集资金并积累比特币的能力紧密绑定。当 BTC 交易在公司平均成本之上时，该模式作为一种杠杆型金库策略发挥作用，并伴随资产增值。当 BTC 交易在该水平之下时，结构就会引发对融资成本、稀释风险以及公司在压力期间能否继续买入的疑问。
STRC 优先股交易价格低于面值
Strategy 的变动利率永续优先股 STRC 在报道时交易在 94.6 美元，低于其预定的 100 美元。该下滑可能会使未来的优先股发行变得更复杂，如果公司希望筹集更多资本来为比特币采购提供资金。
投资者和播客主持人 Scott Melker 认为，STRC 的 100 美元面值不应被视为一个硬性的市场底线。他在文中写道：“STRC 的 100 美元面值不是价格地板。它是用于清算优先权以及某些赎回条款的标称价值。”他补充称：“相对于面值的 5% 折价并不意味着某些东西坏了。这表明投资者要求更高的收益率、为风险定价，或对市场状况作出反应——恰恰就是优先股的运作方式。”
核心风险在于，若 BTC 价格走弱且折价的优先股使未来的资本融资产生更高成本，那么公司在压力下继续扩大其比特币持仓的能力可能会受到限制。
Saylor 将下滑归因于资本轮动
Michael Saylor 在周四否认看空解读，称问题并非出在比特币的基本面，而是更广泛的市场条件。他表示 ETF 资金流出正在施压 BTC，同时在过去 6 个月里，资本市场已将 4000 亿美元投向 AI 基础设施。
“这是资本轮动，而不是比特币减值。波动带来机会，”Saylor 在一条 X 帖子中说。
他的说法将抛售描绘为一种临时的配置转移，而非比特币论点失败。时机颇为敏感，因为 Strategy 最近出售了 32 BTC，这是自 2022 年以来的首次比特币出售。尽管这笔出售相对于公司全部持仓规模较小，但由于 Saylor 的模式长期以来被关联到“积累”而不是“出售”，因此仍引发关注。
比特币 ETF 的资金流也在增加压力。过去 13 个交易日，现货比特币 ETF 录得 44 亿美元的流出，使市场上最显眼的机构需求渠道之一走弱。
分析师关注 Strategy 的下一次比特币购买
标准渣打（Standard Chartered）数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 表示，Strategy 在最近出售之后的后续行动可能成为重要的情绪指标。“我会把它视为低点已被确认的初步迹象，并基于这种逻辑，我怀疑周末的抛售会较为温和，”Kendrick 说。
Kendrick 表示，若进行 320 BTC 或 3,200 BTC 的买入（分别相当于本次出售的 10 倍或 100 倍），可能表明市场底部近在眼前。该对比基于 Strategy 2022 年的模式：当时公司为税损目的出售了 704 BTC，然后两天后买入 810 BTC。
一笔实质性新买入将支持 Saylor 的论点，即公司仍将波动视为切入点。若后续没有跟进，可能会加强担忧：融资条件、优先股定价或资产负债表压力正在开始限制 Strategy 作为比特币最激进的公司买家的运作能力。
FAQ
Strategy 目前对比特币持仓的未实现亏损是多少？
Strategy 持有 843,706 枚比特币，总成本基础为 638 亿美元，平均购入价为每枚 75,699 美元。由于比特币交易在约 63,157 美元，该储备的市值降至约 526 亿美元，因此根据公司仪表盘，产生了约 112 亿美元的未实现亏损。
为什么 Michael Saylor 说比特币下跌并非基本面问题？
Saylor 表示，ETF 的资金流出正在施压 BTC，而在过去 6 个月里资本市场已将 4000 亿美元投向 AI 基础设施。“这是资本轮动，而不是比特币减值。波动带来机会，”Saylor 在一条 X 帖子中说。他将抛售视为一种临时的配置转移，而非比特币论点的失败。
分析师对 Strategy 最近的比特币出售怎么看？
标准渣打（Standard Chartered）数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 表示，Strategy 在卖出 32 BTC 之后的后续行动可能成为重要的情绪指标。Kendrick 说，基于 Strategy 的 2022 年模式——公司先卖出 704 BTC，随后两天后买入 810 BTC——如果买入 320 BTC 或 3,200 BTC（分别相当于本次出售的 10 倍或 100 倍），可能意味着市场底部近在眼前。
