بنك كومرتس يرفض رسمياً استحواذ يونيكريديت باعتباره أقل من قيمته

رفضت الهيئتان الإشرافية والإدارية لدى Commerzbank رسمياً عرض الاستحواذ المقدم من UniCredit، وأوصتا المساهمين بعدم قبول مقترح التبادل، وذلك في تحليل من 137 صفحة. وصرّح المقرض الألماني بأن العرض لا يعكس القيمة الأساسية لـ Commerzbank، ووصفه بأنه غامض ويتضمن مخاطر كبيرة، ما يفاقم معركة استحواذ بدأت عندما شرعت UniCredit في بناء حصتها في 2024.

تقييم Commerzbank والملامح الاستراتيجية محل القلق

يرتكز رفض Commerzbank على ثلاث قضايا جوهرية: تقييم غير كافٍ، ومخاطر مرتبطة بالنشاط، والتحكم التشغيلي. وتقول إن عرض UniCredit لا يقدّم للمساهمين عائداً تصاعدياً كافياً، وسيعرّض Commerzbank لخطة إعادة هيكلة قد تضعف بشكل جذري نموذج أعمالها القائم.

قالت الرئيسة التنفيذية Bettina Orlopp: إن عرض الاستحواذ من UniCredit لا يقدم علاوة مناسبة لمساهمينا. فما يُوصف على أنه اندماج هو في الواقع اقتراح لإعادة هيكلة سيؤثر تأثيراً كبيراً في نموذج أعمالنا المثبت والمربح. وقد وصفت البنك عرض UniCredit سابقاً بأنه غامض وقسري، مع علاوة شبه معدومة.

ويحوّل رفض Commerzbank الرسمي الانتقادات السابقة إلى موقف رسمي لمجلس الإدارة، ما يشير إلى أن الإدارة لا تنظر إليه باعتباره توحيداً تقليدياً، بل بوصفه تهديداً لنمطها التشغيلي.

موقف UniCredit والحجج الاستراتيجية

أصبحت UniCredit أكبر مساهم لدى Commerzbank بحصة تقارب 30%. وخلال هذا الشهر، قدمت عرضاً يقيّم Commerzbank بما يقرب من 39 مليار يورو، أو 45.37 مليار دولار، وهو أقل من سعر تداول البنك في السوق.

جادلت الرئيسة التنفيذية لـ UniCredit Andrea Orcel بأن Commerzbank لم تلبِّ إمكاناتها، وأن أوروبا تحتاج إلى بنوك أكبر في ظل بيئة جيوسياسية غير مستقرة بشكل متزايد. وحذرت Orcel من أن المسار الحالي لـ Commerzbank سيعرّض بقاؤه للخطر على المدى المتوسط، مقدمةً الاستحواذ باعتباره ضرورة استراتيجية لا مجرد صفقة مالية.

بالنسبة إلى UniCredit، تمثل Commerzbank حجماً مهماً في ألمانيا، أحد أهم أسواق المصارف في أوروبا. وسيؤدي نجاح عملية الاستحواذ إلى إنشاء مجموعة مصرفية أكبر عبر الحدود، وتوفير وصول أعمق لـ UniCredit إلى المصارف الألمانية في قطاعي الشركات والأفراد. غير أن المخاطر السياسية والتشغيلية لا تزال كبيرة، إذ غالباً ما تثير عمليات اندماج بنوك أوروبية مخاوف تتعلق بالوظائف، والمصالح الوطنية، وتكاليف التكامل، والموافقة التنظيمية.

ماذا يحدث بعد ذلك

يضع رفض Commerzbank الرسمي اجتماعاً حاسماً للمساهمين مقرراً يوم الأربعاء، حيث سيتعين على المجلس مواجهة المستثمرين بعد اتخاذ موقف رسمي ضد عرض UniCredit. وسيختبر هذا الاجتماع ما إذا كان المساهمون سيتوافقون مع الإدارة أم سيطلبون تفاعلاً أقوى مع UniCredit.

لا يلغي الرفض الضغط الناتج عن الحصة الملكية الكبيرة لـ UniCredit. بل إنه يَصلّب الانقسام بين مجلس إدارة Commerzbank وأكبر مساهماتها. ومن المرجح أن تستمر المعركة، على أن يعتمد الحسم الآن على عوامل تتجاوز التقييم وحده، بما في ذلك التحكم، والأهمية في السوق الوطنية، وثقة المساهمين في استراتيجية الإدارة المستقلة.

وقد تحوّل هذا الخلاف إلى حالة اختبارية لعمليات التوحيد عبر الحدود في القطاع المصرفي الأوروبي، مؤكداً أن التقييم وحده قد لا يكون العامل الحاسم في نتيجة محاولات الاستحواذ المتنازع عليها.