أجرت شركة SpaceX في 1 أبريل سرًّا إيداع مسودة S-1 لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وتخطط لإنهاء الطرح العام الأولي (IPO) في 12 يونيو في بورصة ناسداك تحت رمز الأسهم SPCX، على أن تبدأ فعاليات تقديم العروض (roadshow) في حوالي 4 يونيو. تُظهر وثائق S-1 أن إيرادات الشركة في الربع الأول من عام 2026 تبلغ 4.69 مليار دولار، مع خسارة صافية وفق معايير GAAP قدرها 4.28 مليار دولار.
هيكل IPO المؤكد: تقسيم الأسهم، خصص للأسهم للأفراد، وهيكل حقوق ملكية مزدوج
أنهت SpaceX في 4 مايو 2026 تقسيمًا للأسهم بنسبة 5 إلى 1، بهدف خفض سعر السهم وزيادة إمكانية الوصول للمستثمرين الأفراد؛ وتؤكد وثائق S-1 أيضًا أن هذا الطرح العام الأولي سيخصص للمستثمرين الأفراد ما يصل إلى 30% من الأسهم المطروحة، وهو أعلى من النسبة المعتادة في الطروحات الكبيرة المماثلة.
ينقسم هيكل الأسهم إلى فئتين: فئة A تمنح 1 صوتًا لكل سهم وتُطرح للمستثمرين من الجمهور؛ وفئة B تمنح 10 أصوات لكل سهم ويمتلكها Musk. يتيح هيكل الملكية المزدوج هذا لـ Musk السيطرة على 85.1% من إجمالي حقوق التصويت رغم امتلاكه نحو 42% من الأسهم. تؤكد وثائق S-1 أن المساهمين في فئة B فقط هم من يمكنهم عزل Musk، وأن Musk يتحكم فعليًا في قرارات المساهمين في فئة B. ووفقًا لقواعد ناسداك، ستُصنّف SpaceX على أنها «شركة خاضعة للسيطرة»، ما يمنحها إعفاءً من بعض متطلبات استقلالية أعضاء مجلس الإدارة.
بيانات مالية الربع الأول 2026: تحليل أسباب إيرادات 4.69 مليار وخسارة 4.28 مليار
تكشف وثائق S-1 أن إيرادات SpaceX في الربع الأول من عام 2026 تبلغ 4.69 مليار دولار، وأن خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية Starlink هي المصدر الرئيسي للإيرادات، كما ساهمت زيادة وتيرة إطلاق صواريخ Falcon 9 في تعزيز زخم النمو. بلغت إيرادات الشركة للعام 2025 كاملًا 18.67 مليار دولار، وهو ما يعكس استمرار اتجاه نمو الإيرادات المسجل في الربع الأول من هذا العام.
تتضمن مكونات الخسارة الصافية وفق GAAP في الربع قدرها 4.28 مليار دولار بشكل رئيسي: استمرار الإنفاق على البحث والتطوير لصاروخ Starship الجيل التالي، وتكاليف بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الناتجة عن إدخال عمليات دمج xAI التي اكتملت في فبراير 2026، إضافة إلى نفقات رأسمالية مستمرة في مجالات تقنية الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام وعقود Starshield الخاصة بالحكومة.
أربع عوامل مخاطر رئيسية تكشف عنها وثائق S-1
تأخيرات تقنية Starship: يؤثر تقدم تطوير الصاروخ من الجيل التالي مباشرة في النموذج التجاري طويل الأجل للشركة وفي هيكل التكاليف
عوائق تنظيمية: تفرض إجراءات اعتماد جهات مثل إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) واللجنة الفيدرالية للاتصالات (FCC) قيودًا على خطط الإطلاق وتوسّع Starlink
حاجة مستمرة إلى احتياجات رأسمالية ضخمة: تؤكد وثائق S-1 أن الشركة في مرحلة عالية من استهلاك رأس المال، وستظل بحاجة إلى تمويل مستمر لدعم العمليات بعد إدراجها
خطر تشتت تركيز Musk: يشغل Musk في الوقت نفسه منصب الرئيس التنفيذي في Tesla، وقائد xAI، ومستشارًا في وزارة كفاءة الحكومة الأمريكية (DOGE)، وتذكر وثائق S-1 صراحةً أن ذلك يُعد خطرًا على الحوكمة
الأسئلة الشائعة
ما الحقوق الاقتصادية الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها مساهمو الأسهم العامة من فئة A في طرح SpaceX العام الأولي؟
سيحصل مساهمو الأسهم العامة من فئة A على عوائد مالية تنبع من إيرادات الاشتراكات المتكررة في Starlink، ومن أعمال الإطلاقات التجارية لـ Falcon 9، ومن عقود Starshield الحكومية. وفي جانب الحوكمة، تمنح أسهم فئة A حق تصويت بواقع 1 صوت فقط لكل سهم، مقارنةً بأسهم فئة B التي يمتلكها Musk والتي تمنح 10 أصوات لكل سهم، ما يجعل تأثير مساهمي الجمهور على قرارات الشركة الجوهرية محدودًا للغاية. ويعفي تصنيف SpaceX على أنها «شركة خاضعة للسيطرة» أيضًا من بعض متطلبات استقلالية مجلس الإدارة.
ما الأثر الذي يحدثه إتمام اندماج xAI مع SpaceX في فبراير 2026 على القوائم المالية؟
تؤكد وثائق S-1 أن اندماج xAI يُعد أحد الأسباب المهمة لخسارة GAAP الصافية البالغة 4.28 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، وأن بناء البنية التحتية ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي أدى إلى تكاليف رأسمالية كبيرة لمرة واحدة ومستمرّة. بعد الاندماج، توسع نطاق أعمال SpaceX ليشمل مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، لتنشأ أوجه تآزر مع البنية التحتية لنقل البيانات الخاصة بإنترنت Starlink عبر الأقمار الصناعية، لكن ذلك زاد في الوقت نفسه بشكل ملحوظ تكاليف التشغيل.
كيف تقارن أحجام هذا الطرح العام الأولي بأكبر طرح في التاريخ؟
تستهدف SpaceX جمع تمويل بقيمة تتراوح بين 40 مليار و75 مليار دولار، مع نطاق تقييم بين 1.75 تريليون و2 تريليون دولار. أنهت شركة أرامكو السعودية في 2019 عملية جمع تمويل بقيمة 25.6 مليار دولار، لتسجل بذلك الرقم القياسي لأكبر IPO حتى ذلك الحين؛ وتولت Alibaba في 2014 جمع تمويل بقيمة 25 مليار دولار لتأتي في المرتبة الثانية. وإذا تمكنت SpaceX من تحقيق الجزء الأعلى من نطاق التمويل المستهدف، فستتجاوز سجل أرامكو السعودية وتصبح أكبر IPO في التاريخ.
