世芯-KY (3661)،訊芯-KY (6451): ماذا يعني أسهم الشركات من فئة KY المدرجة في السوق التايواني؟ ما الذي يجب الانتباه إليه بخصوص الأرباح الموزعة والشراء والبيع؟

افتح برنامج متابعة أسعار الأسهم في السوق التايواني (الـ台股)، وسيكون من المؤكد أن المستثمرين قد شاهدوا عددًا كبيرًا من أسماء الأسهم التي يلحق بها «-KY»؛ مثل شركة 世芯-KY (3661) وشركة 訊芯-KY (6451) التابعة لمجموعة هونغهاي. كثيرون، عند رؤيتها لأول مرة، يتساءلون: ما المقصود بـ KY؟ تستخدم هذه المقالة شركتي 世芯-KY (3661) و訊芯-KY (6451) كأمثلة على أسهم فئة KY من قطاع أشباه الموصلات لتوضيح مرة واحدة ما هي «أسهم KY» وما الذي يجب الانتباه إليه عند الاستثمار.

ما هي أسهم KY؟ جاءت من تغيير اسم F إلى علامة KY لأول مرة

KY هي اختصار «The Cayman Islands»، أي جزر كايمان البريطانية. في المراحل المبكرة من الـ台股، كانت تُسمّى هذه الشركات الخارجية بـ F، حيث يشير F إلى Foreign، ثم بدأ تدريجيًا استخدام KY للتوسيم. ببساطة، غالبًا ما تشير أسهم KY إلى الشركات التي تُسجّل في الخارج، ولا تكون قد أدرجت أولًا في دولة أخرى، بل اختارت تايوان لتكون جهة الإدراج الأولى.

ومع ذلك، ورغم أن KY حرفيًا منسوبة إلى جزر كايمان، إلا أنه عند الحديث عن أسهم KY في السوق اليوم، فإن الأمر لا يقتصر على الشركات المسجّلة في كايمان فقط، بل بات المصطلح يُستخدم أيضًا على نطاق أوسع ليشمل الشركات الأجنبية المسجّلة في الخارج والتي تُدرج أولًا في تايوان. قد تكون منطقة التسجيل في كايمان أو جزر العذراء البريطانية أو ساموا وغيرها، بينما قد تكون منطقة التشغيل الفعلية في تايوان أو الصين أو الولايات المتحدة أو أسواق أخرى.

وكون جزر كايمان شائعة يعود لسبب مباشر: فهي من أشهر مناطق الضرائب المنخفضة أو الملاذات الضريبية عالميًا، ويمكن للشركات من خلال هياكل السيطرة في الخارج إجراء إعادة هيكلة للمجموعة، وتمويل عبر الحدود، وترتيبات الملكية والتخطيط الضريبي. هذا بحد ذاته لا يعني بالضرورة مخالفة قانونية، ولا يعني أن الشركة لديها مشكلة حتمًا؛ لكن بالنسبة للمستثمرين، فإن التسجيل في الخارج يعني وجود طبقة إضافية من مخاطر الإفصاح عن المعلومات، والاختصاص القضائي، وتدبير الأموال.

世芯-KY: المقر في تايوان، والتسجيل في كايمان، وسهم بارز من فئة ASIC

تُعد 世芯-KY واحدة من أفضل الأمثلة لشرح أسهم KY. كثيرون، عند رؤية «KY»، يفترضون فورًا أنها شركة صينية، لكن مركز تشغيل شركة 世芯 للإلكترونيات في الواقع في تايوان. وفقًا للمعلومات العامة، اسم الشركة هو 世芯 للالكترونيات (世芯电子股份有限公司)، ويقع تسجيل الشركة الأجنبية في جزر كايمان، وقد تأسست في 2003، وتم إدراجها في تايوان في 28 أكتوبر 2014. وتتمثل الأعمال الرئيسية للشركة في البحث والتطوير والتصميم والخدمات ذات الصلة لكل من ASIC وSoC.

بعبارة أخرى، فإن «KY» في 世芯-KY ناتجة عن الهيكل القانوني، وليست مؤشرًا على موقع التشغيل الرئيسي. الشركة الأم قانونيًا مسجلة في كايمان، لكن تطوير الشركة، وتشغيلها، وإدراجها في سوق رأس المال كلها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتايوان. وهذا هو أكثر ما يميّز أسهم KY جوهريًا: يمكن أن تختلف «منطقة التسجيل» و«منطقة الإدراج» و«منطقة التشغيل الفعلية» إلى ثلاثة مفاهيم مختلفة.

ومن منظور الصناعة، تُعد 世芯-KY شركة خدمات تصميم ASIC تحظى باهتمام كبير في ظل موجة الذكاء الاصطناعي وتقنيات التصنيع المتقدمة. تُظهر بيانات التقرير السنوي للشركة أنها تركز على حلول ASIC وSoC عبر عمليات تصنيع عميقة النانو، بهدف مساعدة عملاء المنتجات النظامية على تقصير مدة تصميم الشرائح ذات التعقيد العالي ومدة طرح المنتجات في السوق.

訊芯-KY: ضمن منظومة هونغهاي، وسهم في موضوع التغليف والاتصالات الضوئية مع مصانع في الصين

أما 訊芯-KY فتقدم شكلًا آخر من أشكال أسهم KY. وفقًا للمعلومات العامة، اسم الشركة هو 訊芯 للتكنولوجيا القابضة (訊芯科技控股股份有限公司)، ومكان التسجيل للشركة الأجنبية أيضًا في جزر كايمان، وقد تأسست في 8 يناير 2008، وتم إدراجها في تايوان في 26 يناير 2015. وتتمثل الأعمال الرئيسية في المنتجات الخاصة بتغليف الوحدات (system modules) وخدمات التغليف والاختبار والبيع لمختلف أنواع وحدات الدوائر المتكاملة.

يقع المقر الرئيسي في جزر كايمان، بينما توجد مصانع الإنتاج في مدينة تشونغشان بمقاطعة قوانغدونغ في الصين؛ وهي شركة متخصصة في تغليف واختبار وحدات الأنظمة. وتُعد 訊芯-KY إحدى شركات هونغهاي الكبرى في مجال التغليف والاختبار؛ إذ انتقلت من كونها مصنع تجميع تقليدي إلى مزود خدمات تغليف واختبار وحدات الأنظمة (SiP) ووحدات إرسال واستقبال ألياف بصرية عالية السرعة، وبفضل تعمقها في مجال الاتصالات الضوئية أصبحت من الشركات القليلة القادرة على تقديم تقنية CPO (المكوّنات البصرية المشتركة في التغليف)، وهي تقنية يُنظر إليها على أنها مفتاح لمعالجة اختناق قدرات الذكاء الاصطناعي وتقليل استهلاك الطاقة.

وبالمقارنة بين 世芯 و訊芯، ستلاحظ أن أسهم KY في الواقع تُعد «ملصقًا هيكليًا» وليست «ملصقًا صناعيًا»: الشركتان من أشباه الموصلات وكلتاهما مرتبطتان بموضوع الذكاء الاصطناعي، لكن إحداهما مقرها وبحثها وتطويرها في تايوان بينما الأخرى مصنعها في الصين، كما أن هيكل المساهمين خلفهما مختلف تمامًا. الكلمات الثلاث «-KY» تخبرك فقط بهذه المسألة: «هذه شركة مسجلة في الخارج وتم إدراجها أولًا في تايوان».

لماذا تجعل أسهم KY المستثمرين يحبونها ويخافون منها في الوقت نفسه؟

ترجع جاذبية أسهم KY ومخاطرها في الحقيقة إلى الشيء نفسه: كونها شركات من خارج البلد.

بالنسبة للشركات، تساعد هياكل السيطرة في الخارج على التشغيل عبر الدول، وترتيبات الضرائب، وتصميم هيكل الملكية، والإدراج في أسواق رأس المال؛ وبالنسبة لمستثمري تايوان، تتيح أسهم KY للسوق التايواني شراء شركات قد لا يكون تشغيلها الفعلي بالكامل في تايوان، بما في ذلك شركات تستهدف الطلب المحلي في الصين، ومصانع في جنوب شرق آسيا، وشركات التكنولوجيا الأمريكية، أو شركات ضمن سلاسل التوريد عبر الدول.

لكن المشكلة تكمن هنا أيضًا. عندما تتوزع منطقة تسجيل الشركة، ومنطقة التشغيل، والمصانع، وحسابات البنوك، وأبرز العملاء، والشركات التابعة في مناطق اختصاص قضائي مختلفة، يصبح على المستثمرين والمدققين الماليين تدقيق القوائم المالية، والتحقق من مسار تدفق الأموال، وفهم حوكمة الشركة، وهو ما يكون أكثر صعوبة من حالة الشركات التايوانية المحلية العادية.

وهذا ما يفسر لماذا ظهرت ظلال قوية حول كلمتي KY بعد وقوع مشكلات لعدد من أسهم KY في 2021. ففي ذلك الوقت، أدت حالات مثل 康友-KY و凱羿-KY و淘帝-KY و英瑞-KY إلى إدراك المستثمرين أن الهيكل الخارجي، إذا اقترن بعدم شفافية المعلومات، أو بارتفاع غير طبيعي في حصة المساهمين من أعضاء مجلس الإدارة والرقابة، أو بعدم وضوح تدبير الأموال، أو بصعوبة تدقيق القوائم المالية، فقد يؤدي إلى تضخيم المخاطر.

عند الاستثمار في أسهم KY، راقب شفافية القوائم المالية

أكبر جدل حول أسهم KY يتمثل دائمًا في صعوبة القوائم المالية وإجراءات التدقيق. وبسبب كون الشركة مسجلة في الخارج، فقد تكون نقاط التشغيل أيضًا في الصين أو جنوب شرق آسيا أو مناطق أخرى؛ وعندها يحتاج المدققون إلى إجراء تدقيق ميداني للمخزون والنقد والذمم المدينة ومعاملات العملاء وتدفق أموال الشركات التابعة، وغالبًا ما تكون الصعوبة أعلى من الشركات التايوانية المحلية.

ولتحسين هذا الوضع، عززت الجهات التنظيمية في تايوان في السنوات الأخيرة الإشراف على شركات KY. كما قامت البورصة (بورصة تايوان) بتحسين «قسم النقاط المالية الرئيسية» في منصة مراقبة المعلومات العامة، ثم أعادت تسميته إلى «قسم النقاط الرئيسية للمعلومات المالية والتداولية». يمكن للمستثمرين من خلال قسم الاستثمار في منصة المراقبة العامة الاستعلام عن معلومات الإنذار المتعلقة بالمعاملات والتنبيهات المالية.

وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، يعد هذا الأداة مهمة جدًا. قبل الاستثمار في أسهم KY، لا يكفي النظر إلى نمو الإيرادات وEPS فقط؛ بل يجب أيضًا التحقق مما إذا كانت الشركة قد أُدرجت ضمن تنبيهات شاذة مالية أو تداولية، وما إذا كانت حصة أعضاء مجلس الإدارة والرقابة منخفضة، وما إذا كان كبار المساهمين قد قاموا برهن نسبة عالية، وما إذا كانت هناك عمليات بيع كبيرة لحصص المساهمين، وما إذا كان النقد والذمم المدينة وتدفقات أموال الشركات التابعة الواردة في القوائم المالية منطقية.

هل يجب دفع ضريبة على أرباح الأسهم في تايوان؟ أسهم KY تخضع لضرائب الدخل من الخارج

توجد كذلك نقطة غالبًا ما يُساء فهمها في أسهم KY: ضرائب الأرباح (الـ dividends).

يعتقد كثيرون أن أرباح أسهم KY معفاة دائمًا من الضرائب، وهذا صحيح نصفه فقط. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، غالبًا ما تُعامل أرباح أسهم KY كدخل من الخارج، ما يعني خضوعها لعتبات الدخل من الخارج ضمن نظام الحد الأدنى للضريبة؛ أما إذا تم الاستثمار باسم شركة، فالأمر مختلف تمامًا.

صرحت دائرة الضرائب الوطنية في تايبيه (Ministry of Finance/ National Taxation) بوضوح أن أي منشأة ذات أغراض ربحية تقع إدارتها العامة داخل جمهورية الصين (تايوان)، إذا كانت قد تلقت أرباحًا موزعة من استثمار أسهم KY، فيجب إدراجها ضمن وعاء ضريبة دخل المنشآت ذات الأغراض الربحية. والسبب هو أن المادة 42 من قانون الضرائب على الدخل تنص على عدم إدراج قيمة الأرباح الموزعة المتحصلة من الاستثمار في منشآت محلية ذات أغراض ربحية ضمن الدخل الخاضع، لكن هذا لا ينطبق على شركات KY، لأن شركات KY تُعد جهات إصدار أجنبية.

كما قدمت دائرة الضرائب مثالًا: شركة داخلية اشترت أسهم KY عبر وسيط (券商)، وفي السنة 112 حصلت على أرباح موزعة قدرها 550,000 دولار تايواني جديد، لكنها افترضت خطأً أن أرباح الأسهم الناتجة عن شراء الأسهم المدرجة في تايوان يمكن أن تنطبق عليها إعفاء المادة 42 من قانون الضرائب على الدخل، فتم بعد ذلك إقرار نقص في الإبلاغ، ولم تقتصر العقوبة على استيفاء فروق الضرائب بل شملت أيضًا غرامة.

ببساطة، تختلف نتائج الضرائب بين الاستثمار في أسهم KY من قبل الأفراد ومن قبل الشركات. قد يواجه الأفراد مشكلات تتعلق بعتبة الدخل من الخارج ونظام الحد الأدنى للضريبة، بينما يتعين على الشركات الانتباه إلى الإقرارات الخاصة بضريبة الدخل على الشركات، ولا ينبغي التعامل مع أرباح أسهم KY كما لو كانت أرباح الشركات المحلية العادية.

هذه المقالة 世芯-KY (3661)、訊芯-KY (6451): ماذا تعني أسهم KY في سوق تايوان؟ ما الذي يجب الانتباه إليه في الأرباح والبيع والشراء؟ ظهرت لأول مرة على سلسلة أخبار ABMedia.