Decisão da taxa do Banco da Coreia em julho pode não impulsionar os juros dos títulos para cima

O Comitê de Política Monetária do Bank of Korea deve elevar a taxa de referência na reunião regular de julho, mas o pesquisador da Samsung Securities, Kim Ji-man, afirmou que o próprio aperto pode ter dificuldade para impulsionar alta nas taxas dos títulos. Kim observou em um relatório prévio da reunião de julho que, se o comunicado de política monetária e a coletiva de imprensa forem menos hawkish do que o mercado espera, a pressão para queda nas taxas poderá dominar, considerando a forte queda no preço do petróleo e a estabilidade da inflação subjacente. O mercado de títulos já precificou substancialmente a probabilidade desse aumento de taxa, com a rentabilidade do título público de 3 anos em nível de 3,77%, mostrando um spread de quase 130bp acima da taxa de referência.

Mercado de títulos já reflete expectativas excessivas de alta de juros

Kim Ji-man avaliou que o mercado de títulos já precificou em grande medida a possibilidade desse aumento de taxa. A rentabilidade do título público de 3 anos está em nível de 3,77%, exibindo um spread de quase 130bp acima da taxa de referência. As taxas futuras refletem mais de quatro altas de juros em um ano. Considerando que a Samsung Securities projeta o nível final de juros em 3,50%, o que equivale a 100bp acima dos níveis atuais, o mercado de títulos está refletindo de forma excessiva aumentos da taxa de referência.

Avaliação da inflação depende da avaliação do banco central sobre os preços subjacentes

Kim destacou que, embora o índice de preços ao consumidor (CPI) possa estar passando do seu pico, a avaliação dessa tendência pelo Bank of Korea continua sendo crucial. Ele afirmou que, como os preços do petróleo caíram da faixa de US$ 110 por barril para o $70s baixo após o acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã, a inflação geral tem alta probabilidade de já ter ultrapassado seu pico. Ele enfatizou que o ponto central é a avaliação do Bank of Korea sobre a inflação subjacente e a pressão de demanda. Kim acrescentou que a intensidade com que o comunicado de política monetária enfatiza a pressão do lado da demanda determinará as preocupações com altas de juros consecutivas em agosto.

Fraqueza de títulos ultralongos continua devido a mudanças no posicionamento das seguradoras

Para títulos públicos ultralongos, a fraqueza relativa pode continuar independentemente da decisão sobre a taxa de referência. Kim explicou que a capacidade de compra de títulos pelas seguradoras diminuiu, e o incentivo para comprar títulos ultralongos foi reduzido devido ao aumento das razões de K-ICS (índice de solvência). Ele observou que o quanto mais o spread do segmento de ultralongo vai se ampliar depende do ajuste do volume de emissão de títulos ultralongos pelo Ministério da Economia e Finanças.

FAQ

O que o pesquisador da Samsung Securities, Kim Ji-man, disse sobre a decisão de juros de julho do Bank of Korea?

Kim Ji-man afirmou que a alta de juros esperada pelo Bank of Korea na reunião de julho pode não impulsionar aumentos na rentabilidade dos títulos, destacando que, se o comunicado de política monetária e a coletiva de imprensa forem menos hawkish do que o mercado espera, a pressão de queda sobre as taxas poderá dominar, dado o forte recuo nos preços do petróleo e a estabilidade da inflação subjacente.

Por que o mercado de títulos já reflete expectativas excessivas de alta de juros?

A rentabilidade do título público de 3 anos está em 3,77%, mostrando um spread de quase 130bp acima da taxa de referência, e as taxas futuras refletem mais de quatro altas de juros em um ano. A Samsung Securities projeta o nível final de juros em 3,50%, o que é 100bp acima dos níveis atuais, indicando que o mercado já precificou um aperto significativo.

Quais fatores estão causando fraqueza nos títulos públicos ultralongos?

A capacidade de compra de títulos pelas seguradoras diminuiu, e o aumento das razões de solvência do K-ICS reduziu o incentivo das seguradoras a comprar títulos ultralongos, criando uma fraqueza estrutural nesse segmento independentemente das decisões sobre a taxa de referência.