Bridgewater Associates 聯席投資長 Karen Karniol-Tambour 與 Gavekal 執行長 Louis-Vincent Gave 表示，去全球化正在推動大宗商品多頭市場。兩位金融領導者在 Sohn Montreal Conference 上呈現他們的分析，並主張世界正從數十年的全球化轉向一個由地緣政治競爭、戰略資源囤積，以及結構性更高通膨所定義的時代。Karniol-Tambour 將這種轉變描述為「現代重商主義」，即各國將國家韌性與安全置於經濟效率之上；而 Gave 則表示，惡化的人口結構、上升的財政赤字，以及不斷擴大的政府支出，都是額外的通膨推動因素。根據與會小組成員的說法，這一轉型對投資人有深遠影響，因為過去 30 年大多數時間市場都處於由緩和通膨環境主導的局面。
現代重商主義推動資源競逐
Karniol-Tambour 表示，在當前環境下，各國日益將國家韌性與安全置於經濟效率之上。「這真的就是在搶東西，」Karniol-Tambour 說。「你需要取得你所需要的所有大宗商品，你所需要的稀土。你需要防務來運作。你需要很多東西。」她表示，這種環境下的風險在於「你在任何議題上存在的任何脆弱性，都可能被武器化。」Karniol-Tambour 說，結果就是各國政府正採取全球性行動，確保關鍵供應鏈、工業產能、能源基礎設施，以及戰略性大宗商品。
對資源的搶奪與大型擴建人工智慧基礎設施同時發生，而這正在創造前所未有的能源、電力輸配，以及工業金屬需求。「這是一個更具通膨性的世界，你需要在最短時間內盡可能多地取得大量實體物資，」Karniol-Tambour 說。
通膨壓力改變投資版圖
Gave 表示，通膨壓力不只存在於地緣政治與科技領域。他解釋，在先進經濟體中人口結構惡化、財政赤字上升，以及政府支出承諾增加，都是長期通膨的額外推動力。「現實是，我們現在生活在一個更具通膨的世界，」Gave 說。
Gave 指出，這種轉變正在動搖現代投資組合建構的一項基礎假設：政府公債能在市場壓力期間提供可靠防護。「三十年來，我們能接受公債是股票的自然分散配置，」Gave 說。「如今不再是了。」他提到，在近期市場衝擊中，包括由通膨引發的拋售，股票與公債是一起下跌的，讓投資人失去傳統上由固定收益所提供的防護。
債券市場面臨結構性挑戰
Karniol-Tambour 表示，當各國政府試圖重建供應鏈、擴大本土製造、確保戰略資源，並為國防計畫提供資金時，將面臨龐大的支出需求。「資本的結構性成本就必須上升，」Karniol-Tambour 說。「在我們不追求效率、而是必須讓政府支出、在我們必須建置所有這些東西的世界裡，資本成本怎麼可能不在上升？」小組成員承認，通膨風險升高與財政需求擴大，正在對全球債券市場造成壓力。
大宗商品取代公債成為戰略儲備
Gave 表示，地緣政治版圖的變化正在改變各國對儲備與金融安全的思考方式。根據 Gave 的說法，數十年來各國政府囤積美國公債，因為它們被視為終極的流動性資產：危機期間可被轉換成各國所需要的任何大宗商品或資源。然而，在俄羅斯於烏克蘭遭到入侵後凍結其儲備，導致許多政府重新評估這項假設。
Gave 表示，美國的霸權已被打破，各國正在用美國公債換取大宗商品。「我們正快速轉向一個世界：過去美國國庫是所有被建立起來的核心支撐，現在我們將轉向的是大宗商品，」Gave 說。各國不再僅仰賴金融資產，並日益尋求石油、肥料、農產品，以及工業材料等戰略性儲備。Gave 補充，這一趨勢將吸收全球流動性，並在各個大宗商品市場強化通膨壓力。
AI 熱潮造成電力基礎設施瓶頸
Gave 表示，當投資人尋找 AI 熱潮所帶來的機會時，可能把注意力放在錯誤的瓶頸上。雖然市場多數關注都指向半導體，但 Gave 表示，更持久的短缺將出現在發電與電力基礎建設。「短缺會出現在電力、出現在發電、以及我們能否餵飽所有這些資料中心，」Gave 說。「這意味著銅，這意味著鋁，這意味著白銀，這也意味著更多太陽能板。」因此，Gave 表示，與其在當前估值下持有半導體股票，他更願意持有大宗商品。
黃金與銅引領投資建議
Karniol-Tambour 在小組最後針對未來三年最高信念投資想法的討論中，點名黃金是她偏好的大宗商品持倉。「就是覺得不確定性太多了，」Karniol-Tambour 說。「結構上對黃金的需求就更多。」她表示，地緣政治的碎片化以及對儲備安全的疑慮，正迫使政府、機構與投資人重新思考應把財富存放在何處。
Gave 基本上同意黃金看多的論點，但指出銅是他最高信念的大宗商品交易，他並提到擴建電力輸配網與能源基礎設施所需的龐大投資。「我仍然認為銅的價格會上漲很多，」Gave 說。「大家都在說：『我需要重建我的電力輸配網。我需要安裝更多太陽能板。我需要變得更有韌性。』要做到這些，沒有銅就非常困難。」
超過 30 年來，Sohn Conference Foundation 為兒科醫療與癌症研究籌募資金。這是該基金會在加拿大舉辦的第二屆年度會議，而這場為期一天的活動為蒙特婁兒童醫院與 Sainte-Justine Hospital 籌得 140 萬美元。
FAQ
Karen Karniol-Tambour 與 Louis-Vincent Gave 在 Sohn Montreal Conference 上談到去全球化時表示了什麼？
Karniol-Tambour 與 Gave 表示，去全球化正在引發全球對實體資源的競賽，並創造條件以維持大宗商品多頭市場。Karniol-Tambour 將這種轉變描述為「現代重商主義」，即各國將國家韌性與安全置於經濟效率之上；而 Gave 則表示，世界如今正生活在一個由人口結構惡化、財政赤字上升，以及政府支出增加所驅動的更具通膨環境中。
為什麼 Louis-Vincent Gave 建議銅是他最高信念的大宗商品交易？
Gave 指出，銅是他最高信念的大宗商品交易，他並提到擴建電力輸配網與能源基礎設施所需的龐大投資。「我仍然認為銅的價格會上漲很多，」Gave 說。「大家都在說：『我需要重建我的電力輸配網。我需要安裝更多太陽能板。我需要變得更有韌性。』要做到這些，沒有銅就非常困難。」
