灰度（Grayscale）研究主管、前高盛經濟學家 Zach Pandl 於 7 月 22 日在 X 發布觀點，指出「比特幣是一種宏觀資產，它會隨著宏觀變數一起波動」，並主張若聯準會（Fed）決定不繼續升息，比特幣可能已完成本輪底部測試。Pandl 的這一觀點直接挑戰了市場廣泛認知的傳統 4 年減半週期框架。
Pandl 觀點：Fed 政策敏感性與比特幣宏觀資產定位
根據 Pandl 在 X 平台的公開貼文，其核心論點如下：比特幣的價格走勢高度取決於聯準會的貨幣政策預期，而非單純遵循過去的歷史週期。他明確表示：「比特幣是一種宏觀資產，它會隨著宏觀變數（如經濟成長與政策預期）一起波動。」
在條件性評估方面，Pandl 表示，若 Fed 接下來決定不繼續升息，比特幣可能已完成本輪的底部測試。這一條件式分析意在指出 Fed 政策取向是當前最關鍵的外部變數。
Pandl 的貼文在社群引發熱烈討論，不少分析師就 Fed 未來動向、以太幣（ETH）聯動效應及其他宏觀模型的適用性進行了交流。
Grayscale 分析報告：傳統 4 年減半週期框架的適用性受到質疑
根據 Pandl 分享的 Grayscale 分析文章《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》，主要論點如下：
傳統 4 年週期框架：過去十多年市場普遍認為比特幣嚴格遵循每四年一次的減半週期，若僅按此框架，市場狀態暗示投資人可能還需面對更長時間的熊市
宏觀力量的覆寫效應：Pandl 認為宏觀經濟力量已足以覆寫週期慣性，Fed 的政策決策是比特幣底部的更直接判斷依據
機構資金進場的結構影響：華爾街機構資金持續進場，使加密貨幣市場與全球宏觀經濟的連動加深，傳統週期框架的預測準確性因此下降
分析工具的變化：Pandl 配合圖表分析了比特幣與宏觀因素相關性的趨勢變化
常見問題
Pandl 關於比特幣宏觀資產的觀點出自何時、何處？
根據 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在 X 平台發布的觀點（台北時間 2026 年 7 月 22 日），他認為比特幣是宏觀資產，Fed 政策取向是決定其底部的關鍵變數，並同步分享了 Grayscale 分析文章《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》。
Pandl 為何認為傳統 4 年減半週期框架可能不再適用？
根據 Pandl 的 X 貼文，他認為隨著越來越多華爾街機構資金進場，加密貨幣市場與全球宏觀經濟的連動加深，宏觀因素（如 Fed 政策）已足以覆寫傳統週期慣性；這是分析師個人觀點，以 Grayscale 官方報告及後續市場發展為進一步參考。
Pandl 的觸底條件是什麼？
根據 Pandl 在 X 平台的條件式表述，若聯準會接下來決定不繼續升息，比特幣可能已完成本輪底部測試；這是 Pandl 的個人分析觀點，不代表 Grayscale 的投資建議。
