Microsoft、Meta、Apple 和 Amazon 本週公布財報，投資人優先尋找證據：創紀錄的 AI 開支正在轉化為營收，而非用傳統獲利指標來判斷。Alphabet 在 7 月 22 日先立下基準：其股價在盤後下跌約 4%，即便幾乎每一項指標都超出預期，仍因將全年資本支出指引上調至 2,050 億美元而遭到懲罰。搜尋引擎巨頭公布第二季營收 1,198 億美元，年增 24%；稀釋後盈餘達每股 9.11 美元，Google Cloud 營收攀升 82% 至 248 億美元。管理層將 2026 年資本支出指引上調至 1,950 億美元至 2,050 億美元區間，高於先前上限 1,900 億美元。季度資本支出達 449 億美元，約為一年前的兩倍；自由現金流在 59 億美元處轉為負值（即 -59 億美元），建立了一項新的市場測試：若開支指引上調得更快，即使營收優於預期，也不再能保住股價。
Alphabet 以資本支出增加重置財報基準
Alphabet 的 7 月 22 日結果重置了大型科技股的財報預期。該公司公布第二季營收 1,198 億美元，年增 24%；稀釋後盈餘達每股 9.11 美元。Google Cloud 營收攀升 82% 至 248 億美元。管理層決定將 2026 年資本支出指引上調至 1,950 億美元至 2,050 億美元區間，使股價在盤後下跌約 4%。先前區間上限為 1,900 億美元。季度資本支出達 449 億美元，約為一年前的兩倍；自由現金流在 59 億美元處轉為負值（即 -59 億美元）。這組數據構成新的市場測試：若開支指引上調得更快，光靠營收贏家也不再能保護股價。
大型科技股現金流報表顯示 AI 開支加速
微軟、Meta、Apple、Amazon 和 Alphabet 近期的季度現金流報表顯示：資本支出成長速度遠高於用來支撐這些支出的現金流。微軟提供了最清楚的例子。根據其申報文件，3 月季度的不動產、廠房與設備增加額達 309 億美元，比一年前的 167 億美元增加 84%。營運現金流成長得更慢。扣除資本支出後，剩餘金額下滑 22% 至 158 億美元，即便淨利年增 23%。折舊也講出同樣的故事。微軟的折舊及攤銷費用上升 31% 至 102 億美元。Meta 的折舊及攤銷費用攀升 54% 至 60 億美元。微軟在其財年前九個月用於不動產、廠房與設備的支出達 801 億美元，比 475 億美元增加 69%。Amazon 的惡化程度最為明顯。其落後自由現金流從一年前的 259 億美元降至 12 億美元。公司將下滑歸因於設備採購增加 593 億美元。2026 年大型科技股 AI 資本支出（capex）指引合計可能高達數千億美元。上季 Azure 成長 40%、Google Cloud 82%，Amazon Web Services 成長 28%。
Meta 與 Amazon 在重點盈餘中披露稅務利益與投資收益
Meta 和 Amazon 上季公布的重點獲利包含與營運無關的項目。Meta 公布稀釋後盈餘每股 10.44 美元。該數字包含 80.3 億美元的所得稅利益。公司表示，若不計該項，盈餘將低 31.3 億美元左右。剔除該項利益後，Meta 的獲利更接近每股 7.31 美元。因此，周三的共識為每股 7.13 美元，代表的是正常可比水準，而非停滯。Amazon 公布每股 2.78 美元；該數字包含來自其對 Anthropic 投資的稅前收益 168 億美元。這些公司的營運表現較難從重點盈餘判讀。投資人改在關注資本支出，因為這一項指標更清楚明確。
Microsoft：資本支出上升下的 Azure 成長
Microsoft 於週三結束其財政年度。Zacks Investment Research 將 15 位分析師的共識設定為每股 4.21 美元，對比一年前的 3.65 美元。Azure 將決定市場反應。該事業部上季成長 40%。管理層針對 6 月期間給出以固定匯率計算的成長指引為 39% 到 40%。商業剩餘履約義務（本質上是未來營收的合約）幾乎翻倍至 6270億美元。執行長 Satya Nadella 表示，微軟的 AI 事業已通過每年 370 億美元營收的跑量（run rate）。
Meta 面臨費用審視：Reality Labs 失利
Meta 指引全年成本 1,620 億美元至 1,690 億美元，資本支出 1,250 億美元至 1,450 億美元。單是上季，Reality Labs 就虧損 40.3 億美元。核心業務正在快速複利成長。上季營收成長 33% 至 563.1 億美元，其中廣告貢獻 550.2 億美元。3 月時，每天平均有 35.6 億人使用其應用程式。Meta 週二披露了與 BlackRock 在 El Paso 設立新的資料中心合資。
Apple 展示「資本密集度較低」的成長模式
Apple 展示了資本密集度較低的例外情況。分析師預期每股 1.88 美元，高於 1.57 美元；在約 1,090 億美元的共識營收下，其表現將更亮眼。其 3 月季度呈現資本密集度較低的成長。根據 Apple 的發布，營收成長 17% 至 1,112 億美元，每股盈餘（EPS）上升 22%。服務業務觸及歷史新高。該季度，Apple 產生超過 280 億美元的營運現金流。它沒有打造資料中心，而是授權額外 1,000 億美元的股份回購。週四是 Tim Cook 以執行長身分的最後一次財報電話會議。John Ternus 將於 9 月 1 日接任。
Amazon Web Services 在 15 個季度中交出最快成長
Amazon 公布每股 1.81 美元，對比每股 1.68 美元。分析師模型預估 Amazon Web Services 營收約 405 億美元。公司指引顯示，營業利益介於 200 億美元至 240 億美元之間。上季 AWS 交付營收 376 億美元，以及分部營業利益 142 億美元；這是其在 15 個季度中的最快成長。Amazon 的自製晶片業務涵蓋 Graviton、Trainium 和 Nitro，已超過每年 200 億美元營收的跑量。分析師預估 AWS 的毛利率為 33.8%。
聯準會利率決策在週三財報前公布
聯準會將於週三下午公布利率決定，時間在微軟與 Meta 公布財報的數小時前。利率目前介於 3.50% 到 3.75%。經濟學家普遍預期不會改變。交易員立場不一，期貨定價也因是否升息的機率而出現明顯分歧。4 月 30 日，Alphabet 的市值增加超過 3,000 億美元。同一場交易中，Meta 的市值下跌 1,750 億美元。兩者都在營收方面表現優於預期，只有支出展望不同。期權市場隱含：Amazon 在財報當天的變動幅度約為 6.3%，高於其近期平均值。其餘三檔股票也同樣定價了類似的波動。
常見問題
Alphabet 在 7 月 22 日公布了什麼，導致其股價下跌？
Alphabet 公布第二季營收 1,198 億美元，以及稀釋後盈餘每股 9.11 美元，幾乎每一項都超出預期。由於管理層將 2026 年資本支出指引上調至 1,950 億美元至 2,050 億美元區間，取代先前上限 1,900 億美元，該股在盤後下跌約 4%。季度資本支出達 449 億美元，約為一年前的兩倍；自由現金流在 59 億美元處轉為負值（即 -59 億美元）。
Microsoft 在 3 月季度的不動產、廠房與設備支出是多少？
根據微軟的申報文件，其 3 月季度不動產、廠房與設備增加額達 309 億美元，比一年前的 167 億美元增加 84%。在其財年前九個月，微軟用於不動產、廠房與設備的支出為 801 億美元，比 475 億美元增加 69%。
這四家本週公布的公司的共識盈餘預期是多少？
分析師預期微軟為每股 4.21 美元，對比一年前的 3.65 美元。Meta 的共識為每股 7.13 美元。Apple 預期為每股 1.88 美元，高於 1.57 美元。Amazon 的模型預估為每股 1.81 美元，對比 1.68 美元，且 Amazon Web Services 營收約為 405 億美元。
