華爾街「NACHO 交易」取代 TACO，霍爾木茲危機推升油價

隨著霍爾木茲海峽局勢持續升溫，多家市場機構及分析師於 5 月 9 日指出，華爾街交易員正以「NACHO（Not A Chance Hormuz Opens）」交易邏輯，取代此前流行的「TACO（Trump Always Chickens Out）」交易模式，高油價不再是一次短期衝擊，而是新的市場環境。

霍爾木茲海峽軍事升級

根據媒體報道，2026 年 5 月 7 日（週四），美伊雙方在霍爾木茲海峽再度發生交火，雙方互指對方率先發動攻擊。阿聯酋政府表示，其防空系統近期成功攔截來自伊朗的導彈與無人機襲擊。美軍聲明確認攻擊了兩艘試圖突破封鎖的伊朗油輪，並使其失去航行能力。

美國總統特朗普在接受 ABC 採訪時聲稱停火「仍然有效」，並稱相關軍事行動「只是輕輕拍了一下」。特朗普另警告，若伊朗拒絕達成和平協議，美國將以「更高等級」發動打擊。

油價、航運保險費率與原油庫存數據

根據 eToro 分析師 Zavier Wong 數據，霍爾木茲海峽航運戰爭保險費率於 2026 年 3 月一度升至船體價值的 2.5%，而衝突前水平僅約 0.1%，近期雖有所回落，目前仍約為衝突前水平的 8 倍。

布倫特原油自 2026 年 4 月底峰值 126 美元有所回落，但仍較中東衝突升級前高出逾 38%，2026 年 5 月 9 日（週五）維持在 100 美元以上。

根據摩根大通最新報告，全球商業原油庫存預計於 2026 年 6 月初接近「運營壓力水平」，屆時市場將依賴新增供應，或被迫動用維持最低庫容的儲存設施，後者存在損害供油基礎設施的風險。

RBC Capital Markets 數據顯示，油價衝擊下石油成本佔運營費用比重最高的行業如下：

水上運輸：約佔運營費用 40%

航空運輸：約 25%

化工、郵政快遞、橡膠及塑料製品：均約 20%

債券市場信號與美聯儲降息空間

Aviva Investors 高級經濟學家 Vasileios Gkionakis 表示，短端利率已明顯重新定價，收益率曲線出現趨平，其指出若霍爾木茲長期關閉，全球可能同時面臨更持久的通脹衝擊與經濟衰退風險，美聯儲降息空間將因此受到進一步壓縮。

State Street Global Advisors 指出，TACO 交易與 NACHO 交易在當前市場同時上演，儘管能源價格高企，標普 500 指數仍於 Q2 維持高位。德意志銀行（Deutsche Bank）數據顯示，本季約 85% 的美國企業盈利超過預期，明顯高於歷史平均水平，為美股提供盈利面支撐。

State Street 另指出，若高油價持續，黃金難以穩定突破 5,000 美元；反之，若霍爾木茲重開、油價回落至 80 美元附近，黃金則有望重新挑戰 5,500 美元。

常見問題

NACHO 交易的定義及其取代 TACO 交易的背景為何？

NACHO（Not A Chance Hormuz Opens）交易指市場認為霍爾木茲海峽短期難以恢復通航，取代了 TACO（Trump Always Chickens Out）交易邏輯——後者假設特朗普的強硬立場最終將軟化。eToro 分析師 Zavier Wong 於 2026 年 5 月 9 日表示，NACHO 交易代表市場放棄對快速解決局勢的期待。

摩根大通對全球原油庫存的最新警告內容為何？

根據摩根大通最新報告，全球商業原油庫存預計將於 2026 年 6 月初接近「運營壓力水平」，若新增供應不足，可能被迫動用維持基礎設施運行所需的最低庫存，存在損害供油基礎設施的風險。

霍爾木茲危機對哪些行業影響最直接？

根據 RBC Capital Markets 數據，油價衝擊下受影響最大的行業為水上運輸（石油成本約佔運營費用 40%）、航空運輸（約 25%），以及化工、郵政快遞、橡膠及塑料製品（均約 20%）。