عودة عوائد الذهب إلى الأساسيات مع تراجع إعادة تسعير السيولة

توقعات سوق الذهب: من طفرة السيولة إلى المحركات الأساسية

أصدرت CITIC Securities تقريرًا بحثيًا حلّل ديناميكيات أسعار الذهب حتى 2025–2026، خلصت فيه إلى أنه رغم ثبات الذهب في 2026 بعد ارتفاعه في 2025، فقد تراجع المعدن النفيس نسبيًا أمام أصول أخرى مثل الأسهم والنحاس والنفط. ووفقًا للتقرير، أدى اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران إلى تغيير في ديناميكيات السوق عبر التأثير في توقعات التضخم، ما تسبب في تراجع تسعير السيولة الزائدة الذي كان يدفع أسعار الذهب صعودًا منذ سبتمبر. ومع تراجع إعادة تسعير السيولة، يُتوقع أن يعود الذهب إلى محركاته الأساسية: إعادة هيكلة الطلبات وإزالة الدولرة، وكلاهما يعمل كمحفّزات لعمليات شراء بنوك مركزية للذهب.

إعادة تسعير السيولة وديناميكيات السوق

يحدد تحليل CITIC Securities تسعير السيولة باعتباره المحرك الرئيسي للارتفاعات الحادة في سعر الذهب منذ سبتمبر. ويشير التقرير إلى أن التوترات الجيوسياسية—وبالتحديد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران—أدت إلى تعطيل هذه الديناميكية عبر التأثير في توقعات التضخم وإطلاق موجة تراجع في التقييمات المرتبطة بالسيولة. ومع زوال تسعير السيولة الزائدة بفعل الصراع، يرى التقرير أن الزيادات المستقبلية في أسعار الذهب قد تمضي بوتيرة أكثر تدريجًا.

المحركات الأساسية: النظام الجيوسياسي وإزالة الدولرة

إلى جانب ديناميكيات السيولة قصيرة الأجل، تحدد CITIC Securities عاملين هيكليين يدعمان القيمة الأساسية للذهب: إعادة هيكلة الطلبات واتجاهات إزالة الدولرة. ويرسم التقرير تشابهًا مع الصراع بين روسيا وأوكرانيا، ويصفه بأنه "مزّق النظام العالمي القديم"، في إشارة إلى أن التنافس الجيوسياسي ما يزال يتقدم. ومن المتوقع أن تدعم هذه الديناميكيات الطلب لدى البنوك المركزية على الذهب، مع سعي الدول إلى تقليل الاعتماد على الدولار وإعادة تموضع احتياطياتها في ظل الترتيبات العالمية المتغيرة.

يخلص التقرير إلى أنه على الرغم من بقاء أساسيات الذهب سليمة، فإن إعادة تسعير السيولة الزائدة تشير إلى أن مسار ارتفاع سعر الذهب سيكون أكثر اعتدالًا في الفترة المقبلة.